大盘弱势格局或将延续

云飞扬

上周四的文章中，笔者分析了两种不同大盘指数走势的浪形，强弱略有差异。第一种是国证A指的平台型横向整理形态，第二种是中证1000指数震荡向下的调整结构。目前看来，还是第二种划分更符合大盘的整体情况。（见图一）

由图一可见，C-3-3-2浪反弹似乎结束了，然后进入的是C-3-3-3浪段。预期近日，受部分个股意外下跌拖累，大盘的弱市格局还会延续，将以震荡调整为主。不过，在各大指数中，唯有创业板指数的走势相对比较独立。（见图二）

上周，有一则央视财经新闻挺吸引眼球：全球多家跨国车企公布了最新财报，戴姆勒公司发布报告显示，尽管上半年营收同比增长2%，但净利润同比却下滑了78%！另一个行业巨头日产汽车第一财季的净利润大幅下滑近95%，并已宣布将裁员上万人！特斯拉二季度甚至亏损了4.08亿美元。种种迹象表明，经历了百年发展的汽车行业已然陷入困顿。

另外，根据中国社科院研究所发布的2019年7月《中国住房市场发展月度分析报告》，核心城市房价涨速连续3个月下降，二手房成交量较快下探，一线城市房价整体微跌，其中上海、深圳由涨转跌，北京、广州继续下跌。报告认为，在当前形势下，期房的烂尾风险正在增大。

见微知著，牵一发而动全身。以上资讯，从经济的两个重要侧面反映了社会系统的运行趋势，也验证了笔者之前對股市未来走势的谨慎研判是有基本面依据的。7月30日的高层会议，更是明确指出我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识，把握长期大势。金融市场作为经济的一个重要组成部分，也需要做出清晰的形势判断，而提升市场参与者的风险管理能力，将成为保障资本市场健康发展的必要条件。

市场波动是一个渐进的过程，从细微波动至形成趋势，就像由点、线、面直至变化成为几何立体，其形成需要时间和空间，事先想要看明白演变方向并不容易。许多人感叹于牛顿的那句名言：“我能计算天体运行的轨迹，却无法计算人性的疯狂。”事实上，金融投资在某种程度上有点像一种数字游戏，它由胜率、赔率、交易频率、市场容量等四个核心要素的组合，当然，实际并不存在这四个期望值都为正的交易圣杯。那么，现阶段普通投资者该怎样更好地把控风险呢？

作为证券市场研究人士，仅仅分析形态趋势是不够的，还应适时给出相应的操作建议或对策。笔者之前的两期文章，已经提到上海证券交易所的金融衍生品，即上证50ETF期权。期权存在的意义，并不是为了给投机者提供博弈的工具，而是提供更低成本的风险对冲工具和保险工具。期权具有非线性的对冲能力，对于分散风险、降低波幅有着难以替代的作用，投资者可以构建期权组合来事先布局、主动对冲风险。对于机构来说，更需要良好的低成本对冲工具，才能大量长期持有正股，并避免在市场不利时竞相卖出股票而导致局面更加不稳定。

比如，在当前的震荡市，比较适合使用指数期权来做跨式套利。跨式套利是一种基于行情波动性判断的常用组合策略。在某段时间内，投资者如果认为上证50ETF价格会有突发性的变化，但并不确定行情的方向性，就可以考虑同时买入买权与卖权，那么无论急涨急跌，投资者都有可能实现盈利（见图三）。反之，如判断短期内股市将走窄幅振荡盘整行情，基于低波动率的预期，则可以考虑同时卖出买权与卖权，从而获取权利金收入。

由此可见，期权是一种能够精准表达投资观点和看法的交易品种，也是很好的风险管理工具，我们应该通过使用这些专业手段，来为实体经济的稳健运行服务。金融行业有许多高学历高智商的技术人员，如果能够通过努力，开发出更多、更好的金融工具，促进证券市场的稳定，就能对国家发展和社会进步作出更有实质意义的贡献。