民营企业融资困境及策略研究

金娴琰

【摘 要】随着经济全球化趋势的加强以及我国经济的迅猛发展，民营企业的规模也随之不断地发展和变化，民营经济已经成为我国经济发展的主要力量，国家税收的重要来源。但是与此同时，我们也应当明确地意识到民营企业仍存在许多问题，特别是在融资方面，很大程度上这种情况限制了民营企业的壮大和发展。解决民营企业融资难这个问题也是落实习近平总书记近年来的讲话精神的重要举措，对于民营企业未来的发展有着十分深远的意义。本文研究民营企业融资问题，寻找解决的方法。

【关键词】民营企业;融资融资困境;融资策略

民营企业融资问题不仅关系到民营企业自身的发展，同时还与我国经济增长发展息息相关。民营企业融资困难的情况并非一家或者几家公司所独有的，它已经成为了我国的普遍状况。正因如此，民企融资的困难才引人深思并且仔细研究，找出处理方案，对民企的发展甚至是我国的经济发展都有着十分远大的意义。

一、文献回顾

关于民营企业的融资困境的理论研究，由来已久，已经积累了大量的研究成果。JohanWillner和DavidParker认为私有化是由这样一种信念推动的，即公有制成本不高，特别是在垄断条件下。然而，一些理论和实证研究质疑私有化是否必然会带来效率的提高。本文主要研究了当所有者既可以是主动的，也可以是被动的时，所有权的影响。主动所有者决定产出，而被动所有者将此决定委托给规避风险的管理者。事实证明，影响边际成本的管理松懈实际上在私人垄断中与公有制下相同或更高。进入的影响在理论上是不明确的，但寡头垄断中增加的有限公司数量可能导致效率降低。

李研（2016）认为从国内民营企业的整体发展现状来看，民企融资难这个问题很大程度限制了民企的快速发展，甚至是生存问题。他认为民营企业必须解决自身的一些問题如加强企业文化建设，强化人员凝聚力，中式企业内部管理者的职责与权限控制，提升产品质量以及品牌力量等并在此基础上得到政府的支持及政策鼓励，从而降低融资成本，促进民营企业发展。蔡志渊和李立辉（2016）通过对2016年中国非金融类对外直接投资中民企的研究发现民企成功上市的首要原因是资本雄厚的结果，其次“一带一路”也给我国民企带来了新机遇同时国家政策的扶持，使民企更加壮大。但是这并不能掩盖我国民营企业现阶段融资渠道依旧狭窄，融资成本居高不下的窘境。林婷（2016）通过研究2015年来民营企业贷款余额占比统计，认为民营企业从银行得到的贷款和其在国民经济中的比重不相匹配，一些潜在壁垒多多少少会造成民营企业融资成本偏高。因此民营企业在解决融资问题中，选择适合的融资方式非常关键，例如债务融资模式，股权融资模式和贸易融资模式等。李明（2016）通过调查2015年，2016年以及2017年三个年度的国企新增加的贷款数额，民企新增贷款额和融资规模作为基础进行比较分析，认为我国民营企业融资难的主要原因在于国家政策的宏观调控以及企业自身管理存在问题。

二、概念分析

民营企业的概念在近些年来才慢慢被大众接受成人，它指的是所有以非公有制形式存在的企业。中国大陆内的一切法律并没有从真正意义上明确地对民营企业这个词汇进行定义。“民营企业”这一词汇是在我们国家在40年来的改革开放和经济发展的过程之中总结出来的。“民营”这个词汇更具有中国意义。民营企业，这个词语从字面上来说就是指国家没有注入资本的企业，因此凡是除了央企、国企以及国家主持投资的这类公司或企业，其他的都可以称之为民营企业。

融资，通常指资金的融通，就是说企业通过某种方式将市面上的资金融合到自己手中。企业融资有两种类型（内源融资和外源融资）。内源融资是指企业“自给自足”，运用自己的资金为自己进行融资的行为，主要包括由留存收益和折旧。对于公司而言，这是将自己的积蓄转化成投资的过程。外源融资是企业向除了本企业以外的其他一些经济机构筹集资金的过程。

三、融资现状分析

从2010年到2018年8月，我国民营企业累计发行信用债（包括公司债、企业债、短期融资券、中期票据和可转债）近5000只，发行规模达35，000多亿元。其中，2016年，民营企业发行信用债的数量与规模均达到最高峰，创历史新高，发行数量及规模分别为2010年的17倍、28倍。但是在16年之后，民营企业信用债的发行数量及规模便开始下滑，这是由于2017年国家大力推动“去杠杆”政策所造成的。

虽然民营企业通过增加所发行债券的数量以及扩大融资规模等方式，获得大量融资，但可以明显看出民营企业所发行的信用债占整个市场所发行的信用债的比例非常小。2010年至2018年，信用债市场发行总规模达370，000多亿元，其中民营企业发行债券总规模35，283.40亿元，占比仅9.52%。相比之下，国有企业发行债券总规模318，529.93亿元，占比达85.90%。2016年之后，债券市场中发行的信用债总量下降，民企和非民企均受到了比较大的影响，其中民营企业在本就薄弱的基础上遭受到了更大的冲击。显而易见，在2017年，民营企业的信用债发行量占总体的比例已经下滑到了12.22%，然而，2018年1-8月这种下降趋势没有得到缓解，继续下降至8.86%。

具体以2018年1-8月的数据为例，民营企业平均发债利率6.64%，国有企业平均发债利率5.74%，相差88.95BP;民营企业平均发债利差342.49BP，国有企业平均发债利差251.85BP，相差90.64BP。分发行人主体评级看，AA级民企平均利率7.29%，平均利差404.47BP;AA+级民企平均利率6.52%，平均利差331.32BP;AAA级民企平均利率6.10%，平均利差291.68BP。AA级国企平均利率6.69%，平均利差337.87BP;AA+级国企平均利率5.74%，平均利差251.95BP;AAA级国企平均利率4.81，平均利差165.72BP。发行成本随主体信用等级的升高而递减，且AAA级发行人与AA级发行人的成本相差较大。同时，随着信用等级上升，同级别民营企业与国有企业之间的成本差值逐渐增大。AA级民企与国企发行人发行利率相差60.33BP，AA+级别相差77.79BP，AAA级别相差128.74BP。这说明，同样情况下，民营企业的债券发行成本要高于非民营企业，这种情况进一步限制了民营企业的外源融资。

尽管民企在我国经济快速發展的过程中有着不可或缺的意义，但是民企的融资渠道一直不够完善的这个问题的存在已经成了我国多年来的“心病”。融资难、融资贵这两大问题时时制约着我国民营企业的发展。2018年以来宏观去杠杆导致外部融资缩紧，民企的发展受到很大的冲击，违约事件频频发生，致使市场对投资民企这一行为的担忧越来越深。显而易见，我国的民企发展十分坎坷，因此优化我国民营企业的融资环境这个任务刻不容缓。

四、融资难原因分析

民营企业由于各种原因导致融资困境，本文分析其原因主要因为以下几点：

1、盲目扩张导致了风险的累积。

近年来，在14-16年两年内民企债券违约人人数疯狂增长，2016年末市场平均的资产规模与2014年末的资产规模相比较增加了约88%，其中乐视网和上海华信的规模扩张涨幅甚至超过了原来的2.5倍。

2、管理制度落后

目前很多的民营企业仍采用传统但是落后的管理方式——“家长式管理”，财务方面的大事小事均由企业主独自管理，但是这些企业主对于财务方面的相关知识的掌握相当薄弱，因此这样就很容易将企业的财务建设拖下水，会使企业在财务方面积累许多风险问题。民营企业管理制度的落后以及不合理，导致企业不能时刻跟紧市场向前发展的步伐，无法根据外部环境的变化做出相应的应对策略，从而经营困难，大量产品的积压，企业收益下降以及资金周转困难等问题逐渐的显露出来。因此，银行等金融机构会对企业的管理和企业自身的财务风险进行考察分析，也会为了银行本身的资金安全对民营企业设置一定的放贷障碍。

3、信用缺失，企业信贷担保体系不完善。

我国目前还缺少一个能够真正意义上覆盖整个社会的信管系统，这样就会使民营企业同投资者之间存在着信息不对称，金融机构只能从自身的风险管理角度出发考虑是否对民营企业放贷。再加上相关的金融监督与立法也没有跟上，直接导致了企业有着极低的违约成本，因此对于民营企业来说，没什么不必要去加强信用建设。这样依次循环就会导致了民营企业与贷款的金融机构之间的恶性循环。其次，全国性数据库的缺少，能够让在面对经营困境的企业“钻空子”（改个名字或者搬个地方，就能获取新的身份）这样风险低，收益高。

4、经营效率低下。

企业抵抗风险能力的强弱主要取决于自身所拥有的资产的规模和质量，而风险抵抗力的强弱又直接地影响着企业的融资能力。在改革开放之后，我国市场宛如一张白纸，此时国有企业投入到市场中的产品几乎都是一样的，缺少创新。而民营企业在这个时机充分利用这个机会，创新新产品，生产大量的产品涌入市场，填补市场的空白。以此民营企业在这段时间里得到了迅猛的发展。但是我国市场经过几十年的发展变化，卖方市场的时代结束了，随之而来的是买方市场的出现，所以市场上的竞争会变得十分激烈，但是我国的民营企业在这市场迅速发展的这段时期并没有进步很多。创新能力不够强，产品区别化小，抵御解决风险的能力弱，严重影响了产品的销售成功率，所以效益也随之逐渐降低。

五、解决民营企业融资难的策略思考

1、加强企业自身管理监督

民营企业要想得到发展，首先必须从自身做起，从自身改起。增强企业自身的实力是一部分，更重要的是要在管理理念、组织架构上取其精华，弃其糟粕，尤其是在管理方面，绝对不能把家族企业那套照搬过来用。要做到产权明晰并且重视内部控制和岗位牵制，从而提高企业的可信度和从金融机构得到投资的能力。无论环境如何变化，对于一个企业来说，尤其是民营企业，只要把自身建设好，才有可能得到更好的贷款资源与从而得到发展。

2、加强对信用建设的重视

一个企业要想在市场上有所收获，它的信用评价是需要被评估的首个要素，是企业的命脉所在。如果一个企业对信用建设毫不关心，那么企业将无法在市场上立足，内部员工不愿意出力，市场上也没有愿意与之合作的机构，等待它的只有覆灭。所以企业必须加大力度完善自己的信息系统，无论对内还是对外都要提供可靠的财务方面的信息。与银行等金融机构合作时不拖不超时，有欠款及时还，树立杰出的信用形象以此吸引外来投资，能极大地缓解民企融资窘境。

【参考文献】

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