中期纯利翻倍国寿价值之选

中国人寿（02628.HK）上半年新业务价值升22.7%优于预期，公司今年开始转型，以价值为发展核心，第二季取得明显成果，会维持以三年作为一个阶段性目标继续转型。

中国人寿（02628.HK）早前公布半年业绩，衡量新保单未来潜在收益的新业务价值按年上升22.7%，至345.69亿元（人民币.下同）。受惠投资收益上升、手续费及佣金支出税务优惠，纯利增长近1.3倍至375.99亿元。相对其他保险公司在春节销售旺季「开门红」投放减少，国寿今年保费保持一定增速，上半年总保费收入按年上升4.9%。

保费结构方面，新单保费上升2.01%，至1，278.45亿元，首年期交保费上升1.74%，至831.33亿元，占比上升至98.79%，按年增9.79个百分点，十年期及以上首年期交保费按年上升68%，至380.82亿元。另外，续期保费为2，501.31亿元，按年上升6.4%。截至今年6月底，集团销售人员比去年底上升7.2%，至约190万人。个人保险代理为国寿主要销售渠道，销售团队比去年底上升9.3%，至157.3万人。

总体收益保持平稳

上半年个险新业务价值按年上升26.2%至303.78亿元，首年期交保费为645.29亿元，按年上升5%，新业务价值率按年上升4.2个百分点，至36.6%。银保渠道新业务价值上升3.9%至38.87亿元，首年期交保费173.15亿元，按年下跌8%，新业务价值率上升7.9个百分点，至21.5%。

国寿纯利受寿险资金投资波动影响，今年上半年债券市场利率维持低位震荡，不过股市自首季急升回调后，较年初仍有明显上升。上半年净投资收益为720.3亿元，按年上升11.1%，净投资收益率为4.66%，按年持平。计及已实现投资收益和公充值变动，按年上升68%至889.23亿元。此外，国务院今年提高险企在手续费及佣金支出扣税的比例，所得税亦下跌79.7%至9.64亿元，亦提升国寿上半年纯利。

可于10天线吸纳

投行对国寿上半年表现看法分歧，摩通认为，国寿转型减少储蓄型产品销售，令其现金流更为健康，产品利润率亦见明显改善，惟估值尚未反映业务见底反弹，维持「增持」评级，目标价升至45港元。花旗同样看好，指国寿新业务价值和内含价值增长均较预期高，反映其改革初见成效，维持「买入」评级和25.5港元目标价。

瑞銀相对审慎，指国寿仍需时间改善资产负债表，才能看齐同业的转型成效。在内地利率和资本市场波动情况下，相信国寿盈利难望长期保持高速增长，维持「中性」评级，目标价降至19.5元。技术上，国寿正企稳于10天线，投资者可于现价吸纳，中线上望19.3港元。

中国人寿今年上半年纯利按年大升1.3倍，至375.99亿元人民币。

中国人寿（02628.HK）半年走势图