杰瑞股份：中报业绩超预期

王柄根

《动态》：近日，杰瑞股份（002353）发布2019年中报，2019年1-6月实现营收25.78亿元，同比增长49.07%；实现归母净利润5.0亿元，同比增长168.61%。业绩超出市场预期，您能否为我们简单点评一下？

孔铭：公司上半年核心业务油气装备及技术服务营收18.71亿元，同比增长51.79%，毛利率36.03%，同比提升8.91pcts，主要受益于页岩气等非常规油气的开采、钻完井设备及技术服务市场高景气。受益于油田技术服务业务产能利用率的提升，未来毛利率有进一步提升的空间。另外，2019上半年期间费用率14.03%，较同期下降4.55pcts，主要受益于规模效应及经营效率提升；销售净利率19.82%，较同期提升8.65pcts；ROE5.64%，较同期提升3.32pcts。

《动态》：结合行业政策，您能否为我们分析一下目前行业的供需关系？

孔铭：需求端，规划到2030年天然气消费占比提高到15%以上，据此测算，预计未来十年天然气消费年复合增速保持在10%左右。2019年1-6月天然气表观消费量1493亿方，同比增速10.8%；供给端，1-6月国产天然气产量864亿方，同比增速10.3%，面临较大的稳产增产压力。页岩气作为重要的增量气源，需持续加大投入，根据测算，目前一口页岩气井的回收期在2年左右，已具备较好的投资收益率。

据中石油新闻中心显示，2018年中油油服完成钻井进尺同比增长10%，压裂同比增长52%，2019年中石油钻井工作量同比增速将进一步提高至15%-20%，水平井将达到2000口，页岩气、致密气等非常规油气井数有望翻倍，因此目前压裂车等钻完井设备仍是处于紧缺的状态。

《动态》：根据中报披露，公司新增订单大幅增加，目前公司在手订单情况如何？此外，中美贸易战等风险因素导致原油的需求端动力减弱，油价大幅下跌，您是如何看未来公司及行业的发展？

孔铭：2019 年上半年公司获取新订单 34.73 亿元，同比增长 30.56%，其中钻完井设备订单增幅超过 100%。公司 2018 年末存量订单 36.02 亿元，结合公司上半年的营业收入，估算目前公司未结算的存量订单金额大约 45 亿元左右，对全年业绩形成有力支撑。

2019 年我国原油对外依存度超过 70%，天然气对外依存度上升至 48-50%，能源安全形势依然严峻。公司 2019 年上半年的收入中，有 8.62 亿来自国外，仅同比增加600 万左右；有17.16 亿来自国内，同比增加 9.5 亿左右，可见国内业务对公司业绩增长的贡献更大。此外，国家能源局上半年印发了《石油天然气规划管理办法》，提出要大力提升油气勘探开发力度等工作要求，预计未来几年国内市场仍将为公司业绩增长提供动力。

《动态》：近日，杰瑞股价走势表现较为抗跌，对于后续股价走势您是怎么看的？

孔铭：基本面上，下半年国际油价或延续宽幅震荡，国内的油气改革等有望带来可观的市场增量，目前公司在手訂单对其 2019 年的业绩或将形成有力支撑。

二级市场走势上，近期杰瑞股份股价处于高位震荡，由于中美贸易摩擦反复，市场避险情绪较重，大盘指数应声下跌。相对而言，杰瑞股份表现较为抗跌，但横盘震荡状态被打破，短期内股价有进一步下跌的趋势，投资者不宜轻易介入。