红枣期货上市，填补干果类空白

赵新江

4月30日，红枣期货在郑州商品交易所上市交易，标志着我国红枣迈进了期货交易新时代。这也是继豆粕期权、白糖期权、玉米期权之后，成功上市的又一个农产品期权。这也意味着我国首个干果类期货品种问世。

郑州商品交易所理事长陈华平说，在红枣期货稳定有序运行、具备相关条件的基础上，郑商所还将推出“保险+期货”试点，探索“订单+保险+期货”“保险+期货+信贷”等新形式，进一步增强对红枣生产经营主体的服务能力。

上市整体运行平稳

4月30日，红枣期货在郑州商品交易所上市交易，首批上市交易红枣期货合约为CJ1912、CJ2001、CJ2003和CJ2005。從首日运行来看，红枣期货主力合约1912首日合计成交73.5万手，收盘价为8840元/吨，上涨240点，盘中最高价为9020元/吨，最低价为8720元/吨。

从成交和持仓来看，前20主力席位在红枣期货上市首日合计成交近43万手，反映了红枣期货的推出深得产业人士和投资者的青睐;在持仓方面，前20主力席位全年持买单量为1.5万手，持卖单量为1.5万手。多空持仓相对均衡，反映了上市初期运行平稳，投资者理性参与。

证监会副主席方星海在当日上市仪式上表示，上市红枣期货是资本市场贯彻落实党中央关于扶贫工作决策部署的重要举措。红枣产业是我国重要的农副食品产业之一，上市红枣期货，形成连续透明的期货价格，可为红枣企业和广大枣农提供定价和避险工具，促进红枣产业健康发展，还可通过合理设定交割质量标准，引导红枣企业改善生产经营方式，提升产品的标准化水平和附加值，充分体现红枣的价值，促进红枣产业转型升级。

据了解，我国红枣的生产分布情况可以概括为“世界红枣在中国，中国红枣在新疆”。我国枣树种植面积及产量居世界第一，占世界枣树种植面积及产量的98%以上。

2005年以来，我国枣树种植面积及红枣产量呈现不断上升态势。红枣产量方面，2017年全国红枣（干重，下同）产量为562万吨，较2005年增加390万吨，12年间年均复合增长率为10.36%。

从长期趋势来看，红枣价格波动具有一定的规律性。从2011年至2015年来看，红枣生产者价格呈现出较大的下跌趋势，其中2013年为价格最低点，红枣价格跌至11660元/吨，从最高点至最低点，红枣价格最大跌幅为23606元/吨。

一业内人士表示，由于红枣价格具有一定的季节性，因此不同合约走势明显分化。其中，12月与1月处于春节前备货新枣的阶段，往往是一年中价格较高的月份，12月合约上涨240元/吨至8840元/吨，1月合约上涨265元/吨至8865元/吨。而3月与5月对应春节后的消费淡季，2003合约和2005合约分别下跌35元/吨和60元/吨。期货价格体现了现货市场的基本特征，期货市场较好地发挥了价格发现的功能。

交割细则与风控制度

根据郑州商品交易所发布公告，《郑州商品交易所干制红枣期货合约》《郑州商品交易所期货交割细则》《郑州商品交易所标准仓单及中转仓单管理办法》《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》修订案已经郑州商品交易所第六届理事会第十七次会议审议通过并予以发布，相关合约及规则修订案自2019年4月30日起施行。

根据公告，红枣期货合约交易单位为5吨/手，报价单位为元/吨，最小变动价位为5元/吨，每日价格波动限制与最低交易保证金采取±5%和7%的组合，合约交割月份为1、3、5、7、9、12月，最后交易日为合约交割月份的第10个交易日，最后交割日为合约交割月份的第12个交易日。

红枣期货基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准干制红枣》（GB/T 5835-2009）一等等级规格且均匀度允差≤60%、180个/千克<每千克果粒数≤230个/千克的灰枣，干基总糖含量≥75%，15%≤含水率≤25%，一般杂质≤0.1%，表面清洁，对容许度、总糖含量及浆头果、不熟果、病虫果、破头果、油头果单项占比不作要求。

红枣期货合约设计的基本原则是：贴近现货市场实际，方便相关主体参与;遵循期货市场惯例与规律，兼顾风险控制与市场效率;服务“三农”发展。

（一）涨跌停板制度

红枣期货合约每日涨跌停板幅度为前一交易日结算价的±5%。

（二）保证金制度

红枣期货合约的交易保证金标准实行四段制，具体标准见表1。

（三）限仓制度

红枣期货限仓制度设计参考已有品种做法：一方面，对期货公司不限仓，对非期货公司会员和客户限仓;另一方面，对一般月份限仓从宽，对交割月份限仓从严。

谨慎对待后期走势

种植面积连年增加，种植利润持续走低。2000年以来，我国红枣种植面积持续增加，主要体现在新疆地区。受此影响，新疆地区带领全国产量 持续攀升，新疆产量占全国比重也上升至50%左右。

消费方面，表观消费量由2009年238万吨增至2017年561万吨，人均消费量由1.78公斤/年增至4.04公斤/年。人均消费量已经出现了下滑。

中国是世界上最大的枣树种植国、消费国和唯一的枣产品出口国，红枣产量占全球95%以上，进出口量极少，红枣是中国的特色果品。逻辑上讲，由于国际市场没有培育出需求，在中国不停地扩大种植面积，而国内需求不能同比例跟上的情况下，价格难有起色。另外，由于红枣树的经济寿命在60-80年，而树体寿命在200年以上，因此，价格的周期趋势会比较长。目前红枣价格正处于长期下行的趋势。

就年度的现货市场看，目前期货仓单注册成本预期在9000-10000元/吨，期货挂牌价在8600元/吨，略低于目前的现货市场价格。

从逻辑上分析，挂牌合约均是新年度合约，定价和今年的现货市场相关性不大，更主要是和天气情况和长期趋势相关。

目前天气情况较好，产量预增，长期价格趋势下降。而与挂牌价8600元/吨相比，今年并无明显的贴水。

因此，建议投资者以谨慎态度对待，如果远期合约价格上涨至9000元/吨以上，可逢高卖出。

（特别提示：以上分析仅供参考，据此入市，风险自担。）