美国百年老店陷造假危机

吴晓璐

美国的爱迪生发明了灯泡，这一点广为人知。

易被外界忽略的是，爱迪生1879年在新泽西州的门洛帕克实验室发明首只商用白炽灯前，还成立了一家股份公司——爱迪生电灯公司。

这便是后来称霸美国的通用电气（以下简称GE）前身。1892年，爱迪生电灯公司和汤姆森休斯顿电气公司合并，GE成立。

GE目前正陷入一场前所未有的造假危机。近日，一份报告质疑其财务造假381亿美元，约合人民币2697亿元。

不说爱迪生，也不说这是家百年老店，单是报告的操盘手哈里·马科波洛斯，就足以惹人关注，此人揭露过美国历史上最大的金融骗局。

作为美国大工业时代的缩影，GE果真日薄西山了吗？

崛起

从成立以来的百余年间，GE一直堪称行业内的标杆，曾一度引领全球工业科技研发的进步。

成立初期，GE以产品研发为主。从发电站到变压器、从高频交流发电机到热感应电炉、从“隐形玻璃”到喷气式飞机发动机、从双门电冰箱到烤面包机、从医疗造影到核电和宇宙飞船，它在诸多领域影响深远，被称之为美国大工业时代的一个缩影。

道琼斯工业指数成立之时，GE为12个初始成分股之一，100多年来都在该指数拥有一席之地。该指数目前包括苹果、高盛和微软等30家最大、最知名的美股。

GE的快速发展得益于两次世界大战。当第七任总裁雷吉·琼斯上任时，GE已经成长为庞然大物，拥有10个生产集团、46个分部和170个部门。

琼斯希望公司能从沉重的旧壳中蜕变，开始对公司管理体制进行改革。但琼斯最大的贡献是选定杰克·韦尔奇作为接班人。

1981年，韦尔奇上任后，在去官僚化、无边界组织、全球化、六西格玛等方面进行了大刀阔斧的改革。他接任5年，裁员13万人，公司由350个企业改成13个大企业，传统制造业的占比也大幅下降。

韦尔奇上任之初，GE在全美上市公司中市值仅排名第十，而到2000年8月，市值便突破6000亿美元，高居全球第一。韦尔奇也被誉为“全球第一CEO”，如神话一般。

他2001年退休后曾出了一本自传，中文版在中國销量超过100万册，中国经理人们几乎人手一册。海尔CEO张瑞敏、联想柳传志等据说都是他的粉丝。

20年任期内，韦尔奇完成了993次兼并，GE也由营业额250亿美元的工业制造公司，转变为一家营业额为1250亿美元的“无边界”商业帝国。

转折

韦尔奇的继任者就没有那么幸运了，或者说，GE的高光时刻和转折点就发生在韦尔奇退休时。

接棒者杰夫·伊梅尔特上台后，公司股价一泻千里。2008年，GE遭全球金融危机重创，多亏联邦政府提供的1390亿美元贷款担保，才得以续命。当年，GE还获得巴菲特紧急投资30亿美元。不过，2017年巴菲特抛出持有的全部GE股票。此后因对国际能源格局变化判断失误，公司走向亏损。

2015年，GE耗资123.5亿欧元并购法国阿尔斯通，2017年7月并购世界第三大油服公司贝克休斯，总投入高达300多亿美元。两笔收购使这家百年老店加速陷入经营泥潭。2015年和2017年，其分别亏损61.26亿美元和57.86亿美元。到了2018年，GE亏损高达223.55亿美元。

百年通用，摇摇欲坠。

2017年8月，掌舵16年的伊梅尔特被“逼宫”下马，紧急上台的约翰·弗兰纳里也仅仅待了14个月。在此情形下，劳伦斯·卡尔普“受命于危难之间”，这也是GE百年历史上第一位外部聘请的CEO。

屋漏偏逢连夜雨。2018年6月份，GE被道琼斯工业指数剔除，不再是美国经济的代表。今年以来，GE先是被曝将在法国裁员千人，后被曝正在出售旗下风投公司的100多家初创公司，以控制债务问题。

就在8，q15日，传奇财务专家马科波洛斯发布了175页的报告，质疑GE财务造假381亿美元。

马科波洛斯的成名，来自于揭穿美国历史上最大的金融骗局——麦道夫庞氏骗局。

麦道夫是美国华尔街的传奇大亨。他以高额回报为诱饵，吸引大量投资者不断注资，以新获得的收入偿付之前的投资利息，形成资金流，这个骗局维持多年，累计诈骗金额超过600亿美元。

马科波洛斯是第一个发现麦道夫操作有问题的，并从1999年开始，不断向美国证交会举报麦道夫和他的公司。9年后，2008年次贷危机爆发，麦道夫面临70亿美元赎回压力，无法再撑下去，才坦白其实自己一无所有，一切“只是一个巨大的谎言”。

2009年6月29日，麦道夫因诈骗案在纽约被判处150年监禁。马科波洛斯获得舞弊审查师资格，自此声名鹊起。

对决

这份质疑报告所说的381亿美元财务造假，主要涉及三个方面，包括GE的长期护理保险业务需要马上拨备185亿美元;调整美国保险企业法定会计准则和通用会计准则之间的差异，GE需要另拨备105亿美元;以及子公司贝克休斯通用2018年损失91亿美元，三项合计381亿美元。

马科波洛斯认为，GE使用了许多与安然公司相同的会计技巧，“我们认为，所遇到的380亿美元欺诈案只是冰山一角”。

GE在2019年6月30日净资产是352亿美元，马科波洛斯认为，如果抹掉应该拨备的185亿美元和105亿美元，调整后的实际净资产只有62亿美元。

他的逻辑是：一旦GE被迫调整净资产数据，会立刻违反与债权人的协议，导致债主加速追债，可使用的信用额度消失，信用评级下调，公司立刻处在破产边缘。

在接受媒体采访时，马科波洛斯也承认，一家美国中型对冲基金对此次调查提供财务支持，他能从对冲基金的做空利润中获得分成。

不出所料，在报告发表当日，GE股价大跌11.41%，创下近四年最大跌幅，市值蒸发89亿美元（约合人民币630亿元）。

针对马科波洛斯的指控，GE首席执行官卡尔普表示，公司将始终严肃对待任何有关财务不当行为的指控，但这纯粹是市场操纵。同时，其表示已经花费200万美元购入自家股票。

GE官网也发布回应，称从未见过马科波洛斯，但是听到的指控是完全错误和有误导性的，并对报告中的指控进行了逐一反驳。

GE官方回应当日，公司股价反弹逾9%，几乎收回前一日的跌幅，但随后，股价连跌3日，截至8月22日收盘，GE股价报8.19美元/股，較做空报告出台前仍下跌约10%。

据东方财富Choice统计，除了卡尔普，8月15日和8月19日，GE的另外三位高管也买入了GE股票，4位高管共斥资245.26万美元，合计买入30.7万股。

“上市公司的财报都比较严谨，如果指控其造假，应该需要更详实的证据”，基岩资本副总裁岑赛铟在接受记者采访时表示。

他认为，报告对GE保险业务和子公司的两项指控，都不涉及GE核心业务，“保险公司需要多少拨备金才合理，并没有统一标准，不能说最保守的就是正确的。至于子公司利润的问题，上市公司财务报表按照规定执行就可以。关键是这两项指控和GE主业没有关系，所以GE的价值不可能由这一份报告来定义。

“因为没有掌握足够的细节资料和数据，难以判断GE是故意造假，又或仅仅是财务激进”，兴业证券全球首席策略分析师张忆东对记者表示，“去年我们就提示过，近年来GE面临转型及金融风险，产融结合之路暴露出更多风险，数字化转型之路亦非一帆风顺。”

美国证券交易委员会（SEC）前主席哈维·皮特指出，如果马科波洛斯认为GE造假账问题严重，大可向SEC检举，届时可能得到GE和解金的三成。但他选择公开此事，其动机令人怀疑。另外，其表示，SEC与司法部早已就GE的会计账提出质疑及调查，马科波洛斯的指控只是第二意见。

岑赛铟表示，做空报告是带有目的性的，做空机构发布做空报告，通常有对冲基金狙击股票从而获利的考量在，投资者应该独立思考，充分理解GE这家公司的核心价值和业务模式，以及目前面对的问题，然后根据产业的发展方向来做出自己的判断。

美国商业作家吉姆·柯林斯在《巨人如何倒下》一书中，探讨了伟大企业倒下的五个阶段，分别是：第一阶段，成功导致自大;第二阶段：缺乏纪律性扩张;第三阶段，无视风险和恐慌;第四阶段，寻找救命稻草;第五阶段，湮没无闻或死亡。不知GE现在处于哪个阶段？（资料来源：《中国新闻周刊》）