QDII基金：“低波动率+黄金”正当时

杨阳

随着全球经济增速预期回落，世界主要货币当局政策转向边际宽松的趋势愈发明朗。美联储7月议息会议宣布下调联邦基金目标利率25BP至2.00%～2.25%，开启了自2008年12月以来首次降息，且于8月1日提前结束了原计划两个月后完成的缩表；欧央行亦发出较为明确的9月降息暗示；年初至今，印度、新西兰、韩国、香港等22个发达及新兴经济体先后开启降息模式。在宽松预期推动下，全球股市自6月以来止跌回升，但随着美联储降息当日的中性表态和特朗普升级贸易战言论而波澜再起。

从资产配置角度，把握降息受益品种的投资机会，在此基础上优选风险收益配比效果更佳的产品，其中低波动率且股息收入较高的类债券股票的QDII产品可以重点关注。此外，在全球经济前途不明的当下，黄金基金也可以适当关注。

美股：基本面喜忧参半

美聯储7月议息会议决定下调联邦基金目标利率25BP至2%～2.25%，开启了自2008年12月以来首次降息，同时还宣布于8月1日提前结束原计划两个月后完成的缩表，均符合甚至略超市场预期，但在随后的新闻发布会上美联储主席鲍威尔发表中性基调言论，表示降息旨在防范下行风险，并不意味着货币政策自此开启了宽松周期。这一前瞻性指引信号并不如市场所预期的鸽派，触发美国金融市场31日的大幅波动，黄金也遭遇近一个月最大单日跌幅，美元则再度走强。

本轮宽松周期的开启更接近于预防式降息，因其主要推动因素并非基本面恶化，而是为预防全球经济增长疲软引发的下行风险、贸易环境压力的负面影响、低通胀带来的危害，以及欧元区等外部政治上的不确定性。联储主席鲍威尔表示美国经济前景维持良好，最新披露的经济数据和美企业绩也显示其经济现状尽管喜忧参半，但整体并不悲观。今年美国通胀持续疲弱则是促使联储降息的重要原因：6月美国PCEPCEPCE和核心PCEPCEPCE同比分别为1.4%和1.6%，低于2018年中一度触及的目标（2%）已成常态。

美股市场在6月以来持续升温的降息预期推动下屡创新高，但也反映出此次降息经历了较长时间的铺垫，宽松预期已在市场走势中被部分提前兑现。随着预期落地，美股进一步强势攀升空间或将有限，短期内不排除一定的回调风险，中期来看市场终将回归至理性的基本面主导。而当前一方面前瞻性经济数据喜忧参半但韧性尚在、美企二季报业绩尚且乐观但贸易摩擦和税改红利消退已露端倪，另一方面特朗普再度向贸易伙伴施压引发摩擦升级，未来美股市场波动率恐将有所放大。

由此，QDII投资建议可优选波动程度更低、风险收益配比效果相对更好的标普500指数基金作为标的，从而在货币宽松环境下追求更高回报的同时，保持下行风险抵御能力。

标普500指数作为最能反映美国股票市场整体走势的基准指数之一，所涵盖的各行业权重与美股全市场情况基本类似，指数同比增速与美国经济增速表现出极强的相关性，历史上来看只有在极少数时间段才会出现背离。且相比其他各类美股指数，标普500在行业配置上相对分散，不易受到走势大起大落的个别板块影响，尽管在上行市场中牺牲了进攻性，但在当前美股不确定性较强的背景下，选择标普500基金可在一定程度减轻美股市场震荡对组合收益的扰动。

跟踪标普500指数的有博时标普500ETF、博时标普500ETF联接、易方达标普500这3只基金。除此之外，跟踪标普500等权重指数的为大成标普500等权重，跟踪标普100等权重指数的是长信标普100等权重指数增强。

规模角度来看，博时标普500ETF及其联接基金A规模均超过5亿，而其他标普QDII基金尚不足2亿。从基金的业绩及风险收益指标角度来看，同样是博时标普500ETF联接的综合表现较为优秀：今年以来累计收益18.66%，仅次于博时标普500ETF，在标普系列指数基金中位居第二；2018年度总收益-1.24%，在标普QDII中跌幅相对较轻；2017年度收益12.16%仅次于博时标普500ETF；成立以来波动率控制能力较好，累计回报率达143.56%。结合各基金历史业绩、风险收益配比情况、投研团队综合实力及投资门槛因素等，博时标普500ETF联接（050025）可重点关注。

黄金QDII：风险对冲首选

贸易对峙等事件触发的避险情绪也进一步推高黄金配置价值。7月30～31日中美代表刚结束第12轮中美高级别贸易磋商，特朗普在推特上陡然发难，宣布将从9月1日起对剩余3000亿美元中国商品加征10%关税。至此，加征关税范围几乎覆盖所有中国商品。中方立刻宣布将采取必要的反制措施。可以预见，双方贸易谈判已演变为持久战，而年底的美国大选正式启动恐将成为局面好转或恶化的关键节点。站在全球角度，贸易战、逆全球化、民粹主义、宗教极端主义等问题此消彼长，加重了市场对经济增长面临困境的担忧情绪。因此，投资者对黄金的避险买盘将会持续提振金价。

从QDII基金组合配置的角度看，当前应重点把握降息受益品种的投资机会，建议提升黄金基金在组合中的配置比例。且黄金作为与股票债券等主流资产收益关联性较低的避险品种，在全球各大风险资产走势存在不确定性之时可更有效对冲系统性风险。

黄金类QDII只有嘉实黄金、汇添富黄金及贵金属、易方达黄金主题、诺安全球黄金这4只产品，在各类别QDII基金中数量较少，但这4只产品当前规模均在1～6亿之间，相对其他QDII基金体量偏大，且目前均为开放申购与赎回。

持仓情况看，易方达黄金主题持有一定的权益仓位，汇添富黄金及贵金属的投资范围涉及白银和铂族金属等，仅诺安全球黄金、嘉实黄金这2只基金对黄金的持仓更为纯粹；从规模层面，诺安全球黄金5.15亿的规模最大且较为稳定，同时跟踪误差相对较小；综合短中长期业绩与风险收益配比情况考量，同样是诺安全球黄金（320013）表现相对出色。