指数走势分强弱期权策略巧应对

云飞扬

每年六、七月份，作为股市一年中承上启下的阶段，投资者通常会比较重视。相对于今年初速战速决的脉冲式行情，当前的市场气氛显得有些微妙，多空双方似乎都十分小心谨慎，不希望消耗太多兵力。不过，最近一个多月的大盘走势，其涨跌波动还是挺有节奏感的。（见图一）

图一是笔者在最近几期周刊文章中的大盘走势研判。6月20日，分析“短线C-3-2-a浪反弹延续”；6月27日，认为“持续冲高乏力，短线震荡整理”；7月4日，指出“大盘可能震荡回落到布林线中轨附近”；7月11日，判断“大盘仍有震荡盘跌下行的可能”；7月18日，研判“上证指数或将回落到布林线下轨附近”。

从浪形上看（见图二），C-3-2-a浪自6月10日反弹到7月1日，运行了16个交易日，其中的五个细浪比较清晰。接下来震荡回落到7月22日共15个交易日，属于C-3-2-b浪调整，abc三折浪结构形态似乎也不难辨识。本周，大盘连续三个交易日收出小阳线，可认为已进入C-3-2-c浪反弹。虽然上涨势头并不很强，但国证A指的升势还会有延续的可能。

在交易品种方面，受到科创板上市的影响，本周一开始，中小盘指数基金1000ETF的关注度徒然提升。7月22日，在价格大幅回调之下，1000ETF的单日成交金额仍一舉突破亿元，达到1.8亿元。而今年上半年的118个交易日，该品种总成交金额仅为17.5亿元，日均成交不到1500万元。

一般来说，震荡行情更能检验市场参与者的盈利和风控能力。5月上旬至今，中证500指数和1000指数的横盘走势，已长达58个交易日，这表示在此期间许多个股的涨幅几乎为零，也说明短线操作获利的难度确实不小。实际上，中证1000指数还存在着第二种浪形划分可能（见图三）。图三与图二的区别主要在于，由于中证1000指数7月份的下跌过程可细分出五个子浪，所以C-3-2反弹浪可能在7月2日就已结束，之后便是C-3-3下跌浪段。

现阶段，在各大主要指数中，上证50指数走势相对较强，许多机构出于各种目的需要配置大盘蓝筹股资产，使得该指数的成分股价格处于相对高位。其实，对普通投资者来说，如果认为现在介入价位偏高，那么，除了等待今后再次跌出机会来，还能够通过卖出认沽期权来降低成本。我们来看一个实盘案例。（见图四）

上图中，有位投资者希望低价增持50ETF，当前价格是2.977，而心理价位是2.75元。那么，他可以按每张（10000份）800元的价格卖出“50ETF沽3月2750”认沽期权。到了2020年3月的第四个星期三，若50ETF价格超过2.75元，则卖出的认沽期权为虚值期权，不会要求被行权，投资者可以赚到每份0.08元的权利金；若50ETF价格低于2.75元，则会被要求行权，即以2.75元的价格买入50ETF。因为之前已收取每份0.08元的权利金，所以实际买入成本为每份2.67元。

由此可见，投资者选择卖出认沽期权策略，有可能出现两种结果：收取权利金或者以心理价位接受标的证券的交割。这种希望通过卖出认沽期权以低吸现货的操作，其前提是有足够的保证金和被要求行权的资金。当然，卖出认沽策略也存在不足之处，主要体现在当标的价格短期内出现快速大幅下跌，则有可能面临保证金不足的风险和较大的亏损。

总之，应对震荡市的措施也许首先是做减法，即适当降低盈利预期，放缓交易频率，减少成本支出。此外，还要学会充分利用金融衍生工具。