我国财政后续逆周期发力及收入展望

■敖翔（中央财经大学）

2019 年6 月后期我国“三驾马车”需求将同步递减，需通过政策对冲经济下行压力，其中基建投资或可以扭转经济发展颓势，为此我国需在基建领域投入约19 万亿元。通过分析当前资金结构可知，财政支出已然不具备“独家”支持基建能力，预计存在约7000 亿元资金缺口，需通过财政创收填补该缺口。然而，当前我国与财政后续逆周期发展相关研究较少，加之2019 年下半年经济发展存在诸多不可预计因素，如经贸摩擦、财政收入率等，使财政收入研究存在一定阻力，这也为本次研究创造条件。基于此，为提高我国财政能力，探析后续逆周期财政发力及收入展望显得尤为重要。

一、我国财政后续逆周期发力要点

（1）货币政策合力，打开经济平稳发展局面。2018 年1—6月我国受中美贸易摩擦问题影响，加之内部金融市场监管力度不断加大，使经济发展存在下滑现象，经济主体活力较弱。基于此，我国宏观政策根据内部、外部经济发展实况调整着力点，从2018 年7 月开始推行“六稳”理念，然而政策问题、决策问题、地方债务问题客观存在，使我国GDP 增速仍相对较慢。为解决经济下行问题，中央奠定逆周期财政发展基调，提出政策要松、财政要高效工作目标，旨在营建宽货币政策经济发展氛围，为宏观政策发挥实效性蓄能，规避其储备不足消极现象，为此我国推行“减税降费”决策，提前下达、全面降准，保障该决策富有针对性、可行性。2019 年1—3 月信贷增量为5.8 万亿，相较于2018 年增长0.95 万亿，专项地方融资增长约6 倍，货币、财政双管齐下，为2019 年经济发展打开积极局面。然而，在经济稳定背后结构问题客观存在。

（2）宽货币存在弊端。第一，宽货币预期不稳，小微企业信用传导受阻。在我国推行财政政策前提下，制造业、小微企业信贷能力有所提升，在经济下行发展背景下相关企业投资回报几率随之降低，有些企业缩小投资版图，旨在规避投资风险，流入市场经济内的资金变少，不利于创造效益，同时小微企业融资风险有所提升，金融机构投资态度较为谨慎；第二，房地产行业发展风险较大。2018 年12 月—2019 年2 月楼市宏观调控政策动摇，房贷利率有所下滑，尤其在二线城市较为明显。基于此，房地产企业将投资重点放在二线城市，银行及其他信贷机构积极配合，使房地产业资金较为充裕，按揭贷款增速上涨。相较于其他投资领域，房地产领域投资增长态势较好，增速约为6.3%，然而却没有实现高质量发展初衷。金融资源朝着实体经济倾斜以及高杠杆居民消费情况，使后续逆周期状态下房地产业发展较为困难，收益持续降低。

（3）通货膨胀、人民币汇率、宏观杠杆率等因素影响财政。为保障我国经济稳步发展，国内生产总值与社会融资规模、广义货币M2 增速需相符，然而在宽货币政策影响下，名义GDP、融资增速呈现“喇叭型”，存在一定缺口。宏观杠杆率攀升与我国去杠杆理论相悖，使结构性问题无法得到有效解决。人民币汇率受中美多边贸易摩擦问题影响存在起伏不定现象，在“731 上海会谈”结束后贸易摩擦矛盾有所升级，人民币汇率降低。我国于8 月推出关税管理措施，美国政府决定在10 月1 日后2500 亿美元加税率上调至30%，其余清单加税率上调至15%。为规避货币贬值现象，避免资本大量外流，使汇率趋于平稳可适当控制货币政策。受供给关系影响，蔬菜、猪肉、水果涨价态势迅猛，使CPI 不断上扬，货币政策无法有效应对供给端挑战，使猪肉等日常消费品价格攀升，虽然货币政策不必为此转向，但宽松货币环境发展存在阻力[1]。

（4）财政根据政治局会议决策成为下半年发力要点。我国生产力疲软现象明显，内部、外部经济发展压力同时存在。在“六稳”政策指引下经济领域树立“忧患意识”，明晰经济建设新时代维稳需求，指引各个领域规划下半年工作，使政策成为对冲经济逆周期发展重要力量。第一，减税降费。减税降费政策需得以贯彻落实，细化渗透在经济建设各个领域，刺激经济主体发展活力。将投资关注重点放在基建领域，针对小区、停车场、物流行业进行建设，持续推行改建等工作，缓解房地产业发展下行压力。在改建同时关注新兴基建领域，如5G 通信基建等，提升基建效益，助推信息系统发展，振兴我国制造业，满足市场经济新时代高质量发展需求[2]。

二、我国财政支出实况

（1）基建、科技领域支出加速，非税+税收提速。第一，收入。2019 年1—6 月我国公共一般预算收益约为11 万亿元，相较于2017 年增长3.4%，完成全国预算总目标1/2 以上，税收收益为9.2 万亿，相较于2018 年增长约1%，非税收益为1.5 万元，相较于2018 年增长约21%。非税收益增长具有对冲税收效益下滑积极意义，为此在经济下行发展背景下公共一般预算收益基本持平；第二，支出。2019 年1—6 月我国公共一般预算支出12.4 万亿，相较于2018 年增长约11%，约占全年支出预计目标50%，在收入压力较大背景下，公共一般预算支出呈增长状态，收支缺口随之扩大，相关缺口约为1.6 万亿。

（2）土地出让下降，专项债支出比率提高。第一，收入。2019 年1—6 月我国基金收入3.2 万亿元，相较于2018 年增长1.7%左右，占全年收益总目标约41%，国有土地地方使用权转让收益下滑，下降约0.8%，基金（政府性）收益较高，其内因在于土地出让率下降，一线、二线土地资源仍然较为紧张，在棚户区改建背景下三线、四线城市土地资源紧张矛盾得以缓解；第二，支出。2019年1—6月我国基金（政府性）支出3.7万亿，相较于2018年增长32.1%，占全年支出37.2%，国有土地使用权收益增长约11.5%，政府基建投资较为充足，应对收支平衡压力，政府性基金在地方专项债领域给予保障，使支出持续上涨[3]。

三、我国财政收入展望

（1）逐步落实减税降费，“创收”受经济下行现象影响较为深远。基于财政收入周期性现象明显，在我国经济持续增速下滑背景下，“创收”存在极大难度。贸易摩擦、外部需求疲软，使我国经济发展阻力重重，加之内部需求、微观经济主体发展欠缺活力，使我国经济下行发展压力加剧。由税率、税基联合决定税收收入，受经济下行压力影响使我国税基不断减小，增速放缓，极有可能无法实现税收目标，国家通过决议布置约2 万亿降低税费目标，从宏观层面出发加大相关税费政策贯彻落实力度，在政策“刚性”影响下“创收”难度更大。

（2）房地产企业发展环境更为严峻，土地收益无法得到有效提高。虽然当前三线、四线土地收益率有所提升，但我国房地产企业发展仍存在一定阻力，“23 号文件”于2019 年5 月7 日颁布，用以管控房地产行业，针对融资行为予以约束，严格规范拿地、购房融资流程，银保监会在7 月与部分房地产企业约谈，杜绝前融业务，需在审批备案通过后方可实施通道业务，控制房地产行业信托规模，相关企业发行外债仅可用于置换境外债务，同时对债务时间予以限制。在房地产行业调控影响下，打击房地产企业拿地积极性，相关市场热度降低。房贷受到LPR（报价利率）不同对待，奠定“住房不炒”发展基调，8 月央行持续优化信贷市场报价利率，使报价机制更为健康，为发挥LPR 应用优势奠定基础，使实体经济融资效率得以提高，成本随之降低，然而在贯彻实施“住房不炒”理念进程中，对首套住房LPR 予以限定，并要求第二套住房LPR 以60 个基点为上限进行调整，不可降低相关基点，体现我国对住房领域的坚决态度。在政府性基金中土地出让收益占比较大，土地收益减少进一步增加财政压力，2019 年1—6 月我国基金（政府性）与2018年相比增幅有所上涨，其内因在于土地出让权收益增加。通过对领先指标进行分析，2019 年下半年我国土地购置费率将下降，房地产企业拿地较为谨慎，溢价率降低并说明下半年土地出让收益将持续减少，基金（政府性）发展趋势不明[4]。

（3）国有企业利润增长速率放缓。当前我国国有企业处于经济转型发展、深入改革时期，虽然未来其经济增长速率将相对放缓但稳中有进，2019 年上半年间国有企业利润约为1.82 万亿，相较于2018 年增长7.2%，给国有企业发展带来一定消极影响。其中，地方国有企业发展活力欠佳是其经济效益综合利润下滑内因之一，为此需加大地方国有企业发展关注力度，改善其经营状况，提升地方国有企业利润，加之国家政策、地方融资予以支持，使国有企业发展更具活力。

四、结束语

综上所述，受国家财政及中外贸易摩擦等因素影响，我国财政后续逆周期发展存在阻力，金融风险客观存在，地方隐性债务较多，国有企业利润相对较少，房地产市场监管力度加大，逐步落实减税降费相关政策。基于此，需我国在调整财政决策同时关注经济结构，指引经济转型发展，营建优质营商氛围，加大电子商务发展力度，吸引国际资本，减少融资风险，规范房地产行业运营机制，使投资者对该行业重新抱有信心，丰富融资模式，减轻财政负担，填补资金缺口，刺激国内消费，优化供需关系，带动经济增长，继而助推我国财政稳健发展。