金融证券化发展与对策研究

摘  要：从金融市场的发展过程来看，金融的自由化和多元化必然要求金融证券化的深化发展，其实质即是融资手段的多元化和资产流通性的增加。通过对我国目前金融证券化程度的简要分析，论述金融证券化过程中遇到的挑战和对策。文章认为，金融证券化势必会带来信用高风险，货币政策难于调控，同时混业经营更适用于证券化的经济环境，同时短期货币政策应服从长期货币政策。

关键词：金融证券化;资产流通性;货币政策

随着我国经济金融的多年来快速发展，我国的经济总量包括金融总量都处于世界的前沿。无论是金融资产的规模或者上市公司的总市值在全球范围内都位居前列。尽管如此，但是我国的金融市场竞争力依然较弱。因此我国要想成为世界瞩目的金融强国，还需要不断的推行改革。而我国的金融证券化进程则是当下需要面临的挑战之一。

一、我国的金融证券化现状

1969年，戈德史密斯在《金融结构和金融发展》一书中提出了金融相关比率（FIR）。我们选取2003年—2017年的年度数据简要汇总，我国的金融发展水平一直处于迅速的增长状态，尽管在2003年之前，我国的FIR值甚至不到1，仅有0.8，但近几年早已超过1，并且依然处于迅速增长的势头之中。但是目前中国证券化金融资产占整个金融资产的比重相对比较低。以股票来例，股票类资产只占总资产的15—20%。随着居民生活水平的增加，人们对于理财的需求，如果金融证券化资产低的话，那么就无法保证人们的需要，最终处于一种不规范的类似黑市的市场状态。

二、挑战与对策

（1）金融证券化面临的挑战

1.证券化带来的政策调控问题

金融证券化，意味着各经济主体之间流通货币周转速度和使用效率的提高，较大部分的货币需求可以通过商业主体相互之间的互相流通得到满足，最终货币需求的增加并不会引起货币供给的增加。

根据剑桥方程式：

MV=kPY

我们假定对一个社会而言，PY既定，也就是社会的资金需求是一定，此时资金融通越快，货币供给M就越小。对政策制定者而言，只有M是可控变量，而资金融通的速度却不在可控的范围内。

以美国为例，美联储使用货币主义政策主张，将M1作为中介目标，但是现实中，美国金融证券化高度发展，货币供应量M1与GDP、通货膨胀之间的关系越来越不显著。1993年7月，美联储主席Greenspan在向国会作证时，公开表示美联储从此将不再使用任何货币供应量指标做为货币政策的操作向导。

2.证券化带来的明斯基风险

赫尔德（2015）曾利用发展中国家巴西的60多个金融机构的近10年的相关数据进行了实证研究。结果表明，金融证券化必然显著的导致了信用风险的增加，但是随着其迅速的发展，一部分僵尸型企业就可以以更低的成本取得低利率贷款，这样就进一步的加大了杠杆，不利于金融市場的健康发展。

（2）金融证券化对策分析

金融证券化的过程中，监管等手段是必不可少的。就目前而言，金融证券化主要有如下几类：一是央行主导的信贷资产证券化;二是证监会主导的企业资产证券化;三是交易商协会主导的资产支持票据。其中，规模最大、运行最规范的是信贷资产证券化。在实施过程中，可以考虑如下几个角度：

1.混业银行制

以德国为典型代表的是全能银行制度，一家银行可以同时经营商业银行业务、投资银行业务和保险业务，并可以持有非金融企业的股份。在金融证券化的发展过程中，混业经营有着良好的适应性。

2.货币政策目标

货币政策的短期目标应服从于长期目标。货币政策的目标从短期来说是平稳经济，而从长期来看，则是为经济给出一个稳定的货币环境。货币政策从长期来说是中性的，但是由于在实施过程中，政策实施者更偏向于短期利益，所以更容易刺激通货膨胀和资产泡沫的发生。

三、结论与建议

通过多方面的数据和资料分析，本文主要观点如下：

在货币政策方面，金融证券化会使得货币政策难于调控，实际的货币发行量和政策预期目标容易形成较大的差距。同时过低的证券化程度会降低经济韧性，而证券化过程中要防范类似资金流通使得僵尸企业残存的风险。

除了要加强监督等要素之外，本文认为在证券化的过程中可以考虑更加适应环境的混业经营制度，不仅方便了证券化的开展，更可以有效的控制进程。另外要注意短期政策目标应该服从长期目标，才有利与证券化期间的货币政策平稳过渡。

参考文献

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作者简介：陈一民（1996—），男，汉族，江苏宿迁人，应用经济学硕士，单位：苏州大学东吴商学院应用经济学专业，研究方向：货币银行。