河南构建服务实体经济的多层次资本市场研究

李丽菲

资本市场作为直接融资的主阵地，与实体经济的发展壮大存在深刻的互动关系。当资本市场与实体经济保持合适的规模比例时，可以促进实体经济的正常运转和快速发展，优化资源配置，分散经营风险，但如果发展过度则会导致经济泡沫，增加经济运行的不确定性和风险，形成泡沫经济，限制实体经济的发展。经济进入新阶段，河南要实现高质量发展，需要资本市场不断发挥优化资源配置、实现风险转移和分散等重要作用，从粗放型增长转向集约型发展，对于支持实体经济有重要的现实意义。

一、河南资本市场发展现状

经过多年发展，河南经济综合竞争力大幅度提升，资本市场发展有金融总量的相对优势，但同时面临着“追赶”与“转型”的双重压力，以股票市场为例，河南资本市场发展困境主要表现在以下几个方面：

（一）资本规模较小

与广东、江苏、山东、浙江这些全国GDP排名前5的省份相比，河南的资本市场发展还存在相当大的差距。上市公司数量少，仅占全国境内上市公司总数的2.25%，而广东、江苏、山东、浙江4省上市公司总量占全国比重为44.87%;证券化率远低于广东、浙江和江苏;上市公司再融资额亦远低于广东、江苏、浙江。就河南省资本市场整体现状而言，发展速度和水平与发达省区特别是东部发达地区比较起来尚有差距。具体而言，河南的证券公司等中介机构的力量不强，投资者数量和上市公司数量都偏少，且行业结构单一、上市公司再融资能力差。

（二）行业分布

在河南A股上市公司中，集中分布于材料（23家）和工业（17家）领域，其次是日常消费（9家）、信息技术（9家）、可选消费（7家）和医疗保健（6家）领域，而在能源（3家）、公用事业（2家）、房地产（1家）和电信服务领域（0家）的分布则相对较少。由此可见，河南上市公司多分布于金属、医药、汽车、食品等领域，新能源环保、高科技和旅游方面的上市公司很少，这对河南省经济的发展是不利的。

（三）区域分布

在河南的上市公司中，相对于经济首位度，郑州的上市公司数量偏多，其他地方偏少。河南省78家A股上市公司区域分布主要在郑州市（27家）、洛阳市（10家）、焦作市（7家），河南H股上市企业集中分布于郑州（11家、）洛阳（3家）两地，平頂山、新乡、南阳、三门峡和济源各有1家。河南省共有379家企业挂牌新三板，主要集中在郑州市（160家）、洛阳市（41家）、新乡市（37家）、焦作市（21家）以及许昌市（24家），达到283家，占比达到74.67%。可见，在河南省挂牌的新三板企业主要集中于以郑州为中心的河南北部地区，南部地区挂牌公司较少，这与河南的地区经济发展程度相似。

二、河南资本市场支持实体经济发展困境分析

与发达地区相比，河南在促进资本市场发展和利用资本市场融资方面还有很大差距，资本市场发育程度低、融资结构不合理、资本市场服务体系不完善，迫切需要加大发展和利用资本市场的力度，加快河南资本市场发展的步伐。

（一）金融体系相对滞后

长期以来，我国一直以间接融资为主，且在间接融资中以国有银行为主体，市场结构比较单一。2006年中国金融期货交易所的成立标志着中国金融市场的产品、层次、风险控制机制进一步丰富。2009年创业板开板，2010年中国股指期货正式推出，中国金融市场已经开始由金融和资本大国向金融和资本强国转变。然而直到2014年，河南才成立第一家省级城市商业银行中原银行，之后中原农险、中原资产、中原金控、中原消费、河南资产相继成立。其他金融机构如信托公司、资产管理公司、典当、金融租赁公司、小额贷款公司和担保机构等发展相对缓慢，私募基金、期货、产权交易中心等不够发达。

（二）资本市场核心竞争力弱

河南证券公司和期货公司法人机构少，分支机构和营业网点数目尚可，但经营创新不足、业务相对比较单一、竞争力不强、盈利能力较差，2017年证券分支机构亏损达到55%，期货分支机构亏损达到68%。资本市场发展环境较差，高端装备、信息产业、节能环保等新兴产业规模小，可供股权基金和创投企业选择的高成长企业不多，严重阻碍了私募基金行业的整体发展。资本市场中介服务机构发展速度相对缓慢，规模小、发展水平低、市场竞争力不强，没有一家总部（总所）设在河南的证券资信评级机构及会计师事务所。

（三）上市公司的量与质亟须提升

从产业分布情况看，河南的上市公司高度集中于第二产业，农业、第三产业上市企业偏少，结构不合理、核心竞争力不强。这种产业分布与河南省是农业大省的地位不匹配，也与河南省的产业结构优化要求不适应，由此可以看出，河南省上市的企业没有起到优化河南省产业结构的作用。在经济下行趋势下，部分上市公司面临行业产能过剩和较大的产业转型升级压力，经营风险较大，存在退市风险。此外，拟上市企业资源不足，在审在辅导公司储备多年来没有形成突破。

（四）缺乏有利于资本市场的外部环境

资本市场本身是一个跨越时空的开放合作平台。目前河南缺乏高层次、具有全国重要影响力的企业家，一些企业高管在人事安排、财务管理等方面比较相信有姻缘、血缘关系的“自己人”，对于职业经理人市场等现代化的公司治理机制，具有了解不多、不深、不信、不用的现状，难以对接现代化资本市场等金融市场。也有部分企业主满足于现状，不思进取，不重视跨区域的合作交流、不重视外部市场的开拓，不愿意接纳现代市场经济理念，不懂得、不愿意甚至不敢运用资本市场工具融资发展。出台的政策措施不多、较模糊，不精准、难落地，部分对策“以堵代疏”，影响了全省民营经济发展。

三、政策建议

资本市场是帮助河南摆脱过度依赖资源的粗放经济模式、谋求高科技和高水平产业引进和产业转型升级发展的重要手段。未来，河南要正视资本市场发展相对落后的事实，补足短板，实现弯道超车。

（一）营造利于发挥资本市场功能的外部环境

一是完善相关的法律法规，整合各地（市）关于支持资本市场发展的行政文件，在此基础上完善地方性法规，改善资本市场发挥作用的基础设施，提高资本市场的经济支持作用强度。二是创新产业发展机制，健全风险控制机制和资本约束机制，为更多的资金流入、产业结构升级和调整提供体制机制保障。三是利用各种媒体来为已上市公司特别是绩效较好的上市公司股票进行宣传，传播其在直接融资中进行公司治理的宝贵经验，为资本市场发展营造良好的舆论环境。四是政府要遵循市场经济的要求转换各级政府的职能，服务于市场经济及市场经济主体，转变行政管理模式，建设服务型政府。

（二）积极完善多层次资本市场

一是壮大河南地方性银行的规模，补齐资本短板，增强省内资金集聚能力，把郑州市打造为中部金融中心，确立与中心城市相匹配的金融地位，引领河南资本市场发展壮大。二是各地方政府要加大對企业挂牌中原股权交易中心的激励力度，拓宽直接融资渠道，培育优质上市公司后备资源。三是要坚持政策拉动，出台政策推动河南非上市股份公司到中原股权交易中心进行股权登记托管，建立工商登记部门与中原股权中心的股权登记对接机制，完善股权质押融资办法。四是设立引导基金，借鉴山东省发展经验，政府设立引导基金对区域股权市场挂牌公司定向投资，充分发挥四板市场的融资功能，解决中小企业融资困境，引导中小企业树立资本市场规范意识。

（三）推动金融豫军量质同升

一是强化金融发展研究，扩充河南金融发展研究院的研究队伍，对省内外、国内外股票（股权）市场开展动态跟踪研究，对影响股票（股权）市场发展的重大制度变革、经济金融事件等进行前瞻性预判，提高领导决策咨询中的股票（股权）市场信息含量。二是完善和优化金融豫军法人治理结构，金融豫军总体上国有股东持股比例高，在法人治理结构和市场经营方面，与行业有较大差距，需借助混改契机，积极引入社会资本和民营机制，吸引国内外行业领先的同行入股，激发企业活力，提升业务水平，拓宽业务渠道。三是大力发展金融豫军的保险企业，利用河南人口基数大、参保群体多的优势，积极发展在全国范围内有竞争力的保险公司，支持本地股权投资市场的发展。四是针对私募股权投资行业的特点，借鉴沿海省份对国有私募股权投资的国资监管经验，出台河南对国有私募股权投资公司的国资监管政策，给国有私募股权投资公司适度松绑，提高投资和退出的效率。

（四）推进金融人才队伍建设

一是设立针对金融人才和金融创新人才的优惠政策，在人才引进奖励、税收、住房和子女入学方面作出具体化规定。二是依据金融业发展状况和规划，对金融人才的需求进行专项调查，对关键紧缺人才，省人事部门与省政府金融办应制定有针对性的引进及在职培训计划。三是支持中央驻豫金融监管机构、高等院校、研究机构在郑州设立金融研究、教育和培训机构，引进境外金融专业培训机构，培养金融专才和复合型人才，引进国际通行的金融人才认证体系在郑州高校区和中心商务区的集聚。四是推广完善金融豫军的金融机构管理层期权持股等激励制度，改善金融豫军高管的薪酬制度，与国内同行接轨，保持金融豫军高管薪酬在国内市场的竞争力。

（五）创新实体经济金融服务

一是针对中小微企业的特点，推进小微企业“易贷、多贷、快贷、轻松贷”，加快金融科技在小微企业金融上的应用，以互联网、大数据解决中小企业“短、小、频、急”的资金需求，降低风险成本。二是围绕民营企业资产盘活难的问题，实施应收账款融资专项行动，推广创业贷、投贷联动等新型融资方式，允许使用商标权、专利权等无形资产进行抵押质押贷款，增强流动性。三是针对民营企业技术升级难的问题，要借助当前发展的政策机遇，充分考虑不同行业和不同企业的特点，提供个性化的、靶向痛点的金融创新，深化对优质困难企业的帮扶，提升对河南省民营企业的服务水平。

【本文系河南省社会科学院创新工程项目“金融支持实体经济发展研究” （19A21）的阶段性成果】

（作者单位：河南省社会科学院经济研究所）