2019年黄金投资组合的驱动因素分析

赵冰清

摘 要 2018年12月，中国的黄金储量在近两年来首次出现增长，并在之后的1月、2月持续增长，中国掀起了黄金热。黄金能够在货币贬值时保值。作为避险资金，黄金在经济波动期是投资者的避风港之一，持有黄金必不可少。

关键词 黄金投资组合 通货膨胀 避险资金

一、黄金的發展历史

二战后，古典金本位体系转变为黄金与美元维持一个固定的比例的布雷顿森林体系。

而美国庞大的贸易逆差以及相较而言增长较慢的供给使得美元资本流出，当时黄金储量缺乏，两者的一定比率难以稳定。再加之二级黄金市场的推出，尼克松总统于1972年8月发布消息，各国停止前来兑换黄金，布雷顿森林体系崩塌，黄金能够在金融市场上自由交易。之后的四个阶段：

（一）黄金价格的飞涨阶段

美国黄金窗口的关闭使美元遭遇贬值后，各国开始抛售美元，黄金热潮由此引发，届时各国紧急会议达成协议，黄金被更大程度的自由贸易化，价格攀升。

在20世纪70年代，欧美国家通胀率飞速升高，加之美国投资者被解禁黄金买卖，美国国债的增加，黄金需求量大幅度上升，金价进一步飙升。

（二）黄金的熊市阶段

在经历了价格飞涨阶段后，黄金的价格大幅回降，主要受通胀压力缓解，世界经济回暖等因素影响，金价创下本轮熊市最低。

（三）黄金的牛市阶段

黄金的价格会受地缘政治因素的影响，而21世纪初正是大事件频发，政治动荡的时期，如互联网泡沫的破灭，“9·11”带来的政治动荡以及2008年金融危机的爆发，这些因素让黄金价格再次飙升。

（四）黄金的价格波动、调整阶段

2013年后，黄金价格一直在下降。主要受到投资者投资风险偏好以及黄金ETF（交易型开放式指数基金）持仓量连续下降影响，黄金泡沫破灭，金价开始正常。

二、黄金表现趋势

各国央行的黄金储量在过去的第一季度增幅是自2013年以来最高的一次，达到145.5吨，黄金ETF的需求量同时也在增加。两者的影响使得世界黄金的需求量大大增加。而企业处于高债风险中，信用等级非常低，债务扩张，这将对经济发展产生负面影响。风险的增加将使投资者避险情绪累积，黄金长期看涨。投资者有理由继续持有一定比例的黄金。

三、黄金市场的驱动因素

（一）金融市场的风险和不稳定

首先，中美贸易摩擦的持续导致的全球经济疲软，以及美股近期表现得不乐观，投资者信心将大大削弱，黄金和国债作为主要的避险资产，而国债近期交易量过大，导致其价格上升，从而收益率明显下降，国债收益率的低位徘徊，黄金将被作为投资者看好的对冲资金类别。

其次，欧洲的经济也受到中美贸易影响，欧洲进出口贸易疲软，再者英国脱欧带来的影响的持续性的未可知带来的更多不稳定的因素。欧元区经济低迷无法及时得到相关措施实施，凸显了投资市场的不稳定。

第三，美国和伊朗的摩擦升级，局势紧张，极有可能打破地缘政治平衡，伊朗若被禁止禁运石油，中国、韩国、印度、日本、土耳其等国的国家能源安全受威胁并且经济损失巨大。

总而言之，这些因素都增强了金融市场波动，投资者会变得更谨慎，风险偏好降低。在这种情况下，投资者会把避险资金，如黄金在自己的投资组合中的比例合理地提高。

（二）债券和货币的影响

低利率与美元的疲软这两个因素将使得黄金表现出色。

美联储认为，近期没有充分理由实施加息决策或者降息决策，基准利率将维持在一定区间，美联储的加息暂缓，低利率会削弱美元，增加通胀风险，使得黄金更有吸引力。分析美元指数的走势、基准利率变化及其他因素对黄金收益的影响，结合货币政策的变动（紧缩转向中立），利率对黄金的影响将持续增大。虽然货币政策不一定会对黄金立刻造成影响，但随着加息暂缓的周期延长，黄金的表现将比其他风险资产的表现更优秀。

（三）新兴市场的结构性经济改革

从黄金需求来看，新兴市场占全球70%，与黄金的趋势有很大关联。其中，中国和印度是主力军。

中国和印度近几年实施了重大的结构性经济改革，黄金的价格也受益于两国的经济发展。例如，中国实施的“一带一路”积极与周边地区和国家的合作完善了中国的融资体系，带动中国经济。国际货币基金组织表明，印度经济预计将在2019年增长7.3%，2020年增长7.5%，处于全球优势地位，印度GST（增值税）税改和破产法对于推动印度经济发展有利。

经济发展、扩张对黄金有利，以上因素提振黄金需求。此外，随着印度的中产阶级壮大，经济扩张，黄金需求量将大量增加。

四、结语

地缘政治因素、多国贸易保护政策、低利率与美元疲软、美联储货币政策中立以及新兴市场的发展等对于未来黄金的投资都有利。目前，多数分析师建议黄金在最佳配比可以控制在整个投资组合的5%～15%的比例。同时，考虑到黄金的特殊职能以及目前的世界经济发展，在2019年黄金看涨，黄金的投资优于其他资产类别，建议投资者持有黄金。

（作者单位为宁波工程学院）

参考文献

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[5] 关爽.我国黄金市场的投资组合分析[D].兰州商学院，2012.

[6] 沈舟.黄金投资方式大梳理，总有一款适合你[N].中国黄金报，2019.

指导老师：佟晨