产能持续扩充申洲业绩有惊喜

一个行业向好，上下游公司通常能分一杯羹。投资者不妨由龙头入手，龙头股往往存在优势，以中国大型针织制造商申洲国际（02313.HK）为例，背靠Nike与Adidas等大客，兼具生产技术优势，持续扩充产能，盈利才能保持增长。

申洲国际（02313.HK）主要以代工生产方式为下游客户制造针织品，集团主要生产三类产品，分别为运动产品、休闲服及内衣，去年收入分别升18.5%、12.3%、2%。公司主要客户全是耳熟能详的品牌，四大客户分别为Nike、Adidas、PUMA与Uniqlo，占公司整体收入77.5%。当中第一大客户Nike定单增长强劲，令申洲相关收入增19%。

大客生意好，其物料供应商自然也受惠。Nike上月公布2019财年第四季销售额按年增长4%至102亿美元，是首次季度收入突破百亿美元;第二大客户Adidas今年首季纯利为6.3亿欧元，按年升17%，好过市场预期的5.7亿欧元。拥有优良生产技术，是业务一大优势。

行业龙头技术领先

近年不少服裝品牌纷纷削减供应商数量，主要原因是纺织面料技术与设计要求提高，这一趋势有利申洲这类大型企业，龙头企业往往在生产工艺和技术水平上居于领先地位。消费者口味变化迅速，成衣商对供应商交付周期要求更高，作为大型垂直一体化生产（即同时包揽多项完整工序的公司）的龙头供应商，申洲在这方绝对有优势。

兴业证券早前指出，申洲的交货周期较垂直一体化行业平均水平短五至十天。按行业平均水平，从接单到产品上架需要三个半月，但申洲最快可以在两星期内完成、平均工时则为30天至45天。申洲技术水平能够满足大客户对市场快速反应的需求，增加客户黏性。目前申洲已成为在PUMA、Uniqlo、Nike与Adidas的第一大服装物料供应商，市场相信申洲能够获得他们更多定单。

持续扩张产能是另一好兆头，这显示公司业务能扩张。申洲早年已经在东南亚开设厂房，中信证券去年底到申洲越南及柬埔寨工厂进行调研后指，越南成衣厂二期预计今年下半年投产，柬埔寨的1.3万人新产能进展顺利，预计2020年投产。市场普遍预期，申洲2018年至2020年产量增速保持在15%左右。申洲拥有技术，客户需求强劲亦促使其扩张生产规模，申洲未来几年定单能保持增长。

花旗视申洲行业首选

申洲去年全年纯利按年升20.7%至45.4亿元（人民币.下同），每股盈利3.02元，末期息每股0.9港元，连同中期息每股0.85港元，全年派息1.75港元，按年升20.7%。申洲去年度销售额按年升15.8%至209.5亿元，毛利为66.14亿元，按年升16.6%，毛利率为31.6%，较2017年同期上升0.2个百分点。

花旗研究报告指，申洲今年产能增长速度达10%以上，略高于预期。集团将于8月26日公布2019年中期业绩。该行预期申洲期内盈利将会按年增长15%至24.96亿元，收入按年增长11%至101.67亿元。花旗因此将申洲的目标价由原来的115元上调至121元，仍视申洲为内地工业板块的首选，投资评级为「买入」。

申洲国际为不少品牌进行代工，其中包括日本服装零售公司优衣库。

申洲国际（02313.HK）半年走势图