负利率时代下，如何影响股票市场

作为高风险与高收益并存的投资渠道，投资者更应该意识到股票市场的投资高风险性，而在投资者深刻认识到股票投资风险的基础上，再行考虑资产保值增值的问题。

郭施亮

毕业于北京大学光华管理学院金融系，经济学硕士。曾任南方基金首席策略分析师、基金经理。现任前海开源基金首席经济学家与执行总经理。曾获2009年招商银行牛博大赛十佳博客奖，2009年南方基金投研贡献奖，2012年被评为第十届中国财经风云榜年度最佳公募基金经理。2014年，其管理的南方策略优化基金，获年度金牛基金奖。2009年至今，任CCTV-2财经频道特约评论员。

负利率时代下，大家最直接的感受，莫过于钱越存越少。举一个例子，原来是1万元的资产，但银行存款利率仅有2%，但同期的CPI却达到3%。言下之意，虽然1万元一年后的利息为正数，但一年后的资产增值速度却跑不赢真实通胀率，钱却处于“越存越少”的状态。

实际上，从近年来的市场数据来看，随着CPI数据的水涨船高，按照今年8月2.8%的CPI同比涨幅数据分析，实际上已经高于一年期银行的基准存款利率。在此期间，虽然部分银行选择了上浮存款利率，但上浮后的一年期存款利率依旧低于同期CPI的涨幅水平，资产被动缩水的压力越发明显。由此可见，在负利率时代下，大家也会想尽各种各样的方法应对资产被动缩水的压力。

负利率时代渐行渐近

近年来，全球货币政策环境发生了重要的变化。2019年，美联储降息频率明显提升，而在之前几年，美联储还一度处于加息的过程之中。但是在随后的时间内，美联储的态度却发生了重要的转变，而美联储接连降息的动作，更是加快了全球宽松货币的预期。不过，对于接下来的时间内，市场更关心美联储的降息频率以及降息的空间。

值得一提的是，不仅仅是美国，全球多个国家与地区也先后宣布了降息政策，更有甚者出现负利率国债、负利率存款乃至负利率贷款的现象，全球负利率的压力正处于愈演愈烈的状态。

由此可见，在当前的市场环境下，全球宽松货币的预期正在持续升温，而在全球宽松货币的浪潮下，全球资本的流动速度以及风险偏好也发生了重要的变化。因此，在负利率国债、负利率存款以及负利率贷款现象先后出现之际，实际上意味着全球负利率时代正处于渐行渐近的状态。

如何影响股票市场？

在负利率时代渐行渐近的趋势下，对全球资金的风险偏好构成重要的影响。其中，作为经济晴雨表、利率及资金敏感性强的股票市场，自然也会受到显著影响。正如上文所述，在银行存款跑不赢真实通胀率的背景下，各路资金纷纷转战其余的投资渠道，试图寻找到更有效的保值增值途径。例如，股票市场、房地产市场、黄金市场等。

事实上，作为利率敏感性较强、资金敏感性较强的股票市场，在负利率时代，往往容易受到刺激。对于多数资金来说，在投资渠道比较狭窄的前提下，为了实现资产保值增值的目的，往往愿意把钱投向股票市场等投资渠道，以实现真正意义上的资产保值增值。其中，作为股息率较高、成长性更具优势的上市公司，自然也会成为市场首要考虑的对象。

在负利率时代，确实深刻影响到全球资本的风险偏好，对股票市场的影响也会趋于明显。但是作为高风险与高收益并存的投资渠道，投资者更应该意识到股票市场的投资高风险性，而在投资者深刻认识到股票投资风险的基础上，再行考虑资产保值增值的问题。

中国股市的优势在哪里？

在全球资本加速流动的环境下，全球资本更愿意选择估值优势更高的股票市场。换言之，则是资金更愿意从高估值市场流向低估值市场，而在市场不断开放的背景下，低估值的股票市场往往更具有资产增值的潜力。与之相比，高估值市场的核心竞争力趋于降低，从追求资本逐利性的角度思考，资本更愿意选择低估值市场，而并非高估值市场，除非在颇具持续赚钱效应的市场环境下，资金为了达到最大逐利性的目的，才会愿意把资金留在估值风险较高的投资市场之中，否则并不愿意冒着高风险来实现资产增值乃至逐利的目的。

相比于海外市场，全球资本更愿意选择成熟发达的市场以及发展速度较快的市场进行股票投资乃至实施资产配置的策略。究其原因，对于这一类资本市场，本身资本市场的稳定性更强、经济发展的程度较高，且自身具有一定的风险防御能力。与此同时，对于这一类投资市场，若处于低估值状态，其投资吸引力以及投资价值也会更具优势，更容易受到全球资本的青睐。

目前，中国属于全球第二大经济体，中国股市则属于全球前三大市值的股票市场，无论是规模体量还是市场影响力，都具有独特的竞争优势。但是从股票市场的发展时间分析，中国股市目前仅有不到30年的发展时间，尚处于青年状态，这与上百年历史的美股市场等成熟市场相比，中国股市的发展时间还是显得有所年轻，但这恰恰也是中国股市发展潜力较大、发展前景较广的真实写照。

值得一提的是，与海外成熟市场相比，在中国股票市场中还具有一批股息率更高、发展潜力更强的上市公司。然而，在这类上市公司处于估值底部区域时，往往更容易吸引资本的关注。需要肯定的是，与普通企业相比，优质企业还会具备抗风险、抗周期的能力，而在负利率时代渐行渐近的背景下，优质上市公司在投资吸引力方面更容易得到突出表现。

归根到底，对于全球资本而言，一方面在于追求资本市场的持续稳定性以及当地经济环境的持续发展能力，另一方面则更偏爱于成熟发达市场以及发展程度較高的市场优质资产与稀缺资产。在实际情况下，优质资产以及稀缺资产本身还是具有较强的核心价值与核心竞争力，而从近年来A股市场乃至海外成熟市场的长期牛股中，我们也可以看到优质以及稀缺上市公司的身影，这也是全球资本更偏爱的投资品种。