新期权开启对冲大时代

云飞扬

上周五（11月8日），是一个承前启后、继往开来的日子，期待已久的金融期权新品种终于获批了！证监会宣布上交所、深交所和中金所将分别上市沪深300ETF期权和沪深300股指期权。众所周知，沪深300指数覆盖面较广，代表A股高流通市值和权重股票的状况。如果说上证50ETF期权的上市开创了投资新纪元，那么，沪深300系列期权有望开启对冲大时代！

沪深300系列期权的推出将丰富多层次资本市场体系，对券商及投资基金公司等经营、资管机构来说，更拓宽了业务空间，能够增加产品线，提升策略多样性，满足更多客户的风险管理需求。

期权是一种能精准表达市场观点的衍生工具，功能非常独特，与传统的股票、期货相比，增加了对时间和市场情绪的考量，不仅由两个维度的平面交易变成全方位的多维立体交易，而且在操作上从静态固化变得更为主动灵活，甚至能够实现事前风控，并有上百种策略来应对各种复杂行情。笔者在今年的专栏中曾多次呼吁尽快推出新期权产品，可以预料，沪深300系列期权必将成为市场重器。

不过，在金融市场中博弈，没有一件容易的事情。从沪深300系列期权合约的设计来看，有些具体细节变化值得投资者留意，主要包括以下几个方面.1、股指期权合约单位是每点100元，一手合约的面额比一张ETF期权合约大十倍，可容纳的资金更多;2、股指期权的行权间距要比ETF期权小一半，即股指期权运行的精细度比ETF期权高一倍;3、股指期权的合约到期月份比ETF期权多2个，包括当月、下两个月及随后三个季月，一共有6个;4、股指期权的合约到期日是每个月的第三个星期五，而ETF期权都是第四个星期三;5、股指期权是现金交割，ETF期权是实物交割。

为了进一步熟悉新品种的情况，现将上证50ETF、沪深300ETF进行对比分析，以便直观了解两个期权底层资产的相关性。（见图一）

图一：上证50ETF、沪深300ETF走势对比分析

由图一可见，今年两大指数的走势可谓大同小异，在涨跌幅度上，两者是此起彼伏、互相交替运行。沪深300指数在3、4月份的市场主攻阶段，走势要比50指数略强，而在下半年的震荡行情中，则相对要弱一些，日K线的轨迹比较低。

金融衍生品的交易和操作，重点在于把握底层资产的趋势方向。任何事物的变化都需要条件和依据，股市制约因素错综复杂，短线走势更是扑朔迷离，有时，即使是重大突发事件，其影响也是短暂的。比如，10月8日的高开，可以认为促发因素是来自外部，而导致之后盘跌走低的主要是内在原因。所以，研究市场本身的运行机理是重中之重。

10月7日文章曾分析，9月以来，中证500指数、中证1000指数等中小盘股指数调整压力较大，趋势明显呈现下降三角形，结果真的在形态末端向下突破了。（见图二）

图二：中证500指数日K线形态分析

如图，中证500指数在下跌后小幅反弹至低点连线位，之后有可能再现回调。上周四还分析了深证100指数的形态，并认为已处于楔形末端。事实上，一波下跌如约而至。（见图三）

图三：深证100指数60分钟K线形态分析

当前的浪形细节，用国证A指来分解会更加清晰。（见图四）

图四：国证A指30分钟K线浪形分析

技术分析的目的是为操作决策提供参考依据。需要有一定的獨立性和客观性，独立性表现在不依赖基本面，客观性表现在历史走势常常会重演。可进行重复验证。综合来看。近日大盘走势偏弱，不确定因素较多，短线仍有继续震荡及小幅调整的可能。