国有企业财务管理目标的认识

胡彦云

企业财务管理目标是企业组织财务工作所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向，是企业财务管理工作的出发点，也是企业经营目标在财务管理上的集中体现。

随着市场经济的演变，财务管理理论也在不断地丰富和发展，其中财务管理的目标，也在不断推陈出新。到目前为止，先后出现了4种比较具有代表性的观点，分别是利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、利益相关者财富最大化。

一、主要财务管理目标

具有代表性的4种财务管理目标，每种观点都有其优缺点，内容如下：

（一）利润最大化

利润最大化目标，就是通过财务上的合理经营，使企业利润达到最大化。

优点就是把获取利润作为追求的目標，符合企业的生存和发展的最基本条件，在一定程度上体现企业创造的经济效益，同时具有可操作性。

缺点：

1、利润是指企业一定时期实现的税后净利润，它没有考虑资金的时间价值；

2、没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；

3、没有考虑风险因素，高额利润的获得往往要承担过大的风险；

4、片面追求利润最大化，可能会导致企业短期行为，与企业发展的战略目标相背离；

5、利润最大化是基于历史角度，不能反映企业未来的盈利能力；

6、利润是企业经营成果的会计度量，而会计方法的灵活性也会使得利润未必能真实反应企业盈利情况。

（二）股东财富最大化

股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。股东创办企业的目的是增长财富，他们是企业的所有者，是企业资本的提供者，其投资在于获取未来更多的报酬，包括获得股利和出售股权获取现金。

在上市公司中，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时 ，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。

与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优点是

1、考虑了风险因素，因为通常股价会对风险做出较敏感的反应；

2、在一定程度上能避免企业追求短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响；

3、对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

其主要缺点是：

1、通常只适用于上市公司，非上市公司难于使用，因为无法像上市公司一样随时准确获得公司价值；

2、股票价格受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反映企业财务管理状况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票价格可能还在走高；

3、它强调更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。

（三）企业价值最大化

企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系。简单说企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。

企业价值最大化的财务管理目标，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力，其优点主要表现在：

1、该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险；

2、该目标反映了对企业资产保值增值的要求；

3、该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；

4、该目标有利于社会资源合理配置；

其主要缺点则是企业价值的确定比较困难，特别是对于非上市公司。

（四）利益相关者财富最大化

利益相关者财富最大化目标的核心就是在保证企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值增值中满足以股东为首的各利益群体的利益。

以相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下优点：

1、有利于企业长期稳定发展；

2、体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；

3、这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；

4、体现了前瞻性和可操作性的统一。

缺点是企业在特定的经营时期，几乎不可能使利益相关者财富最大化，只能做到其协调合理化，另外在实际工作中很难均等维护股东利益与其他利益主体的利益。

财务管理目标除上述4大观点外，目前还有2个延伸观点，即企业资本可持续有效增值和EVA最大化。

（一）企业资本可持续有效增值

这一目标的核心是要保证资本的有效增值。该目标认为，资本可持续有效增值能较好体现财务管理的综合目标与效果，因为财务管理最终要落实在资金的管理，资本的持续有效增加，一定程度上避免了虚假利润和短期效应问题。许多学者认为，从长远观点看，企业长期追求资本可持续有效增值对企业、对社会均有好处。但同时，也认为该指标的科学性还有待进一步研究。

（二）EVA最大化

EVA是企业一定时期税后净营业利润与资本成本的差值（实际操作有调整项），该观点认为企业财务管理目标应是企业经济附加值EVA最大化。

优点：EVA最大化目标能将所有者的财务管理目标与经营者的财务管理目标紧密衔接在一起，所有者主要基于企业EVA的增长给经营者进行奖励，妥善地处理了经营者与所有者的关系。EVA考虑了企业所有投入资本的成本，有利于经营者千方百计提高资金营运效果，并授予经营者更大的灵活机动权。EVA最大化兼顾了企业的经营利润最大化及股东财富最大化。

缺点：过分注重EVA易使企业忽视与其他契约关系的主体利益。

二、企业财务管理目标特征

企业财务管理的目标取决于企业生存和发展的目标，两者必须是一致的。企业财务管理目标应具备四个特征，即层次性、多元性、相对稳定性和可操作性。

三、影响企业财务管理目标的因素

财务管理目标是以企业发展目标为基础。然而企业又是一个“契约集合体”，作为各种契约一方，它必须体现契约各方的利益，其中任何一方利益遭到损害，都可能导致企业陷入困境。因此，在确定企业财务管理目标前必须考虑与企业相关的利益关系主体，主要有三方面：

（一）企业所有者包括政府。所有者对企业理财目标的影响主要是通过股东大会（执行董事）和董事会来进行的。从理论上讲，企业重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决。企业经理、财务经理的任免也由董事会决定，目的是增强企业的生存能力，保护所有者自身的权益。此外，政府作为行政机构因其提供的公共服务，而以税收的形式参与企业的利润分配，所以企业要依法纳税，合理避税，以取得较好的经济效益。

（二）企业的债权人。债权人把资金或货物供给企业，一般通过签订合同约束双方履约行为。如银行，还会采取必要的监督措施，以保证按时收回本金和利息。

（三）企业职工。企业职工包括一般的员工和企业管理人员，他们为企业提供了智力和体力的劳动，必然要求取得合理的劳动报酬。职工是企业财富的直接创造者，他们有权分享企业的收益，职工的利益与企业的利益紧密相连。因此，在确立企业财务管理目标时，必须考虑职工的利益，在社会主义国家，职工利益更应优先考虑。

四、企业财务管理目标的选择

在我国，公有制经济占主导地位，国有企业作为全民所有制经济的一部分，其目标是使全社会财富增长，不仅要有经济利益，而且要有社会效益；在发展企业本身的同时，还有考虑对社会的稳定和发展的影响，有时甚至为了国家利益需要牺牲部分企业利益。因此，股东权益最大化作为财务管理目标由其不合理性，也缺乏操作性，而把企业价值最大化作为财务管理目标则似乎显得更为科学。

但是，用企业价值最大化作为企业财务管理的目标，如何计量便成了问题。尽管可以以未来企业价值报酬贴现值和资产评估值予以体现，但是其概念对企业价值的理解具有狭隘性。企业是社会的，社会是由各个不同的人构成的，企业的价值不仅表现在对企业本身价值增值的作用上，而且表现在对社会的贡献上。

所以企业财务目标的制订，既要符合企业财务活动的客观规律，通过财务管理的合理运营，为企业创造更大的财富，又要兼顾与企业相关的各利益主体的利益。

首先，财务管理目标应着眼于企业的总目标。企业以营利为目的，这是企业的重要本质属性，也就是说企业的生产经营应以提高经济效益、确保资金的保值增值、避免在激烈的市场竞争中被淘汰为总目标。

其次，财务管理目标应协调各契约关系主体的利益。

再次，财务管理目标应充分考虑企业的社会责任。企业对社会责任的履行状况，直接或间接地影响到企业的生存与发展，企业在财务管理活动中必须为此做出经常性的努力。

所以，我国国有企业财务管理目标应是股东利益主导下的利益相关者财富最大化。这样的定位既充分体现了所有者的权益，又有利于保障债权人、经营者和职工等的利益。

它的理论基础是企业所有者投入企业的资本是不能随意抽走的，所有者承担的风险最大，理应享有最多的权利和报酬。实现所有者权益价值最大化，是对所有者权利与义务对等的一种认同。企业经营者的利益与所有者权益是息息相关的，经营者若要得到丰厚的报酬和长期的聘用，就必须致力于实现所有者权益价值最大化，以博得企业所有者的信任与支持。企业职工的利益同样与所有者权益关联着，如果企业经营不善，职工的收入福利就会受到影响，如果实现所有者权益价值最大化，必然会使职工的收入福利首先得到改善。

目前，我国国有经济仍占主要地位，国有企业的行为要受国家利益与企业社会责任的双重制约。另外，我国企业更注重职工的利益和权利，强调社会财富的积累，维护各方利益，从而实现经济实力的不断增强。所以，国有企业财务管理目标即股东利益最大化与各方利益主体财富最大化均衡兼顾符合我国经济改革与建设的基本要求。

参考文献：

[1]罗成德 周晶晶《企业财务管理目标研究综述》《财会通讯》 2008 年第 12 期.

[2]王化成 刘亭力 《高级财务管理》 首都经济贸易大学出版社 2006 年版.

[3]荆 新 王化成 《财务管理学》 中国人民出版社 2006 年版.

[4]張郁婧 丛 丹 《财务目标理论的定位与创新―基于财务基础理论的探讨》《会计之友》 2010年11期.