智能水表：市场需求稳步提升营收业绩快速增长银河证券

智能水表：市场需求稳步提升营收业绩快速增长银河证券

投资要点

1、智能水表行业营收呈快速增长趋势。

2、2020年智能电表的覆盖率将达90%。

智能水表行业营收呈快速增长趋势，宁波水表规模最大。2019H1宁波水表、三川智慧、汇中股份、新天科技营收同比增长78.90%、72%、42.10%、22.14%。

宁波水表净资产收益率显著高于汇中股份、三川智慧与新天科技。2014年至2019H1，宁波水表ROE有一定下滑，其他三家公司ROE呈上升趋势，但宁波水表ROE仍显著高于其余三家水表生产企业。2019年上半年，宁波水表ROE为7.21%，汇中股份、三川智慧与新天科技的ROE分别为4.33%，3.57%与4.40%。

汇中股份毛利率保持第一，其他水表企業毛利率基本维持稳定态势。汇中股份销售毛利率稳居第一的位置，各年平均大约60%。新天科技于2017年以来维持大约50%的销售毛利率，三川智慧与宁波水表自2017年以后均稳定在35%左右。中国智能水表的产量、市场需求近年来也稳步提升。2010年以来我国水表和智能水表的产量都呈上升趋势。智能水表渗透率近年来持续增长，从2010年的11%上升到2017年的23%，但是相对于智能电表与智能燃气表，智能水表渗透率仍然较低，根据国家能源局的规划，2020年智能电表的覆盖率将达90%。

重点推荐：汇中股份、宁波水表和新天科技。

航空：底部区域明显渐入布局位置

华创证券

投资要点

1、需求阶段性底部。

2、成本端下半年预计持续改善。

3、PB估值处于底部。

需求阶段性底部：1-7月行业旅客累计增速8.7%，是2012年以来首次低于两位数增长，其中国内7.8%，国际16.5%。除了受到经济层面影响外，分析结构性与特殊因素包括：a）首都机场的跑道维护叠加重大活动保障，导致其起降架次2-7月均为负增长，最多曾下滑8%，旅客人数7月才转正，首都机场作为国内最繁忙的机场，其客观因素导致航空出行的减弱。b）结构性看，国际旅客快速增长，春秋与吉祥旅客增速均明显超越行业，因此预计国内公商务旅客（尤其公务出行）增速较低，其中包括央企国企开展的主题教育活动、七十周年庆前的全力保障，均会造成差旅频率降低。c）基数因素，2018年11-12月行业旅客增速仅为7.5%左右，依据航空自身的行业韧性特征，今年四季度行业旅客增速有望出现回暖，保持两位数增长;相对应的，供给增速不存在基数效应。

成本端下半年预计持续改善。a）油价明显优于上半年。上半年国内综采成本4912元，吨，同比下降1.9%，Q3为4884元，同比下降1l%，维持该水平则Q4将下降18%;以三大航半年合计500亿左右的燃油成本计，将带来下半年近75亿的节省。b）民航基金减半已于7月执行。2018年南航缴纳民航发展基金29.4亿，东航22.35亿，国航预计22亿左右，减半将带来半年度各自节省12-15亿成本。

PB估值处于底部。当前三大航A股PB1.3-1.4倍，H股东航、国航1倍，南航0.83倍PB，均处于底部区域。此前仅2013年中至2014年底低于此位置，当时背景是布油价格自201 1年连续2年半时间维持在100-130美元的高位区间，航空公司成本端压力极大。重点推荐：中国国航、南方航空。