两名高管接连离职申万菱信转型之路坎坷

曹井雪

11月23日，申万菱信发布高级管理人员变更公告，公司总经理来肖贤因工作需要已于11月22日离职，并不转任本公司其他工作岗位;此前，公司的副总经理张少华已经在10月24日离职，前后间隔大约一个月的时间。

据《红周刊》记者了解，通常一家基金公司高管离职，很可能是管理公司业绩达不到股东方预期造成的，申万菱信两大领军人物相继离开大概率与此有关。Wind数据表明，今年三季度末，公司的总规模为271.5亿元，较去年末仅增加9.9亿元。此外，公司目前还有6只分级基金在存续运作，规模约为78.55亿元，占公司总规模比重达到30.45%。

汇总记者采访到的业内观点，昔日凭借分级基金的助力规模曾一举突破千亿，但申万菱信如今的规模却不到鼎盛时期的三分之一，当年同样发力分级的鹏华、招商、富国等公募早已经实现了华丽转身。此外，公司的大股东申万宏源证券长期居于头部券商之列，但是申万菱信基金最新的排名仅为第66位。

转型之路“荆棘”密布

随着分级产品退出已成定局，申万菱信也开始了艰难的转型过程。从公司发行的产品来看，其最先发力的领域是量化型产品，在2017年《分级基金业务管理指引》开始实施前后，公司发行成立了量化成长和量化驱动两只新品。而此前，公司的量化产品只有量化小盘1只。

但是量化基金并未给公司的规模和利润带来曙光。在去年A股系统性下跌的背景下，上述量化产品的业绩也悉数尽墨。例如量化小盘的净值增长率只有-27.03%，当年规模也缩水2.92亿元。而量化基金的高频交易策略，也使得基金相关费用支出较多;该基金去年亏损6.29亿元，成为公司亏损最多的一只产品。

今年公司的量化产品依然问题多多，虽然今年市场回暖，上述三只产品年内的净值增长率也超过20%，但似乎依旧不被投资者买账，例如今年以来量化小盘的规模继续缩水，基金三季度末的规模约为9.7亿元，较去年末缩水7.8亿元，创下了近3年来的规模新低。

除去量化基金外，放眼公司的主动型权益类产品，实际在公司中的地位和处境都颇为尴尬。据《红周刊》记者统计，公司现有的主动权益类产品有15只，它们今年三季度末的总规模为54.89亿元，较去年末缩水了大约3.89亿元。

然而，今年公司主动权益类产品整体的业绩尚可，截至11月28日收盘，这类产品的平均净值增长率达到32.44%，其中收益率最高的申万菱信智能驱动的净值增长率已经接近60%。

《红周刊》记者采访了解到，整体业绩表现出色但产品规模却继续缩水，可能存在两方面的原因：首先，公司主动权益类产品的影响力有限，投资者的认可度较低，即便是公司业绩居首的申万菱信智能驱动，其今年前三季度的规模还缩水了3283万元;其次，公司權益类产品的业绩分化情况也较为严重，其中净值增长率最低的是申万菱信多策略，其年内的净值增长率只有2.08%，与榜首相差悬殊。

就申万菱信多策略来看，在净值增长乏力的背景下，基金的规模自然也难以为继。第三季度末，该基金的规模为2.08亿元，较去年末的规模直接腰斩，在公司所有主动权益类产品中的缩水金额仅次于量化小盘。

究其业绩欠佳的原因，股票仓位配置不当或成为首要的原因。基金虽然将“沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%”作为业绩比较基准，但是自2015年3月31日成立以来，多数季末时点，该基金的股票仓位低于20%。

从今年的情况看，年初，唐俊杰开始担任基金经理，他此前曾管理过固收类产品。担任该产品基金经理后，他在今年一、二季度末也并没有配置股票资产，但债券的仓位则分别为82.43%和53.59%。在今年股强债弱的情况下，市场上主动权益类产品业绩表现强势;唐俊杰在三季度末将股票仓位上调至38.59%，不过不到四成的股票仓位对基金净值的影响也有限。或许是仓位配置的失误，最终导致了基金的业绩欠佳和规模下降等一系列连锁反应。

权益产品缺少核心人物坐镇擎旗

从唐俊杰的履历看，其在2011年至2017年间在万家基金担任固收类产品基金经理，彼时所管理产品的业绩颇为不俗。但从目前他在申万菱信的任职情况看，他在股票投资上的短板还是显现了出来。此外，他管理的另一只产品——申万菱信安鑫回报同样表现不佳，截至11月28日收盘，其今年以来的净值增长率仅7.02%，在公司主动权益类产品中排在倒数第二。

纵览公司主动权益团队的基金经理，除唐俊杰外，实际还有季新星、林博程、袁英杰等9人，他们合计共管理15只主动权益类产品。其中，袁英杰一人担纲了3只产品，而其余每人管理的此类产品数量均未超过两只。整体来看，虽然权益团队的人手并不短缺，但却缺乏一位能够擎旗的明星级人物坐镇帐中。

对此，诺亚正行基金研究经理李懿哲指出：“明星基金经理对中小型基金公司的意义更为重大。小公司很有可能着力培养一位潜力新秀成为明日之星，这对于基金经理而言是件好事。当然，小公司也非常迫切需要明星‘带量（吸引投资者），寻找突破口，以期在公募的红海中杀出血路。”当然，也有部分中小型基金公司选择走捷径，聘用公募圈中的老牌明星来带火团队，例如东吴旗下的彭敢。

但纵览申万菱信的主动权益类团队，似乎基金经理多为“泛泛之辈”。根据天天基金网数据，他们的平均任职年限只有1年零307天，公司缺乏管理经验的菜鸟基金经理占据了相当的比重。而从他们的任职回报来看，似乎还没有冒尖的新秀涌现出来。其中，在管产品任职回报率最高的一位是季新星，截至11月28日收盘，从其2017年1月13日管理申万菱信消费增长以来，录得的净值增长率虽然接近70%，但是此前两年业绩表现相对平淡，今年才有了稍许的起色。

规模不稳困扰固收类产品

当然，申万菱信也没有放弃在固收领域闯出一番天地的尝试：8月和9月，公司发行成立了安泰惠利和安泰瑞利两只债基，债基的数量也从3只增至5只。

从成立规模看，这两只产品的募集金额分别为4.75亿元和6.91亿元。但是参考其他3只债基，它们的规模无不呈现出“高开低走”之势：其中最为明显的是申万菱信可转债。该基金成立于2011年12月，募集金额为6.5亿元，经历近8年的运行后，今年三季度末的规模仅剩下7759万元。规模的缩水似乎与该基金的业绩不佳关系密切：Wind数据显示，在2015年至2018年中，该基金连续4年净值增长率都为负值。如是看来，或许两只新品也难以避免“宿命”的缩水。

同时，从两只新品的配置来看，安泰丰利由唐俊杰管理，但他今年所遭遇到的“滑铁卢”对其未来的影响尚不得而知;安泰瑞利中短债则由老将叶瑜珍担纲，该产品是公司首只中短债产品，缺乏样本产品可以“复制”。

除债基外，公司的固收类产品尚有一只货基——申万菱信货币，但该基金的规模却如同坐上了过山车。例如，其规模曾在2016年二、三季度都超过了百亿，但是在2017年一季度却缩至25.47亿元。而今年三季度末，该基金的规模为72.58亿元，或许机构的进出对产品的规模影响巨大。

由此可见，申万菱信的转型之路似乎并非一条坦途，目前被动型产品仍在公司产品陣营中占有较大比重。据统计，目前公司旗下拥有18只股票型产品，但其中有15只都为指数型基金;即便剔除两只新品，公司的指数型产品的规模也达到133.52亿元，约占公司公募资产管理规模的一半。

“被动指数型产品同质化很高，大公司和小公司的产品没什么差别。在选择的过程中，投资者也更倾向于大基金公司的产品，中小型基金公司发展被动指数产品并没有什么优势。”李懿哲向记者坦言。

与此同时，公司高管层也遭遇了动荡，副总经理张少华和总经理来肖贤先后离职，他们二位均为公司的元老级人物。来肖贤2004年就加入了申万菱信基金，2016年开始担任公司总经理;而张少华则在申万菱信筹备之时就加入了公司。

两位元老的离去，或许正是公司转型不利、公司规模难以突破的写照。Wind数据表明，申万菱信成立于2004年，但在今年三季度末，公司的规模仅为301.32亿元，排名第66位;而在2004年同年成立的一众基金公司中，例如上投摩根早已稳居千亿俱乐部之列。

附表公司主动权益类基金一览