上市公司评估进入多维度时代

蒋李 张帆

什么是判定上市公司竞争力的标准？实际上，无论从学术还是职能部门统一口径上，对上市公司评价体系都还未形成共识。

基于回答这一问题的初衷，支点财经打造了“湖北上市公司竞争力指数”，并作为本次“湖北最佳上市公司评选”的核心依据。

相对于过去单一化的上市公司竞争力评价体系而言，本指数采用了相对多维度的指标，力求全面、真实地反映上市公司运营状况。

从多维度评价企业竞争力

2019年5月，支点财经联合湖北省新动能发展投资基金、湖北宏泰产业投资基金有限公司、武汉大学经济与管理学院、华中科技大学经济学院、湖北省社会科学院经济研究所、楚商智库、新浪舆情通等机构，作为湖北上市公司竞争力指数的共建机构。

研究中，支点财经发现，在上市公司竞争力评价标准方面，业界一直都未达成共识。

简单来说，有以下几种极具代表性的评价维度：

第一是学术界更为重视的“比率型”指标体系，如净资产收益率、营业收入增长率、存货周转率、流动比率等指标；

本报告所用的均为A股、B股、H股均有公开数据支撑的指标（除特别说明，其他指标均为2018年财务数据），不同指标代表企业不同方面的能力。

第二是媒体界热衷的“规模型”指标体系，如营业收入、归母净利润、总资产、总市值等指标。

在經过分析研究，并吸收多家共建机构建议的基础上，支点财经确定了最终的评价体系。

值得注意的是，支点财经还将社会责任列入一级指标。

该指标的内涵，是指企业一方面要创造利润，实现对股东、员工的责任，一方面还要承担对消费者、公益、环境的责任。

为解决社会责任二级指标“企业声誉度”难以量化的问题，支点财经联合新浪舆情通，针对上市公司2018年互联网数据（包括新闻、报刊、政务、微博、微信、博客、论坛、视频、网站、客户端等全网信息源）构建指标。

另一个二级指标“合法合规”的内容，则按照企业全年被监管机构公开批评、公开谴责、公开处罚、监管措施、出具警示函等相关情况进行评分。

样本涉及116家上市公司

与评价体系建立同步，样本范围也同步敲定。

纳入湖北上市公司竞争力指数的企业，包括2018年12月31日之前在A股、B股、H股上市的企业。

对部分A+B股、A+H股的企业，支点财经将市值较高的挂牌主体列入样本。如此一来，最终样本数共116家。

之后，便进入资料收集的环节。

支点财经以东方财富Choice、Wind、上市公司财报等方式获取企业数据，并与部分上市公司创始人、董事长、董秘等高管沟通。

此外，支点财经还向116家公司定向发送了社会责任考核自评表及董秘工作考核自评表，以此作为评审的重要辅助材料。

在样本敲定、资料齐全的情况下，支点财经基于正态分布的分组赋分计算模型，结合共建机构意见，得出最终指数。

根据指数情况，支点财经评选出湖北最佳上市公司、湖北细分行业最佳上市公司、湖北最佳新锐上市公司、湖北最具社会责任上市公司、湖北最佳创新上市公司、湖北最佳上市公司董秘等榜单。

需要说明的是，支点财经通过公开渠道无法联系上某家企业时，一方面通过非常规渠道持续沟通，一方面则适当降低信披分数。原因在于，在信息化高度发达的社会，上市公司有责任给投资者提供便利的沟通渠道。

需要注意的是，支点财经还在该指数报告中，独立推出了“湖北新三板公司竞争力指数”。

由于新三板公司与上市公司在披露信息方面存在较大差异，因此我们在该指数的构建上，仅选取了总市值、营业收入、归母净利润、总资产四个指标。由于新三板公司数量较多，支点财经最后选择了综合指数排名前100的企业予以公布。其中，排名前十名的企业获得“湖北最佳新三板公司”荣誉。

多维度结果颇有“差异性”

值得注意的是，由于采用了多维度指标，最终湖北上市公司竞争力指数排名与社会大众的一般认知存在不少差异。

譬如，东风集团股份、卓尔智联、烽火通信、人福医药都是财富中文网“中国500强排行榜”中的常客，但都不在本次排名10名之内。

原因很简单，就如本文第一部分所言，财富500强排名习惯以“营业收入”作为唯一排序依据，因此东风集团股份、卓尔智联均能位居前列。

然而，单以营收作为排名，不能全面反映一家公司的真实质量。如2019年世界500强排行榜平均利润为43亿美元，而中国上榜企业平均利润是35亿美元，差距明显。

以东风集团股份在竞争力指数中的表现为例，其二级指标营业收入排名第一，但社会责任、成长能力、盈利能力得分较为平淡，最终综合排名第16位。

再如烽火通信营业收入指标也在前十名，但总资产分值较低，偿债能力、盈利能力、营运能力相对较低，最终位居第27位。同样，在多维度指标评价体系之下，天茂集团、东阳光药等国民知名度没那么高的企业因竞争力相对全面，从而占据榜单前列。

譬如综合排名第一的天茂集团社会责任、运营能力均为在20名开外，但其企业规模与成长性均位居第1，也拉高了综合排名。

综合排名第八的东阳光药在香港上市，但该公司是流感药物“磷酸奥司他韦胶囊”的市场龙头，典型的“隐形冠军”。

注：部分新三板企业市值为0，是因这些公司虽然挂牌，但没有产生过交易，故缺乏总市值数据。