科创打新：收之桑榆，失之东隅？

易强

至少在公募基金层面，科创板网下打新的造富之旅，似乎不够完美。

一方面，公募基金大举出动，凭借制度红利，接近半数成功获配，与此同时，上市公司股价狂飙猛进，市值在5个交易日内增长1.5倍;另一方面，相较于未曾获配的基金，其整体业绩表现却并不十分突出，这一现象的背后，原因何在？

半数基金成功获配

首先要回答的问题是，有多少只基金参与了科创板网下打新，其在公募基金中占多大比例？

这一问题的答案与公募基金的积极性直接相关。不过，因为科创板上市公司发布的相关公告只披露了获配基金的信息，至于未获配基金到底有多少只，则无据可查，故而对于上述问题，目前并无确切答案。

但是，有份参与科创板网下打新的基金，在数量上超过获配基金应该确定无疑。而据Wind资讯不完全统计，截至7月18日，即首批25只科创板上市公司网下配售结果全部公告完毕，成功获配的基金（下称“科创打新基金”）共计1596只。

在上述1596只科创打新基金中，成立时间最晚的是博时科创主题（501082.SH），成立于2019年6月27日。

而若以6月27日为截止日期，则已成立的股票型基金及混合型基金共计3387只，若将债券型基金及货币型基金等也考虑在内，则已成立的公募基金共计5540只。

也就是说，超过29%（1596/5540=28.81%）的公募基金参与了科创板网下配售，若只论股票型基金和混合型基金，则这一比例超过47%（1596/3387=47.12%）。

再看看资产净值指标。

根据Wind资讯，截至上半年末，上述1596只科创打新基金资产净值合计21703.31亿元，同期上述3387只股票型基金及混合型基金的资产净值合计28166.551亿元，占比77.05%。

上述数据说明，公募基金对科创板上市公司网下打新的积极性非常高。

浮盈近200亿元

那么，参与科创板上市公司网下打新的收益如何？

答案主要取决于获配金额，以及股票的涨幅。

根据Wind資讯，在25家科创板上市公司的网下配售中，上述1596只基金的获配金额合计135.22亿元，仅占到网下配售总规模（1855.85亿元）的7.29%。不过，因为股价涨幅十分可观，网下打新的收益十分丰厚。

从总体市值变化来看，截至7月31日收盘，25家科创板上市公司市值合计5810.36亿元，较基于发行价的合计市值（2361.78亿元）增加了3448.58亿元，增幅为146.02%。

因此，假设上述1596只基金都持股未动，则截至7月31日，基于网下打新的浮盈在197.45亿元左右。

这笔浮盈是什么概念？

根据Wind资讯，在上述1596只基金中，公布了第二季报的有1573只，而该1573只基金在二季度实现的利润为-181.28亿元。

也就是说，只不过5个交易日，来自网下打新的收益（假设以7月31日的收盘价全部变现），非但足以弥补过去一个季度造成的亏损，还能有16亿元的盈余。

不过，所谓197.45亿元的浮盈，在某种程度上只是一种假设。要使之变为现实，至少要解决两道障碍。

两道障碍

其一是减持时机。

根据Wind资讯，自7月25日同步上市至7月31日，25只科创板上市公司的成交金额合计达到2126.30亿元，是基于发行价的合计流通市值（413.24亿元）的5.15倍。

该25只股票的区间换手率（基于流通股本）位于237.53%和466.70%之间，区间日均换手率则在29.69%和58.34%之间，其中交易频率相对最不活跃的是中国通号，最活跃的是沃尔德。

至于区间成交均价相较于发行价的涨幅，则在74.46%-355.08%，其中涨幅最小的是容百科技，最高的是安集科技。

在一个如此活跃的市场，如何把握及控制出货节奏，实现打新收益的最大化，是对所有获配对象的考验。

另一道障碍是限售期。

根据上交所科创板股票公开发行自律委员会6月8日发布的《关于促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》（下称“《行业倡导》”），为了“充分发挥中长线资金作用，压实主体责任”，对于在网下打新环节成功获配的“6类中长线资金”账户，建议通过摇号抽签的方式，抽出10%的账户，“（该10%）中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。”

所谓6类中长线资金，是指公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者。根据既定安排，科创板上市公司网下发行的股票中，至少70%要优先配售给6类中长线资金。

以杭可科技为例。

根据公告，这家上市公司公开发行4000万股，其中164万股用于战略配售，由保荐机构国信证券的子公司国信资本认购，网下发行数量为2763.40万股、网上发行数量为1172.60万股。

在网下配售环节，上述6类长线资金、共计951个账户合计获配2578.22万股，占到网下发行总量的93.30%。根据《行业倡导》，通过摇号抽签的方式，最终又有96个账户获配股票（合计257.40万股，占比9.98%）锁定6个月。

具体到公募基金，共计765只基金成功打新，获配股份合计2069.50万股，占到网下发行总量的74.89%，基于27.43元的首发价格，获配金额为5.68亿元。其中，有96只基金做出了6个月锁定期的承诺，涉及股份合计256.14万股，占到公募基金获配股份总数的12.38%。

换句话说，截至7月31日，即在杭可科技上市后的5个交易日里，公募基金可变现的股份并非2069.50万股，而是1813.36万股。

收之桑榆，失之东隅？

值得一提的是，尽管打新收益整体上十分可观，甚至有可能覆盖二季度因为市场波动而带来的损失，但科创打新基金的净值变化未必同步。

原因之一在于，大部分打新基金都持有股票，同期持仓股票的市场表现在某种程度上可能会摊薄总体收益，可谓“收之桑榆，失之东隅”。

根据Wind资讯，在1596只科创打新基金中，截至二季度末持有股票的有1570只，其中，股票仓位（股票市值占基金资产总值的比例）超过60%的有1235只，超过80%的有922只，超过90%的有422只，占比分别为78.66%、58.73%及26.88%。

而在股票仓位超过80%的基金中，抛开167只指数型基金不论，就其他755只基金而言，自7月25日至7月31日，区间复权单位净值增长率低于1%的有476只，超过2%的有52只，占比分别为63.05%和6.89%。

同期市场上股票仓位超过80%的同类基金（不包括指數型基金）有1245只，其中区间复权单位净值增长率低于1%的有803只，超过2%的有103只，占比分别为64.50%和8.27%。显然，科创打新基金的优势并不突出。

而且，即便是获配金额占基金资产净值的比重相对较高的科创打新基金，其区间业绩表现也并不亮眼。

例如，在1596只科创打新基金中，打新获配金额占基金资产净值之比超过6%的有25只，其中区间单位复权净值增长率低于1%的有18只，高于2%的竟然只有1只，占比分别为72%和4%。

其中又以泰达红利先锋（162212.OF）的表现相对较弱。

根据Wind资讯，该只基金成功获配22只科创板新股，获配金额合计764.66万元，占到基金资产净值的6.23%。不过，自7月25日至7月31日，其复权单位净值增长率为-0.19%。

同期上证综指、深证成指、沪深300、创业板指及中小板指的涨幅分别为0.32%、0.65%、0.41%、1.07%和1.54%。

最后值得一提的是，科创板战略配售基金的情况。

公告显示，在25只科创板上市公司中，只有中国通号的战略配售有战略配售基金参与，在其余24家公司中，有16家只配给保荐机构子公司，另外8家则除了保荐机构子公司，还有员工持股项目及少数战略合作伙伴参与。

成功认购中国通号的战略配售基金是博时科创主题3年封闭运作（501082.OF）及华夏3年战略配售（501186.OF），皆获配1183.90万股，获配金额皆为6928.82万元，限售期皆为12个月。截至7月31日，有资格参与科创板战略配售的基金至少有18只，基金资产净值合计1227亿元。