中小企业融资的信息不对称

高萌

摘要：在中国经济发展速度放缓的今天，实体经济的发展有利于缓解就业促进科技创新，其中， 中小企业作为中国经济发展的主力军，贡献全国GDP的50%，技术创新的70%，新增就业90%，为鼓励中小企业、民营企业的发展，解决融资困境是当务之急。基于信息不对称理论，分析中小企业融资难、融资成本高的原因，提出相应解决对策，促进中小企业的发展。

关键词：中小企业 融资 信息不对称

一、中小企业融资状况与文献综述

中央政府和银保监会近几年来提出许多利好政策支持中小企业发展，想要更好解决中小企业融资难的问题，但其仍在夹缝中求生存，据不完全数据统计：我国中小企业获得银行信贷额仅占全部信贷额度的20%;同时，中小企业获得流动资金贷款的机会更受到限制：投向中小企业的短期贷款占比不超过10%。我国大型企业（国有企业）获得了国有商业银行超过75%的信贷支持，同时我国股票市场上市企业中超过60%以上为大型国有企业。无论是直接融资还是间接融资，中小企业都并不占优势。尽管中央政府提出金融供给侧改革等多项政策重在解决对中小微企业、民营企业的信贷和金融支持，但金融机构与这些企业的衔接桥梁存在着无法解决的问题——信息不对称。

Hayek（1997）认为，信息不对称的原因包括：社会分工造成不同市场参与者获取信息和认知信息的能力不对称、市场参与者认为信息搜寻成本高于预期收益等。梁燕飞（2006）在文中提出中小企业融资市场信息的不对称，导致了中小企业资金需求难以得到满足，解决这一问题的唯一有效办法只能是降低中小企业与金融机构之间的信息不对称，减少金融机构风险。李超（2018）在文中表明信息不对称引起的道德风险和逆向选择很容易在一定程度上造成金融机构和企业的关系危机。

二、中小企业与金融机构间的信息不对称顽疾

基于信息经济学理论，人们打破了自由市场中的完全信息的假设，发现了存在与交易关系之间的信息不对称现象。在社会政治、经济等活动中，由于社会分工的不同、地域限制或者信息搜寻成本本身高于经营活动的预期收益等原因，会使交易双方拥有不同的信息，而在经济活动中，卖者往往是占有信息的优势一方，而买者则处于不利的地位。同样地，假如中小企业是卖方，金融机构为买方。中小企业为了获得资金，相当于将企业当作“商品”卖给金融机构，那么中小企业首先需要在金融市场中找到想要“购买”的金融机构;为了使金融机构看到企业的发展前景以及偿债能力，中小企业需要对外披露自己的财务信息、抵押物信息來获得金融机构的信任;金融机构在“付款”之后，需要对中小企业的信用额度进行不断的分析，判断企业的违约概率进行风险控制。在这整个的过程里都有信息不对称的存在。

（一）融资过程中的信息不对称现象

1.匹配融资过程中的信息不对称。中小企业的融资方式分为内源融资和外源融资。内源融资的资金主要来自于留存收益、折旧基金沉淀以及内部集资，虽然融资成本较低但其融资规模就会较大的限制;外源融资则基本分为直接融资和间接融资，直接融资中由于我国证券市场对中小企业上市有严格的准入限制，所以大部分中小企业依赖于间接融资通过金融中介进行融资。而在我国信贷市场中，中小企业融资渠道单一，大部分贷款都来自于银行，但由于地域限制以及中小企业没有完善的信息披露制度，银行获得中小企业经营的真实信息的成本又很高，所以更倾向于将“有限的”贷款额度放给“有保证”的大企业，防控风险。

2.获得融资过程中的信息不对称。中小企业为了获得融资，会向金融机构展示企业的价值包括财务信息和一些其它相关信息来证明自己的偿债能力。但在这一过程中，一方面，由于金融机构对中小企业的信用要求比较高，中小企业提供财务信息时可能会与会计、审计方面串通提供虚假信息，伪造利润，操纵报表，蒙骗金融机构;另一方面，涉及企业内部信息时，像与供应商来往的交易信息以及企业战略信息时，企业为保持竞争力是不会对外公布的。而金融机构不能及时查证信息的真实性，存在极大时间差问题，并且金融机构之间的联系沟通不紧密，无法做到及时的信息共享，度中小企业的信息掌握不完全，金融机构在这种信息不对称的情况下承担了极大的信用风险。

3.回收资金过程中的信息不对称。金融机构将贷款放给中小企业后，在到期前，需要对中小企业定期进行信用评级，来计算企业的违约概率，这是防范风险的有效手段。中小企业不同于大企业，首先在财务信息上，大型企业或者上市企业有完整的信息披露制度以及严格的审计流程和内控制度，而中小企业在这方面是不完善的;其次在抵押物上，许多中小企业的规模并不大，如果是生产型企业，把固定资产作为抵押物，一旦出现问题，企业就无法正常经营，就会陷入破产清算的境地。金融机构在计算企业违约率时用到的模型其中包括Merton模型和Credit Monitor模型等，这些模型大部分是经验模型依赖于企业历史财务信息，而这一类信息在中小企业中极易被操纵篡改的，其信用风险也被进一步放大。

（二）信息不对称下的融资问题

事前信息不对称会造成“逆向选择”，事后信息不对称会产生“道德风险”，导致金融机构与中小企业之间的供需难以产生“双重耦合”。

1.逆向选择加剧资源配置不平衡。信息不对称造成了市场交易双方的利益失衡，影响社会公平公正的原则，以及市场配置资源的效率，使资源配置不平衡。在金融机构与中小企业两者关系中，一些“劣质”中小企业企图以次充好骗取金融机构贷款，金融机构为防止这类恶性事件的发生，会以较高的利率发放贷款或是减少对中小企业的放贷额度，资金更多的流向大型企业或是国有企业，中小企业更难获得融资支持。“逆向选择”的存在加剧了中小企业的融资难现状。

2.道德风险引起信用风险。信息不对称状态在交易完成之后会使交易双方面临“道德风险”问题。道德风险问题是研究保险合同时提出来的问题，经济学家经常用道德风险概括人们“偷懒”，“搭便车”和机会主义行为。中小企业为了让自己的企业看起来更有投资的价值，会伪造财务信息，并且企业很可能会违反借款协议，改变资金用途，逃避偿付义务，而最终承担信用风险的将是出借资金的金融机构，金融机构为降低风险，会提高贷款利息以及担保费用等，甚至中小企业并不能拿到完全的款项，在缺乏资金的情况下，中小企业的经营情况就会恶化，随后偿付能力也会出现问题，信用问题就在这之中开始了恶性循环。

三、解决信息不对称，缓解中小企业融资难融资贵

（一）完善信息披露制度以及管理制度

解决中小企业与金融机构之间的信息不对称，要针对中小企业的经营特点，出台相应的法律法规，强制性使中小企业在建立企业之初就“养成良好习惯”，为企业可以融到资金创造良好环境;建立相对应的会计制度，设置全面的具有针对性的信息披露制度可以改善目前中小企业财务不清的现状。中小企业的财务信息、产品信息是要披露给金融机构，让金融机构对其价值进行评估，需要保证其真实性就要有相对应的审计制度以及严格的内控制度，并且为保证企业竞争力，信息的传递需要可靠保密。放宽金融业发展，鼓励风险投资将目光投向中小企业，风投不仅在资金上提供支持，同时也会在经营管理上以及战略定位上提供指导，提高企业竞争力以及创新力，发挥企业价值。

（二）构建适合中小企业的信用担保体系

中小企业特点为“小”，其抗风险能力弱，经营风险和信用风险程度高，担保机构不愿意为其做担保，金融机构就更加“不愿贷”并且“不敢贷”给中小企业。为防范信息不对称可能带来的逆向选择，首先要建立区别于“大”企业的信用评级制度，针对中小企业的财务情况以及经营情况的真实水平，给出适合中小企业状况的信用评级。在适度审慎的前提下，放宽准入条件，鼓励中小金融信用担保机构的发展，利用互联网平台，促进金融机构间信息共享，有效防控风险，为降低中小企业融资成本。其次下放审批权利，缓解政府压力，促进民间资本型担保发展，根据中国中小企业状况鼓励创新担保品种，培养相应人才;同时，政府的工作重心不应再是为某一个企业提供信用背书，其真正的作用应该在于建立规范的中小企业信用体系，在市场准入和准出以及保证金、风险准备金等方面有相应的规范制度，对担保机构进行严格的监管保证体系的正常健康的运行。让中小企业、金融机构以及担保机构形成稳定的闭环结构。

（三）发展供应链金融

我国中小企业的融资渠道非常单一，95%的融资来源于向金融机构借款。为扩宽融资渠道，降低融资成本，应该大力支持发展供应链融资，利用互联网，大数据，云计算，区块链等技术，形成信息联盟，实现资金流和信息流等多流合一，解决信息不对称问题的同时，金融机构也可以通过核心企业把单个中小企业不可控风险转变为供应链整体可控风险，有效降低风险。政府在政策法规方面要完善有关于供应链金融的政策扶持与保护，完善信用体系，培养供应链金融管理人才，稳固链式结构，防范系统性风险。

（四）深化金融供给侧改革，融资多元化

为满足中小企业融资需求，必须要坚持深化金融供給侧改革，确保中小企业融资渠道多元化。深化金融供给侧改革，第一强调的是金融业要服务于实体经济，而中小企业是组成实体经济中重要组成部分。第二增加中小金融机构数量，优化金融结构，丰富金融品种为中小企业提供优质金融服务。第三防范化解金融风险加强金融监管，支持信用担保体系。解决信息不对称问题促进融资渠道多元化，需要政府放宽金融业准入机制，同时匹配相应监管制度，确保“有数量有质量”，发展绿色金融普惠金融服务于中小企业;在直接融资方面，上交所设立科创板，试行注册制，加强资金流动性，从直接融资和间接融资两方面满足中小企业的融资需求。

为缓解中小企业融资难融资贵问题，就要更好解决中小企业与金融机构之间信息不对称问题。首先，要从其内部上解决企业管理问题，提高企业价值，防范道德风险;其次，建立中小企业信用担保体系，为其融资提供支持;最后从宏观角度，深化供给侧改革，确保融资渠道多元化，放松资金融通的同时加强监管，任重道远。利用互联网金融、大数据功能、区块链等技术，使三种解决措施共同发展，优化中小企业融资环境，从根本上解决问题。

参考文献：

[1]哈耶克著，邓正来译.自由秩序原理[M].三联书店.1997.

[2]梁燕飞.信息不对称下我国中小企业债务融资问题研究[D].北京机械工业学院.2006：27.

[3]李思思.中小企业融资的信息不对称问题研究[J].时代金融，2017，（5）.

[4]李超.中小企业融资决策中的信息不对称问题研究[D].黑龙江大学2018.

基金项目：河北金融学院大学生科研研究基金资助项目，项目编号：DXSKYY2018022。

（作者单位：河北金融学院）