垃圾股遭唾弃是大势所趋

曹中铭

步入2019年，中国资本市场正迎来深刻的变化。一方面，股市摆脱了近几年持续低迷的态势，并产生了一波强劲的反弹行情。另一方面，随着A股在MSCI指数纳入因子的提高，以及纳入富时、道琼斯指数，凸显出A股对于境外资金吸引力的增强。另外一个值得关注的现象，则是上市公司退市与新股IPO效率的双双提升。

截至5月底，今年以来共有41家企业上会审核，36家过会，过会率87.8%。其中，4月18日至5月底，曾出现连续6周过会率100%的盛况。过会率的提升，也与2018年超低的过会率形成鲜明的反差。

高过会率在新股IPO中并非什么新闻。如从2014年至2016年，新股IPO过会率均高达90%以上。2017年前三季度，虽然过会率有所下降，但也高达80.99%。2017年10月第十七届发审委履职后，在“审核从严”的监管理念以及“终身追责”的责任追究机制下，当年第四季度IPO过会率大幅下降，导致全年过会率下滑至78%。2018年新股IPO过会率为55.78%，也创出10年来的新低。

今年以来再现高过会率一幕，既与从严审核背景下，许多拟IPO企业知难而退，纷纷撤销了IPO申请，剩下的都是些质地较好的企业有关。也与券商等中介机构经历了与新发审委的磨合之后，积累了更多的经验，在IPO文件制作、回答问题时也更加应对自如有关。

在退市方面，继去年多家上市公司退市之后，今年已有*ST海润、*ST上普、*ST华泽、*ST众和等被沪深交易所终止上市。值得注意的是，这4家上市公司均于2018年暂停上市。另外，今年像*ST保千、乐视网等9家上市公司被暂停上市。9家上市公司中，到底有多少最终会被退市，无疑值得关注。

自2014年证监会对上市公司退市机制改革以来，退市的上市公司越来越多了。像欺诈发行退市第一股、重大信息披露违法第一股、涉及重大安全退市第一股、净资产连续三年为负退市第一股、股价连续20个交易日低于面值退市第一股，以及审计意见“非标”退市第一股等纷纷诞生，也凸显出退市机制在日益发挥着作用。虽然A股上市公司的退市还没有实现市场化、法治化、常态化，且退市率偏低，但随着今后退市机制的进一步完善，更多股市“不死鸟”或已不适合在市场上挂牌的上市公司被扫地出门将是大概率事件。

新股IPO与退市机制，分别是资本市场的入口与出口。新股IPO能为市场带来新鲜的血液，能为市场带来新的投资标的。而退市机制，则将那些没有回报能力，已不适合在市场挂牌的劣质公司清除出市场。因此，新股IPO与退市效率的提升，将进一步强化A股市场的新陈代谢功能，改变市场的生态。在这一背景下，垃圾股遭唾弃将是大势所趋。

曾经，A股市场的垃圾股成为非常抢手的香饽饽。因为有并购重组，因为有实现咸鱼翻身的机会，市场上垃圾股的估值，甚至会远远高于分红与回报能力不俗的工行、建行等五大行。而且，A股市场多名“牛散”的财富故事，都与炒作垃圾股有关。垃圾股制造的财富效应，是许多投资者热衷于追捧的根本原因。

不过，近年来这一格局已开始出现变化。今年A股市场的许多垃圾股，特别是披“星”戴“帽”一族，其下跌都非常惨烈。比如*ST北讯股价已从4月26日的12.19元跌至目前的3.20元;同期*ST雏鹰股价也从2.87元跌至1元，即将成“仙股”，类似的例子不在少数。在这一切的背后，投资者往往遭受了巨大的损失。

垃圾股遭市场抛弃，是IPO与退市效率提升的必然，也是市场发展的必然。对于投资者而言，股市投资，须摒弃追逐垃圾股、低价股的惯性思维，应更加关注上市公司经营状况稳定性、财务状况真实性、业绩增长确定性等方面信息，回归价值投资模式。如此，既能规避垃圾股风险，又能在市场上立于不败之地。

曹中銘

独立财经撰稿人，专栏作家，资深市场评论人士。