人口年龄结构对实际有效汇率影响实证研究

杨开

摘要：对于影响实际汇率因素的研究，有利于了解实际汇率的形成机制和分析其波动原因。处于不同年龄阶段的人有着不同的消费习惯、投资习惯和劳动效率，会影响经济增长、政府支出、国际收支等经济变量，进而对实际汇率波动产生影响。文章主要关注人口年龄结构是否对实际汇率产生影响及其影响程度。协整模型显示：儿童人口占比增加与人民币实际有效汇率存在长期协整关系，儿童人口占比的增加会带来实际汇率升值。

关键词：儿童人口占比;人民币实际有效汇率

中图分类号：F833 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2019）012-0340-01

一、引言

8.11汇改后，人民币汇率急剧下跌，直到2017年初，人民币汇率贬值的幅度累计达12.3%。之后人民币汇率逐渐回升，回到汇改前水平后依旧保持升值趋势。对于影响实际汇率因素的研究，有利于了解实际汇率的形成机制和分析其波动原因。中国15岁以下人口占比从1990年的28.69%减少至2017年的16.7962%。若儿童人口占比继续不断下降，老年人口占比持续上升，中国将面临劳动力资源短缺，平均每个劳动单位所需要负担的人口量较多等问题。如今，对于人民币的压力尚未得到完全缓解，人口老龄化问题又日益严重，从人口年龄结构角度研究汇率，为我们研究汇率变化问题提供了新思路。

二、文献综述

徐梦全（2012）分区域选取了37个国家的面板数据进行实证研究，研究得出：老年人口比重在选取的国家中均表现为与实际汇率有正向效应;儿童人口比重在不同国家对实际汇率的影响是不同的，在欧洲和拉丁美洲国家呈负向效应，但在亚洲国家呈正向效。样本区间选择差异、相关经济数据缺乏以及研究方法的不同，使得国内外学者得出的汇率和人口年龄结构之间的关系并不一致。大多数研究结果表示老年和儿童人口占比与实际汇率呈正相关，而劳动人口占比与实际汇率呈负相关。但是，不同国家间的经济发展状况、人口政策、汇率政策等影响因素是不同的，所以每一项研究结果都有其自身研究背景的特殊性。

三、理论分析

1.基于生周期假说的经常账户机制

外汇供求对于汇率有直接影响，我国调节汇率的手段之一就是通过外汇储备。而国际收支决定了外汇供求状况，国际收支中国际贸易差额又是重要的部分。中国国际贸易中长期处于顺差保障了人民币强势货币的地位。短期内外汇市场供求会受到交易者心理因素的影响，但长期来看，外汇市场供求还是由一国的国际收支状况决定的。一般认为不同年龄阶段的人口有不同的投资习惯和储蓄习惯，人们的投资和储蓄行为会对国际收支中的经常账户产生影响。生命周期理论（LCH）假定劳动人口既进行消费又储蓄，老年人和儿童人口只会消费不储蓄。凯恩斯开放经济条件下，支出法Y=C+I+G+M，收入法Y=C+S+G+X，得出：X-M=S-I。经常项目差额可表示为CA=S-I=X-M。老年人口和儿童人口减少，使储蓄增加、消费减少，顺差增大导致资本流出，居民对非贸易品的消费减少使非贸易品价格下降，最终汇率下降。同理，老年人口和儿童人口增加，劳动人口减少，会带来经常项目差额逆差，最终汇率上升。不过，部分研究表明老年人可能持有大量财富并留给下一代，从而使储蓄上升，经常项目顺差，最终导致实际汇率贬值。在投资方面，当劳动人口占比较高时人均资本较低，其资本边际收益较高，会刺激投资。国际收支取决于消费、储蓄和投资的变化，所以人口年龄结构对国际收支的影响是不一定的，一般用经常项目差额来反映其变化。

2.基于生命周期假说的消费结构差异效应机制

儿童人口和老年人口的消费习惯与劳动人口的消费习惯是不同的。儿童人口倾向于教育等非贸易的消费，老年人口倾向于医疗和健康护理等不可贸易品的消费。因此，儿童和老年人人口比例增加会增加对于不可贸易品的需求，进而带来不可贸易品价格上升，并最终造成实际汇率升值。社会抚养比的增加，意味着政府对于养老保障体系、义务教育等社会福利事业的支出也要相对增加。财政支出也倾向于购买不可贸易品，从而引起实际汇率下降（杨长江、皇甫秉超，2010）。政府收入主要来源于税收，支出增加意味着劳动者所需承担的经济压力也增加，会一定程度减少儿童抚养比，使老龄化状况更加严重，国家经济衰退，形成恶性循环。

四、实证研究

文章以人口年龄结构和其他经济变量作为解释变量，减少因遗漏重要变量带來的系数估计偏误问题，降低产生虚假回归的嫌疑。实际有效汇率季度数据来自国际清算银行。人民币实际有效汇率指数值增加意味着人民币升值;人民币实际有效汇率指数下降，意味着人民币贬值。其余变量为经常项目差额、政府支出占比、贸易开放度、儿童人口占比。数据来源WIND数据库。相关变量是一阶单整，可以建立VAR模型和进行协整检验。根据VAR（2）的协整检验的迹统计量和最大特征值统计量得出有且仅有一个协整方程。由此可以看出儿童人口占比、贸易开放度和政府支出与人民币实际有效汇率存在长期协整关系，儿童人口占比上升会带来人民币升值。

五、结语

儿童人口占比、政府支出、贸易开放度与人民币实际有效汇率存在长期协整关系，其中儿童人口占比的增加会带来人民币升值。要努力促进二胎政策的实行，加大教育经费、社会保障和基础设施建设的投入，积极推进社会保险制度的实施，尤其是养老保险和养老金入市等方面的监督和执行，以此来减轻劳动人口负担，减轻他们对于二胎的负担忧虑，同时还可以促进社会的和谐与稳定。