企业并购中的财务问题

摘  要：在市场经济的不断发展情形下，企业并购成为一种广泛使用的资本运营手段。然而并购在扩大企业规模、节约成本、提高竞争优势、形成多元化经营的同时也给企业带来了各种复杂的财务问题。本文主要针对并购中发生的财务问题进行剖析，并提出合理的解决措施。

关键词：企业并购;财务问题;解决措施

一、企业并购基本理论

（1）并购的概念

并购源于英文merger&acquisition（M&A），本意指较弱的一方再被吸收后不在独立存在，在这里指目标企业被主并企业吸收，即主并企业通过某种手段取得了目标企业的控制权成为并购后企业的控股股东。常见形式主要包括控股合并、新设合并、吸收合并三种。控股合并是收购方通过直接购买目标企业股份或者其他方式取得被收购方的控制权，并购后被收购方成为收购方的子公司，双方都保持其独立的法人地位。吸收合并的模式为A+B=A，主并企业法人资格仍存在并购后继续独立生产经营，而被收购方成为主并企業的一部分法人资格被注销。而新设合并是完全成立一家新公司，其模式可以表示为A+B=C。

（2）并购的动因

1.获得规模经济优势

横向并购的目标在于扩大企业规模，形成垄断优势。通过并购将企业各种生产资源、人力资源、信息资源、市场资源等要素有机结合起来，可以降低单位投资成本或者提高单位投资收益，从而获得超额利润。

2.降低交易成本

在任何情况下，任何企业在市场上交易都不可避免会产生交易费用。按照科斯理论，企业可以看作是市场机制的微观物，市场与企业是资源配置的两种能够互相代替的手段。而纵向兼并，将原本的市场交易关系转换为企业内部的行政调拨关系，从而大大降低交易成本。

3.合理避税，获得财务协同效应

大型企业可以通过收购一些规模小、经济效益差的公司，这些公司在经营方面往往存在亏损的现象，

此时企业能够使用税法中亏损递延的条款来实现合理避税的目标。除此以外，并购增加了企业融资渠道，例如，当一方具备闲置的资金，而另一方资金短缺时，两者的联合就可以发挥财务协同效应。

二、企业并购中存在的财务问题

（1）并购目标企业价值评估问题

在企业并购过程中，收购方与被收购方都十分重视目标企业的价值评估。对目标企业而言，了解本企业真实或潜在的市场价值，可以避免被低价收购或者使并购者知难而退消除被并购的危机。对于主并企业而言，正确的评估目标企业市场价值可以控制成本带来并购正效应。

1.企业的盈利能力

企业的资产，无论是可辨认资产还是不可辨认资产是否能产生最佳效益，很大程度上取决于企业管理者的经营能力、创新能力、管理政策以及企业的人力资源等。在评估企业价值时不仅要看资产价值，更要关注企业管理效率。企业目前是如何盈利的？盈利点有哪些？是产品质量高，还是营销渠道广，又或者是产品创新能力强。企业未来的发展趋势是怎样的？企业市场上的竞争能力如何？这些因素在评估企业价值时都需要考虑。

2.目标企业面临的风险状况

目标企业面临的风险及其大小也对企业价值评估有重要影响。当目标企业被收购后，并购方将承受一部分或者全部风险。这些风险是否在并购方的可承受范围内以及会给并购方造成多大的预计损失。都要在评估目标企业价值时充分考虑。

3.企业隐瞒真实信息误导投资者

财务报表是企业价值评估中的基础文件，目标企业的绝大多数信息都来源于财务报表。在并购双方信息没有完全交流的情况下，目标企业可能为了获得更高的收益，抬高自身出售价格，故意出具虚假报表。财务报表的真实性如何，资产的真实价值是怎样，都应当引起并购企业的重视。同时，财务报表自身也有一定的弊端，它只能提供财务方面的数据，不能提供非财务方面的信息，也能导致企业的价值评估不够全面。

（2）并购企业的支付方式及融资问题

1.现金支付及其融资

现金支付是由主并企业直接向目标企业支付现金，以期获得目标企业的所有权。在我国，多数企业会选择现金支付的方式来完成并购，它不会改变主并企业现有的股权结构，同时可以迅速完成并购避免目标企业采取防御措施导致并购成本提高甚至并购失败。但是，现金支付往往要求主并企企业在协议日期支付一定数量的现金，这会导致企业短期现金流甚至长期现金流周转不便，资金链断裂。

一般情况下，在采取现金支付的方式时主并企业必须拥有充足的现金流，但对大多数企业来说，不会存有太多的流动性资产，因为它们的盈利率低。所以主并企业想要完成并购就需要到资本市场上寻求资金援助。现金并购中常采取债务融资的方式，在资本市场上借款或者发行企业债券。债务融资通过主并企业对外举借债务来实现筹资，具有财务杠杆作用，在给企业带来超额收益的同时，也会数倍加大企业财务风险。

2.股票支付及其融资

股票支付是主并企业通过增加发行本企业的股票，以新发行的股票交换目标企业的股票，从而达到收购的目标。股票支付不会企业资金流动情况造成影响，但是会影响企业的股本结构，稀释现有的股东控制权。企业股权被稀释的极端结果是主并企业被目标公司反收购，目标企业成为并购后企业的控股股东。普通股和优先股都可以用来收购目标公司的控股权，普通股股利支付取决企业经营状况，股利负担较轻。假如目标企业原本的股利政策需要较高的股利分配率，为了避免提高股利支付率增加本企业财务负担，可以选择发行优先股。

（3）并购绩效评价问题

企业并购不是简单收购行为，收购完成后主并企业还面临一系列管理上的挑战，如人才流失、经营方式差异、文化冲突以及进入全新领域等等，这决定并购整合的必要性。整合完成后根据一定的评价原则、评价指标、评价标准及评价方法对企业一定经营期间的价值实现程度进行评价，以权衡此次并购能否为企业带来了正效应。

三、企业并购中财务问题的解决方法

（1）采用恰当的方法，合理确定目标公司价值

企业估值的措施主要有成本法、贴现现金流量法、换股估价法、收益法四种，具体采取哪种方法需结合企业实际情况在决定。但无论采取何种方式，对目标企业的财务报表都要进行严格审查，以防目标企业对财务报表的过度修饰以及存在的虚假状况。全面评估目标企业的资产，除了对有形资产重点审查外，对于目标企业的无形资产也应认真考察。选择权威的中介机构，避免出现目标企业与中介机构暗中勾结，出具虚假报告。

（2）合理选择支付方式降低融资成本

主并企业事先对应对并购所需要的资金进行预测，确定合适的支付方式使并购所需要的资金在其可以承受的范围之内。支持多样化的支付方式，避免将所有鸡蛋放在一个篮子里，充分发挥各种支付方式的优势。拓展融资渠道，将增资扩股、向金融机构借款、发行债券等多种方式结合起来。降低了企业融资的难度，同时加快资金的周转速度。

（3）注重并购整合提高企业整体业绩

企业整合是企业并购后一个不可小觑的紧要问题，如果管理层不注重企业整合问题，可能会导致企业发展跋前疐后、经济效益差，出现零效应甚至负效应的结果。针对财务角度而言，通过整合实现各种信息资源共享，以高层的财务经营理念为方向，以并购双方的核心竞争优势为基础，优化资源配置，将企业不需要、低效率的资产给予处置，降低运营费用，提高资产利用效率。根据企业的内部结构，进行部门、人员安排，精简机构，降低人力资源成本。

参考文献

[1]党利利.企业并购中的财务问题（J）.青年时代，2016（04）

[2]贾欣.企业并购中的财务问题（J）.合作经济与科技，2015（24）

[3]徐容念.企业并购中的财务问题及解决方法（J）.商场现代化，2016（06）

作者简介：严琴（1996.10），女，汉，安徽，在读本科，安徽理工大学，经济类。