对我国企业跨国并购中融资问题的几点探讨

郭悦

摘要：融资在我国企业跨国并购交易中一直扮演重要角色。在融资过程中选择哪种融资方式、如何减少融资成本、降低融资风险等问题一直都在困扰我国企业。为了有效解决融资问题，带给我国企业一些启示和帮助，本文列举我国企业在跨国并购中常见的融资问题，在对融资问题简要分析后提出几点针对性的解决策略。

关键词：企业;跨国并购;融资问题

自“一带一路”倡议提出以来，新形势下我国企业跨国并购不断发展，并购金额连创新高，诞生了许多超大型跨国企业。我国企业跨国并购真正能取得成功的企业还是少数。为更好地帮助我国企业选择最优的融资方式，降低融资成本和风险提升我国企业跨国并购的价值，本文对我国企业跨国并购中的融资问题进行简要分析并提出针对性的解决策略。

一、我国企业在跨国并购中遇到的融资问题

（一）融资方面的选择风险

优序融资理论从融资成本考虑了融资顺序，该理论认为企业融资应先内源融资，后外源融资，在外源融资中优先考虑债务融资，不足时再考虑股权融资。内源资金的成本远低于外源资金的成本，建议我国企业在选择融资方式时首先考虑企业的内源资金其次再考虑选择外源资金。如企业选择使用外源资金的融资方式，建议优先选择债务资金其次是选择权益资金，因为企业往往忽略债务资金带来的杠杆效应。内源和外源资金的使用都是具有一定成本的，融资成本的过高企业并购交易的风险也随着变大。显然降低融资成本在企业跨国并购活动中至关重要。

我国很多企业会选择以发行股票进行跨国融资，利用发行股票的方式来筹集资金，目前我国《股票发行与交易管理暂行条例》有着明确的规定，其中具有股票发行资格的股份有限公司才具有发行资格，不同类别的股票发行条件也是不同的。我国企业跨国并购失败往往是我国企业对并购企业当地的政策和法律条款不够了解受到一定的束缚错失并购时机。因为融资时间过长导致我国企业并购失败的案例也并不罕见，如果我国企业不能在较短的时间内采取有针对性的措施迎合市场，那么股价有可能会进一步下降。融资时间的长短也是影响企业选择融资方式重要因素。

为减少对企业股票结构造成影响，近年来有不少企业会选择以支付利息的方式向银行贷款来获取资金，这就使得我国企业跨国并购过程中在现金方面存在很大压力，如果不能进行付款，可能就会造成一定的财务风险，这也是银行贷款的缺点。跨国并购企业有大量的本金和利息进行偿还，在企业正常经营情况下利润必然会有所减少。面对还款压力一些需要大量资金投入的科研项目的企业发展会受到一定的制约或者是项目启动滞后，甚至承接一些较大金额的工程项目的企业在采购相关工程设备时会遇到现金短缺风险。与此次相反，也会有一少部分企业会选择利率相对债券更低的金融衍生融资工具进行融资。面对现金带给企业的压力，建议我国企业尽快熟悉和运用金融衍生工具来降低融资成本。

跨国并购过程中融资方式的选择是融资成功的关键因素，建议我国企业在考虑融资方式前，结合企业未来发展方向和现有资金情况，以减少融资成本和降低融资风险促进企业发展为初衷，分析不同融资方式的优势和劣势后再选择相对适合企业发展的融资方式。

（二）融资结构和融资方案方面存在的风险

在我国企业的跨国并购案例中，企业大多运用了多种外源融资方式相结合的形式进行跨国并购交易。还会对被并购方企业的近年来经营状况、资产及债务股权情况等进行全面了解。利用被并购企业的现金进行一些债务的偿还，还会利用被并购企业自身信用提供担保。多层次设计相对复杂的融资结构在“蛇吞象”的跨国并购交易成功案例中往往扮演了重要角色，它发挥出重要作用。以签订协议的方式来制定债权的顺位顺序，明确担保物的持有方式，面对收益制定合理的分配方式。

在并购交易中融资结构不够合理存在一定的融资缺陷，一旦遇到现金流周转困难的情况将会导致企业无法及时偿还债务，这对于企业的经营层面来说将会面临巨大的风险。因此建议我国企业制定明确融资的方案，充分考虑资本结构，审视不同融资方式的融资期限，提早制定还款计划，合理运用现金流等。

（三）汇率风险

如果汇率风险控制不够好，将影响并购方的投资收益。在交易过程中，一种风险是人民币遭受贬值，另外一种风险是不同国家之间外币汇率变化。如果企业选用外币进行交易，那么外汇汇率的变动将会导致企业遭受一定的经济损失。

（四）国际税收方面的风险

我国税收政策在某些方面与国外一些国家政策上存在着差异，在并购之前了解和熟悉这些政策性差异对于企业进行跨国交易非常重要。由于被并购企业所属国家的经济发展、政治变动、不可控自然灾害、疾病戰争等都有可能造成税收政策的调整，从而影响我国企业进行并购交易。根据实时具体情况深入分析被并购国家的政策，清晰认识到当地政策变化给我国企业带来的税收风险，才能采用恰当合理的方式妥善处理这些税收风险。

（五）法律方面的风险

跨国并购的各个环节中都有可能存在法律方面的风险。我国企业需要加强法律意识，学会利用法律维护企业自身的合法权益。我国法律明确规定，我国银行暂未针对并购活动的执行开展相关的信贷项目。换句话来说信贷资金目前仅是用于企业现金周转，不是用于企业并购。若企业选择以信贷方式获取并购资金，则将面临我国法律制约。一席难求的上市资格在《上市公司新股券商管理办法》，将许多不符合上市相关要求的许多企业拒之门外，对首次发行股票也有着明确的规定。在我国并没有将民间借贷视为合法性的存在。我国企业在跨国并购中如果采用民间借贷的方式就不会受到法律的保护，就会存在较大的风险。

二、解决融资问题的几点策略

融资对于并购双方的财务状况、经营控股权等都将有着重要影响，甚至对企业双方的资本结构也存在较大的影响，为有效解决融资过程中遇到的一些常见问题，提出以下三点解决策略：

（一）融资方式结合企业发展

在全球经济市场中不乏以凭借优秀融资方式帮助企业获得并购成功，很多企业在学习这些优秀的成功案例后往往给企业带来处理融资问题非常容易的错误意识，令企业忽略自身实际情况，直接搬取国外那些所谓成功的融资经验，导致企业没有找到适合自己的发展道路。希望我国企业在对全球经济市场有充分的认识和了解后，再借鉴国外融资一些成功经验。汇率市场变化莫测更需要我国企业对国际市场汇率走向有所预测，面对国际政治情况需要实时关注相关国家政策和法规。为减少融资风险、信息不对称等对企业造成的损失，如果企业在跨国并购交易过程中具有全款支付的经济实力，也不鼓励企业使用全部的自有资金进行支付，建议从被并购企业当地的筹集部分资金。综合考虑多方面因素后选择最低融资风险，最少融资的成本并有利于自己企业经济发展和适应未来的发展趋势的融资方式。

（二）创造有利的外部环境

我国政府应对跨国并购企业给予一定的减税扶持，平等对待国有企业和民营企业，尽快完善在企业并购方面相关法律，对于选择跨国并购民营企业希望我国政府予以一定的鼓励和帮扶。尽快增加跨国并购融资服务相关机构，缩短融资时间减少企业注册地经营地多地区反复审核流程，为企业提供通畅的融资渠道加大引进外资银行增设投资银行等。

（三）加强企业经营和管理水平

解决跨国并购融资难题，除了一些客观方面的措施，还得加强我国企业自身经营能力和管理水平，管理水平的高低也会影响着企业的经营。为了提高经营者管理水平，我国企业应明确企业发展方向，敢于聘用有成功并购经营的国际化专业人才。增强企业自身财务风险预估管理能力，面对国际市场做好项目成本控制避免资金流短缺，为了了解和熟知并购企业经营方式和具体业务可以将企业内部优秀的管理人员和技术人员送到被并购企业进行一段时间的学习和交流。

三、结语

融资经验和策略并不可以完全复制，每个跨国并购成功昂首挺胸走出国门企业都是克服重重困难后破茧成蝶，有的甚至在几代人共同不懈努力下实现。国际经济和政治环境复杂多变，我国企业在进行跨国并购时要时刻保持清醒头脑，重视融资过程中可能出现的每一个风险因素。积极防范汇率风险、利用各国实际利率和税率的差异、重视货币币种的选择、把握入市筹资的时机，充分信息披露等，学习其他国家先进的融资经验，认真研究国际资本的政治风险，综合以上因素，再结合我国企业自身发展实际的基础上不断提升企业经营和管理水平，我国企业在国际经济市場中一定会从容面对各种挑战，使更多的中国企业在跨国并购交易中心取得成功。

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