瑞普生物前瞻性布局赢得稳健增长

文｜《农经》特约评论员 马进

瑞普生物在几年前收购了华南生物，意在强化公司在禽用疫苗市场上的优势，如今终于迎来了收获期，这家子公司在2019 年上半年已成为其最大的利润来源。

2018 年以来，家禽养殖业迎来了持续的景气周期，整个行业进入全面复苏，并保持恢复性增长。产业链上的多家上市公司也一扫此前的颓势，无论处于上游还是下游，都收获颇丰。比如处在上游的益生股份（SZ 002458），主营业务为祖代、父母代种、雏鸡及商品代肉雏鸡，在10 月上旬预告2019 年前三季度净利润为14.7 亿元左右，同比增长近10 倍。而处在下游的圣农发展（SZ 002299），主营业务为鸡肉及肉制品，其披露的季报显示：2019 年前三季度营收达103.11 亿元，同比增长27.99%；净利润达27.05 亿元，同比增长236.34%，行业龙头风采尽显。

与之相对应的是，为家禽养殖业提供相关服务的上市公司也享受到了行业景气带来的这一波红利。10 月15 日，主营动物疫苗及兽药的瑞普生物（SZ 300119）发布业绩预告称，经初步测算，公司2019 年前三季度预计可实现净利润1.38 亿元—1.48 亿元，同比增长约30%—40%。引人注目的是，瑞普生物在第三季度的净利润同比增幅为50%—60%，明显高于今年上半年业绩的同比增幅（26.04%），显示出强劲的增长势头。

究其原因，瑞普生物也坦承：国内整体家禽养殖业景气度持续向好，这是业务健康发展的重要背景；而公司家禽业务团队则顺应形势、快速响应，在不断巩固存量业务的基础上，积极抢占拓展新的市场，从而带动了整体家禽业务板块营收同比增长40%以上。这家多年来一直业绩较为稳定的上市公司，有望随着家禽养殖业的进一步规模化、集中化，凭借自身积累下的技术和渠道优势，打开业绩持续向上的空间。

禽用疫苗持续增长，抵消兽用疫苗下滑

瑞普生物是一家致力于动物保健品研发、为畜牧业提供服务的高新技术企业，所从事的主要业务包括兽用生物制品（动物疫苗）、化学药品、生物制剂、中兽药及天然植物药物、预混合饲料及饲料添加剂、兽用原料药的研发、生产、 销售及技术服务等。

自2010 年上市以来，瑞普生物不断开发和生产高质量和高附加值的产品，产品逐渐覆盖了全产业链的多个领域。截至2018 年年末，瑞普生物拥有家禽、家畜、宠物、水产等动物产品280 多种，其中化学药物近170 种，生物制品60 多种，饲料添加剂30 多种，植物提取制剂30 多种，已成为国内兽药行业中产品最为齐全、在生物制品和制剂领域均具有较强竞争力的少数几家本土企业之一。

动物疫苗是瑞普生物的核心业务，贡献了一半以上的营收，且毛利率较高，对净利润的贡献更加明显。如2018 年度动物疫苗业务的毛利率为58%，显著高于兽药的毛利率（38.15%）。在这块业务里，禽用疫苗又占据了大头。如2019 年上半年，瑞普生物的动物疫苗业务共实现营收3.46 亿元，同比增长19.94%；其中禽用疫苗实现营收2.78 亿元，同比增长34.43%，毛利率也进一步攀升至60.48%。相较之下，畜用疫苗业务受市场影响很大，2019 年上半年仅实现营收4326 万元，同比下降达38.84%。

造成这种反差，主要是因为非洲猪瘟的冲击。2019 年以来，大型生猪养殖场和种猪场发生非洲猪瘟疫情病例增多，市场恐慌出栏、清场行为增多，生猪产能下降幅度较大，生猪养殖行业存栏量明显下滑，导致猪用疫苗需求整体下滑明显。

在这种情况下，禽肉、水产、鸡蛋等作为猪肉的替代品，对相关市场有明显的刺激作用。业内人士分析认为，从长期来看，非洲猪瘟将有望改变国内的肉类需求结构，猪肉的绝对优势地位将有所松动，而家禽产品将迎来成长的黄金时期。2019 年上半年，已充分展示出这一趋势，鸡肉产品综合售价较高，肉/蛋销售量同比增幅较大，禽肉作为国内第二大消费肉类直接享受到需求扩容带来的好处。据博亚和讯家禽生产和产量预测系统显示，今年上半年，国内肉鸡出栏量22 亿羽，同比增长7.7%；肉鸡出栏体重也有所提升，鸡肉总产量同比增加 9.7%。由此，白羽肉鸡产业延续了2018 年来的恢复性增长，在上半年实现全面盈利，特别是产业链一体化企业和种鸡企业持续高盈利，且盈利水平达到多年来的最高点。

家禽养殖行业整体持续景气，带动了禽用疫苗及药物的需求提升。在禽流感疫苗政府招标采购方面，2019 年年初由二价苗招采升级为三价苗，招标价格相较之前亦有大幅提升。而瑞普生物研发的重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2 rSD57 株+rFJ56 株，H7N9 rGD76 株）在年初获得了生产批文，是公司继禽流感病毒H5亚型灭活疫苗 （D7株+rD8 株）之后的又一个重磅级产品，也是中国两种用于高致病性禽流感防控的疫苗之一，对H5 和H7亚型禽流感流行毒株形成全覆盖，具有全禽源、全基因组、高抗体、高交叉攻毒保护、高安全性等特点。这一产品在今年一季度上市，有效解决了当前禽流感病毒的防控难题，也是瑞普生物业绩增长的主要推动因素。据预测，该单品有望成为未来2-3 年瑞普生物业绩增长的主要来源。

稳健布局产品研发，减缓业绩波动

这款重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗，是由瑞普生物的子公司华南生物研发推出的。针对该新产品，瑞普生物通过将公司营销中心与华南生物的营销团队进行资源共享等措施，打通了全国范围内的销售渠道，充分借助双方在南、北方的市场优势，共享信息、共同开拓市场，在市场推广与政府招标采购这两种渠道互相借力、共同努力，迅速打开了市场局面。

瑞普生物近年来业绩表现

华南生物2019 年上半年营收为1.29 亿元，同比增长99%，净利润达3714 万元，同比增长169%，并带动公司整体毛利率由去年同期的45%上升至57%。值得关注的是，华南生物在上半年已超过了瑞普保定和瑞普天津，成为对瑞普生物利润贡献最大的子公司。而在第三季度，随着这款三价灭活疫苗的销售量价齐升，华南生物前三季度的营收同比增速达118%，进一步提升了瑞普生物在家禽疫苗市场的优势地位。

其实，华南生物是在2015 年收购而来，此前瑞普生物在2013 年刚刚创下自身的业绩高峰，年度净利润达1.52 亿元。而凯普生物对市场有着清醒的认识，通过收购战略布局高致病性禽流感（H5 亚型）疫苗市场，获得了华南生物拥有的禽流感优势产品研发和生产资质，完善了公司的禽用产品线，成为了业内家禽疫苗产品线最全的企业之一。同时，这次并购也开启了瑞普生物与华南农业大学的全面战略合作，为公司强化了技术支持。重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗的研发推出，以及取得的良好市场表现，就再一次验证了这一合作的有效性，将研发能力和市场优势真正融合在一起。瑞普生物也透露，未来公司将持续推进与华南生物的全面整合，从生产、技术、质量、市场等多方面充分整合资源，加大竞争优势，将华南生物打造成中国南方禽流感研发中心及产业基地，成为国内禽流感疫苗高端品质的引领者。

而在强化禽用疫苗这一优势业务的同时，瑞普生物也在积极推进其他业务板块的拓展，水禽产品市场发展迅速，在水禽领域拥有全面的产品结构。瑞普生物还成立了专门的水禽销售团队，2019 年上半年实现了营收同比超过100%的增长，成为新的增长点。

对于重创了国内生猪养殖业的非洲猪瘟疫情，瑞普生物也充分调动优势资源，积极参与相关防控技术的开发，取得了一定进展。首先，瑞普生物与国内具有非洲猪瘟病毒研发资质和研发条件的机构合作，开展了非洲猪瘟疫苗的联合研发，并合作及探索通过大分子载体基因工程技术开发复制缺陷型腺病毒活载体疫苗产品，其中包括非洲猪瘟疫苗；其次，瑞普生物早在2014 年就开始联合中国检验检疫科学研究院研制非洲猪瘟诊断试剂，所研制的非洲猪瘟病毒荧光PCR 检测试剂盒于2019 年6 月通过中国动物疫病控制中心的评比，获得生产资质，这一产品的上市助力了养殖场对疫情的防控。瑞普生物还在行业内首先推广了七清败毒颗粒、液体有机酸（酸化剂）等防非洲猪瘟的产品，其中利用酸化剂在防控疫情通过饮水传播方面取得行业的共识。

从瑞普生物近年来的业务布局可以看出，公司在自身具有优势的领域集中火力进行强化，同时也积极拓展新的产品线，以保持业务的平衡发展，大大减缓了市场波动对于公司业绩的影响。虽然从2016 年开始公司的净利润有一定程度的下滑，但始终可以保持在1 亿元以上，并且营收规模仍持续增长，显示出良好的韧性。进入2019 年后，瑞普生物抓住了禽用疫苗市场的机遇，推出重磅新品，使得业绩重回增长轨道，并有望在今年创出净利润水平的历史新高。