广西柳工跨国并购波兰HSW工程机械业务的长期绩效研究

2019-08-19 01:53:14

福建质量管理 2019年16期

(广西财经学院广西南宁 535000)

前言

并购是否提升了企业业绩与效率，学术界对这些问题的阐述还没有一个系统的论断。因此，本文主要通过对广西柳工跨国并购波兰HSW工程机械业务的深入探讨与研究，试图从不同角度来解释这些问题，以期为广西上市公司的海外并购提供借鉴和指导。

一、文献综述

在对国内外研究的并购长期绩效文献总结中，基于并购动因理论的不同观点、不同的研究方法以及选用不同的案例来研究公司并购前后的绩效，有学者认为，在并购方开展跨国并购能够对目标公司进行整合，并能产生积极的协同效应，如邵新建，巫和懋(2012)，胡杰武(2016)等[1-2]。许多专家学者认为通过整合方能发挥协同效应，如任高菱子(2013)，顾晓敏和孙爱丽(2015)[3-4]。

国内外对于衡量企业并购绩效的指标及方法有很多，主要采用财务指标法如MEEks(1977)、宫宇(2014)等；事件研究法如Neelam Rani等(2014)、冯根福和吴林江(2016)等；以及价值管理中的EVA、MVA方法如陈玉罡(2009)、李昊(2013)等[5-11]。

二、并购案例介绍

(一)并购案例介绍

1.柳工集团简介

广西柳工集团有限公司是国有独资公司，1993年其重点产业广西柳工机械股份有限公司上市，是行业与广西首家上市公司。截至2012年，柳工的装载机已然成为行业的领先品牌，享有中国第一品牌之称，其销售额连续几年保持在国内行业第一；柳工的挖掘机业务进入行业品牌前茅。

2.波兰HSW公司简介

HUTASTALOWAWOLAS.A.(简称：HSW)始创于1937年，位于波兰东南部的斯塔洛瓦沃拉。HSW公司最初主要是制造钢铁与国防装备，近年来已经发展成为东欧地区排名第一的国际工程机械制造商，生产的优质产品主要包括吊管机、装载机和推土机等。

(二)并购动因

柳工集团选择HSW作为并购目标的原因是出于两个角度考虑，一是HSW能够解决柳工自身面临技术难题以及满足柳工海外市场扩张的需要；二是柳工渴求的人才资源HSW能够给予以及当时由于HSW深陷金融危机中急于寻找并购方因此对于柳工来说并购成本较低，下文将具体详述：

1.获得HSW技术支持

加快实现柳工推土机的技术改造和规模化生产，是柳工国际化部署的重要内容。HSW作为闻名中欧的国际制造商，是牵引技术的领导者，在重型工程设备方面的技术尤为突出，而柳工只具备生产小型的、中小马力的推土机技术，HSW先进的推土机生产技术恰好弥补了柳工产品线的不足，这将为柳工产品进军全球市场提供了强大的研发基础与市场支持。

2.拓展欧美市场

波兰是欧洲大陆最重要的门户地带，是柳工推进欧美市场的一个非常重要的平台。另外，相比于中欧其他国家，波兰的生产制造成本较低，仅高于中国不到一倍的成本费用。柳工并购HSW后，可以较大程度地减少海外新建工厂的时间和成本，可以通过与HSW合作设立研发和制造基地，同时完善采购、销售、配件和售后服务等。

3.获得HSW人才优势

波兰HSW有着75年的发展历史和经验，员工规模曾扩增到近5万人，多年的发展过程中培养了一批高水平的研发人才。HSW公司高水平的研发人员、娴熟的技术工人队伍为柳工的人才梯队的建设提供了较好的基础。柳工并购波兰HSW后，结合HSW公司的实际情况，将公司的成熟的管理经验和制度融入到HSW公司，有效地提高了双方公司的生产、管理效率。

4.并购成本较低

历经2008年世界金融危机的冲击后，波兰的经济形势不容乐观，HSW公司的经营也是每况愈下，这就使HSW的出售价格处于一个非常合理的水平。该并购活动是中国对波兰投资最大的一个项目，但其并购价格却远远低于HSW公司原来经审计的净资产的10%，一定程度上节约了柳工的并购成本。

(三)并购过程

波兰HSW事业部受金融危机影响经营陷入危机，市场需求缩小，财政处于连连亏损状态。因此，当地政府决定公开招标出售HSW的民用工程机械业务单元和全资子公司。与此同时，柳工也在寻求入驻欧洲市场的契机，这无疑给柳工带来了一个很好的切入点。通过前期充分的尽职调查，整个收购的谈判过程总体比较顺利。柳工并购HSW的过程如表1所示。