斗鱼“熬”上市，直播已变天

沈思涵 石丹

斗鱼上市一事终于尘埃落定。

7月17日晚间，斗鱼正式在纳斯达克挂牌交易，证券代码为“DOYU”。其募资金额约为7.75亿美元，系今年以来中概股最大规模的赴美IPO。

不过，斗鱼上市首日开始交易后即跌破发行价，其开盘价报11.02美元，较之11.5美元的IPO发行价跌了4.17%，全天涨幅均没有超过0.4%，最终收于发行价11.5美元。另外从本次IPO定价11.5美元计算，斗鱼的估值约在37亿美元左右，表现相对偏低。

显然，斗鱼的上市只是一个开始，其在之后仍要面临不少挑战。而直播行业随着两大巨头的先后上市，也将进入下半场的激烈竞逐当中。

一路波折上市路

自从2018年5月竞争对手虎牙抢先赴美IPO之后，关于斗鱼的上市动态便一直引发外界关注。

由于直播行业流量红利渐已消退，众多直播平台的融资不顺，上市便成为直播平台打开资金和资源瓶颈的突破口，对于斗鱼而言也不例外。

公开信息显示，在斗鱼计划上市之前已经完成6轮融资，总融资额达到70亿元，但距离目前最近的一次融资时间，仍要追溯到去年3月份。

彼时，斗鱼达成6.3亿美元融资，约合人民币39.85亿元，并由腾讯独家投资完成。而到了2018年7月，有外媒曝光斗鱼计划赴美上市，并且已经募集6亿到7亿美元资金。

不过，有知情人士透露，斗鱼在2018年曾先后两次递交招股书，但均未能通过审核而作罢。

直到今年1月，斗鱼经美国证券交易委员会（SEC）通过审核，并于4月22日递交招股书。同时，斗鱼补充了招股书里2018年第四季度的业绩情况，构成完整财年。

招股书显示，斗鱼在2016年到2018年三年时间里，净亏损额分别达到7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元，累计亏损达22.72亿元。

不可否认的是，斗鱼在盈利能力上存在着严重不足，这既有其平台经营成本居高不下的原因，同时也有商业模式还未完全成熟的因素所致。

“长期亏损的市场表现，以及整个直播行业的激烈竞争使得斗鱼的市场估值也不断减少，这也是斗鱼之前上市计划受阻的原因之一。”艾媒咨询分析师刘杰豪对此表示。

值得一提的是，此次斗鱼上市的估值约在37亿美元左右，相比此前的市场判断有些偏低。同时，斗鱼上市首日开始交易后即跌破发行价，这也说明斗鱼的上市并没有那么顺利。

刘杰豪指出，斗鱼上市首日破发，说明二级市场相对还是有所保留，主要原因在于其盈利能力一直受市场质疑。“斗鱼连续三年亏损，虽在上市前实现了扭亏为盈的转变，但其持续盈利能力仍有待观察，短期内市场更倾向于保持谨慎的态度。”

上市前扭亏为盈

如果从原计划5月初上市算起，斗鱼的上市计划已经拖了足足有两个月之久，且上市地点也发生了变更。

今年4月22日，斗鱼在美递交招股书，拟在纽约证券交易所（NYSE）挂牌，最高融资5亿美元。其当时计划在5月16日正式上市，但最终却未能如期进行。直到延期两个月后，斗鱼才在纳斯达克如愿完成上市。

对于这一点，互联网分析师丁道师认为，在哪里上市主要还是根据斗鱼自身的财务情况而定。“不论是纽交所，还是纳斯达克上市，美国市场都会比港股更能理解移动直播、视频和游戏这种概念股，这种商业模式早在多年前就被验证。”

值得注意的是，就在此番顺利上市之前，斗鱼在7月8日更新的招股书里交出了一份还不错的“成绩单”，也让其上市信心大增。

根据招股书显示，斗鱼在2019年第一季度的营收为14.891亿元人民币，而2018年同期营收为6.67亿元，同比增长123.24%。另外，斗鱼在2019年一季度的净利润为 1820万元，而2018年同期净亏损达1.557亿元，同比增长111.67%。

显然，斗鱼终于实现扭亏为盈，把账面上的数字变得好看一些。但净利润的扭亏主要还是依靠账面现金带来的利息和货币兑换带来的收入，至于利润和经营利润依然为负。

根據招股书显示，斗鱼在2019年一季度总营业费用仍然亏损2.52亿元，同时2019年一季度的运营利润亏损为0.48亿元。因此，斗鱼在2019年的整体状况仍然难以预估。

刘杰豪对此认为，“居高不下的运营成本在短期内仍会成为斗鱼实现盈利的一大阻碍。而上市之后，斗鱼还需要证明其持续盈利的能力，才能博得资本市场青睐。”

短视频搅局直播界

资本对于斗鱼乃至直播行业而言都异常重要，但资金不足、业绩亏损只是直播行业的“内忧”，“外患”则属于短视频对直播造成的冲击。

根据中国互联网络信息中心发布的第43次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2018年12月，短视频用户规模达6.48亿，已高于网络视频用户规模的6.12亿，2018年下半年用户规模增长率达9.1%。

随着快手、抖音等短视频平台切入直播赛道，这迫使直播行业加速了自身的洗牌进程，头部企业往垂直化方向发展，而小型直播平台相继没落。何况目前直播也已成为短视频平台的标配。

丁道师认为，短视频有它的打法，直播也需要寻求自身发展。“短视频平台的估值已经超过直播平台，也对直播业带来很大影响。而视频这个产业仍是百花齐放的模式，短视频、长视频、直播都会存在，直播平台也需要开发自身的垂直化方向。”

为了应对短视频的冲击，直播平台的垂直化布局愈发明显。目前，斗鱼已经涉足教育类直播以及泛娱乐化直播，而虎牙也有相应签约职业战队组织赛事直播的动作。同时，直播行业也开始注重社交属性，其加入短视频内容的表现也不少。

由此看来，虽然短视频的发展会给直播行业的下半场带来流量和资源的冲击，但直播仍有自身属性，其模式也与短视频有所不同。

而在艾媒咨询CEO张毅看来，短视频冲击直播行业是正常现象，这两者现在有融合趋势，但未来的区分将会更加明显。“短视频和直播用户对象并不一样，前者付费行为较少，未来更偏向媒体属性传播；而后者的付费用户更多，其与不同领域垂直合作的模式将会更多。”

催生内容多元化

随着斗鱼此番如愿上市，其与虎牙在美股市场的对标态势也正式打响。而两大直播巨头相继上市，也反映出直播行业渐趋稳定，头部效应明显的现象。

但与此同时，无论是斗鱼还是虎牙，包括其他直播平台在内，其目前的支柱业务均过于单一，缺乏多元化发展的布局和能力。

以斗鱼为例，在2016年到2018年期间，其来自直播业务的收入占总营收的比重从77.7%、80.7%提高到了86.1%。由此可见，斗鱼对于直播业务的营收越来越看重。

在丁道师看来，随着资本的加持，还有市场的发展，“多元化发展将会是直播头部企业的重点，或许从中会诞生一批全新的服务给用户。”

目前在直播这一大板块里，电竞直播扮演着重要的角色。对于斗鱼和虎牙来说，其都把游戏直播当做重点，而电竞直播更是斗鱼未来战略的主要发力点。

有数据统计，2018年斗鱼完成了约337场电竞赛事直播，承办了85场电竞赛事，另外还赞助26个顶级电竞战队，收获了大量电竞观众群体。

根据艾媒咨询发布的《2018-2019中国移动电竞市场监测报告》显示，2018年中国移动电竞市场规模达到449.3亿元，用户规模达到3.02亿人。

“电竞行业的发展，将会为游戏直播平台带来新的发展动力，而斗鱼在电竞观众群体数量上处在行业前列，未来在用户付费方面拥有较大潜力。”刘杰豪表示。

但电竞只是其中的一大内容方向，直播行业的多元化生态还有其他的路可走。对于其他的直播平台而言，除了游戏直播外，也可以考虑往差异化的方向发展，避免与斗鱼、虎牙等大平台正面竞争。

“直播行业还有一些机会，其中除了游戏竞技直播外，体育直播也是一个很好的方向。而在产业方面，也可以考虑从一些具体如医疗、教育等作为直播内容的突破口。”张毅指出，未来的直播不仅仅只是一个行业，也是一个工具，可以与各个产业相辅相成。

5G风口需抓牢

虽然直播风口已过，但整个行业的潜力目前还未被完全开发出来。而即将实现普及的5G技术，对于直播行业来说，同样是一个不容错过的机会。

由于5G的速率达到4G速率的10倍乃至100倍，同时时延仅有4G的五分之一左右，而且连接数密度也是4G的10倍。这些优势也使得5G对于直播来说，无异于一次全新的升级。

“5G的出现，对于直播产业来说是一次巨大的变革。之前的直播，从技术上来说，无论是清晰度、流畅度都没有很好的解决手段。但是随着5G的加入，解决了观看效果和画质问题，同时未来与VR、AR等创新技术的结合，还可以创造出一些新的产品形态。”丁道师表示。

在今年4月，虎牙就已经率先完成“5G+4K”的高清户外直播尝试，这也是国内首家实现5G网络直播的平台。而斗鱼也在6月的直播节上启用了“5G+VR”的直播手段，通过线上与线下结合，带来了一些新的直播方式体验。

两大直播巨头都在看重5G技术带来的商机，这也是今年以来直播行业出现的新变化。

但需要指出的是，目前国内的直播平台对于5G、VR等技术还未完善。虽然市场潜力巨大，但在直播技术的优化、内容资源的丰富上均有待加强。

与此同时，VR技术发展多年，但早期由于体验感不佳等原因，一直未获大量普及。如果没有5G与VR等技术进行结合，VR体验效果也会大打折扣，而直播的方式也会受到很多限制。

刘杰豪对此提到，“5G技术的商用与AI的快速发展，将让直播行业出现新的增长点，如何加快技术在平台上的应用提前布局，這既是直播行业面临的新机遇，也是各大直播平台未来需要重点解决的问题。”

天九说：斗鱼终上市，挑战刚开始

一波三折，斗鱼终于迎来了自己的“高光时刻”。7月17日晚间，斗鱼正式在纳斯达克挂牌交易。

尽管上市前，斗鱼在2019年一季度表现为“盈利”，但我们看到，其净利润的扭亏主要还是依靠账面现金带来的利息和货币兑换带来的收入，利润和经营利润依然为负。最主要的核心问题是如何降低其居高不下的运营成本，如何向资本市场讲好它可以持续盈利的故事。

毕竟整个直播行业的“高光”时刻已经过去。特别是随着今年4月份，有王思聪IP背书的熊猫直播的落幕，让这个年轻的行业呈现出“还未青春就已衰老”的现象。

“你丑你先睡，我美我直播。”2016年被称为直播元年，一大波直播平台全面开花。如今，直播行业在过去两年增速下滑。中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的第43次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，网络直播已经进入转型调整期，多家直播平台宣布关停，用户大规模流失。据艾媒咨询发布的《2018-2019中国在线直播行业研究报告》显示，由于短视频的冲击，直播APP用户增速出现明显放缓，直播行业的未来或许会出现更加精细化的运营，更加集中化的格局。

5G的商用和落地让游戏直播变成5G技术最佳展现场景之一。接下来，斗鱼重点思考的一定是它在游戏直播领域的“领导者”地位的强化和变现的问题。