浅论资本市场的发展和创新

【摘 要】 创新是资本市场发展的根本动力和原动力。创新活动通过提高劳动者的素质，降低交易成本进而提高劳动生产率等方式，促进经济的发展。资本市场是金融创新、制度创新和技术创新相结合的产物。我国的资本市场是在新旧经济体制交替的磨擦和对抗中产生和发展起来的。随着市场经济体制的逐步建立，对市场化资源配置的需求日益增加，资本市场逐步成长壮大，在国民经济中发挥作用的范围和程度也日益扩大和提高。中国资本市场现阶段下，法律体系建设仍待进一步完善。亟须借鉴成熟市场的成功经验，完善中国证券法律体系。经过许多年发展，中国股票市场初具规模，债券市场有了一定的发展，商品期货市场品种逐渐增加，金融衍生品市场正在起步，但是，与国民经济和社会发展提出的要求相比，与成熟市场以及一些新兴市场相比，中国资本市场在规模和结构等方面仍然存在较大差距。

【关键词】 资本市场 创新 金融衍生品

一、当代世界资本市场的特点

资本市场创新的速度不断加快。随着全球经济一体化，以及网络科技的迅猛发展，资本市场的创新越来越普遍，出现了全球化、网络化、工具多样化的新特点。所有国家以及地区都顺应时代的浪潮，纷纷调整相关政策，以便及时跟上全球资本市场发展的步伐。

资本市场创新的范围十分广泛。现代资本市场创新不仅在单一品种和工具上出现，而是全方位的发展;也不单只出现在少数国家，而是一种全球化创新的局面;不仅仅是资本市场本身的创新，而是日益渗透、融合和交叉到其他的金融和经济领域。

当前资本市场结构缺陷，机构投资者发展不足，因此，资本市场很难起到资源优化配置的作用，在一定程度上可以说，目前行政管制下的单一市场，是造成当前资本市场特别是证券市场的监管效率难以提高的重要制度性原因[1]。单一层次的证券市场的融资和资源配置功能总体上非常有限，上市公司的业绩与股价脱离，而且将不同风险偏好的企业集中在一个较高标准的主板市场上市，缺乏其他可供选择的直接融资渠道，这种单一市场不仅会导致资本市场金融资源的错位配置，而且还不能满足各个层次的融资者和投资者的需求。

二、我国资本市场的制度创新

资本市场投融资制度的创新。在储蓄向资本的转化过程中，大力发展直接融资，加快融资的证券化过程，形成社会化的投资机制，以资本的全面流动带动社会资源在全社会范围内流动，打破投融资的条块分割，最终建立间接融资和直接融资相互补充、相互促进的一体化的投融资制度。

资本市场准入制度创新。推进以注册发行制为核心的市场准入制度改革，确立一套与国际规范相适应的市场准入标准，简化市场准入程序，方便市场准入通道，提高准入资质门槛，确保市场准入质量，控制市场准入风险，推动有利于资本市场健康发展的准入规制构建及创新，实现由审批制向注册制转变[2]。推动股票发行IPO制度创新，引入向战略投资者定向配售股票制度、建立超额配售选择权制度和股票资金申购方式促进股票发行制度与国际规则接轨、吸纳更多优质公司上市，增强优质公司的稳定性，并逐步形成长期投资资金推动股票发行制度深层次变革与创新，推动交易制度创新，实施新交易规制及其细则，提供多样化的投资机会和风险回避手段形成资本市场新盈利模式，保持资本市场理性波动和必要的流动性，促进交易制度的发与创新。

制度文化创新的基础是吸收我国传统文化我国传统文化为资本市场发展规定了特有的丰富內涵，即探索传统文化价值，整合传统文化精义，把资本文化的信用理念与传统文化的求真精神有机结合起来激活中国当下的文化创造力。从而赋予资本市场制度文化内涵的深刻性和创新性，形成具有我国特色的制度文化基础为资本市场创新构想和集聚效应提供深厚的发展平台。诚信价值观强调信用理念、守信规则和回报意识信用理念乗持诚信、平等公平信念守信规则坚持坦诚、对等、契约准则，回报意识强调承诺、践行、履约精神。

证券上市制度的创新。股份有限公司向社会公开发行股票后，由证券交易所组织主承销商、有关主管部门及专家对发行公司进行全面检查[3]，然后再根据检查的情况决定何时上市对于存在问题的发行公司，应推迟其上市时间;对于符合摘牌条件的上市公司，应坚决摘牌;对于亏损的上市公司，应实行停牌制度，在一段时间内暂时停止其股票上市交易，通过证券上市制度的创新，提高上市公司的质量，稳固证券市场的基础。证券交易制度的创新，这主要是培育机构投资者，使其成为证券交易的主体部分。在培育机构投资者的过程中，主要是构建一些规模大的证券投资基金，激活或稳定股市。投资银行制度的创新。国家应支持几家规模比较大的证券公司和信托投资公司通过发行股票和长期债券来增加资本，开拓新的业务，进行金融工具的创新，使它们率先发展成为现代投资银行，以推动我国现代投资银行制度的建立。

三、我国资本市场的进一步优化

建以资本市场为核心的现代金融体系，迫切需要资本市场加强体系建设，使其本身成为一个结构优化、功能齐备的多元化市场体系[4]。目前在中国资本市场的流通体系中，只有现货市场，没有期货市场;而在现货市场上，只有场内市场，没有场外市场。市场的单一，融资工具的缺乏，使中国资本市场汇集众多的投机资本。管之过严，市场低迷;纵之不管，市场过热，如何使投机成为市场的“润滑剂”，成为了中国资本市场最难解决的一个难题，究其根源，在于流通体制的不健全。要完善中国资本市场的流通体制，首先我们要从优化市场的内部结构开始。目前中国资本市场的当务之急就是及时推出创业板市场，为中小企业和高新技术企业提供融资体制，为风险投资资金创造退出机制。其次，要完善中国资本市场的流通体制，我们除了要促进场内市场的可持续发展外，还需考虑建立和扩大场外市场，如柜台市场、第三市场、第四市场等，为退市企业和未上市企业服务。最后，在时机成熟之际，我们也要创新出符合我国国情的金融衍生工具市场，创造出市场的“做空机制”，在为现货市场提供套期保值的同时，缔造出一个崭新的投资市场。

法规体系应进一步健全化，中国资本市场建立以来，已形成了较为系统、完整的法律、法规体系，并初步具备了立法管理型证券监管模式的条件。但这些法规在颁布后，往往会因为证券市场的新变化，不时产生修订的要求。同时资本市场日新月异的变化，也不断要求有新的符合中国国情的市场化准则问世。而一切的市场创新和制度创新，都需要用法律来保障和定位，因此法制建设成为资本市场创新的最有效的支持，也是制度创新中重要的环节。

设立科创板，就是要进一步丰富我国多层次资本市场体系，提升科创型企业股权融资效率，助力我国创新驱动发展战略。从定位看，科创板作为上交所新设立的独立板块，坚持面向世界科技前沿、面向国家重大需求，主要服务于符合科技创新企业;重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。

四、结论

伴随着多层次资本市场建设，股票市场的包容性也将不断提高，未来，上市公司中既有常见的同股同权的单一普通股股权架构，也会出现同股不同权的双层甚至多层股权架构，不同类别股东权力和利益（如表决权、分红权、股票流通权等）的调整和规范是一个必须面对的问题，需要从法律到制度规则加以规范调整。经过长期努力，我国资本市场制度建设在依法治国方略下，在依法治市上取得了长足进步。国务院金融稳定发展委员会成立后，金融体系制度建设和监管方面的统一性、协调性明显提升，资本市场制度体系架构初步形成，适合中国资本市场发展实际的基础性制度不断建立和完善，对资本市场的运行和发展起到了基础保障作用。但是，资本市场制度建设依然在路上，需要正视实践方面反映出的“越位”和“缺位”共存的现实，致力于实现监管实践有法可依、市場主体遵规而行、市场充满活力有序运行。

【参考文献】

[1] 张永恒.我国证券市场的制度创新[J].金融研究.

[2] 庄毓敏.商业银行业务与经营[M].北京：中国人民大学出版社.

[3] 李宁.关于完善我国证券监管的若干构想[J].投资与证券.

[4] 邓长春.关于金融创新内容的新思考[J].金融与保险.

作者简介：姓名：蔡晓兵，性别：男，学历：本科，籍贯：河南省漯河市舞阳县，出生年月：1992.07.15，职称：在职研究生，研究方向：金融学