基于穆迪信用评级的虚拟货币风险评估机制研究

陈雪 田戊戌 谢文锦

摘要：网络虚拟货币的出现，弥补了传统货币在网络化交易过程中的不足，加速了世界电子商务的发展进程，并为投资者带来了新的投资方向。同时，虚拟货币的风险事件亦越来越多，受到社会的广泛关注。本文在前期研究的基础上，借鉴穆迪信用评级模型，对虚拟货币、平台和网关进行风险评级。在此基础上，从投资前、投资后和发生损失后等三个角度出发，提出对应的风险控制方案。

关键词：虚拟货币   风险评级   风险控制

一、穆迪信用评级理论概述

穆迪信用评级级别由最高的Aaa级到最低的C级，一共有二十一个级别。评级级别分为两个部分，包括投资等级和投机等级。本研究主要研究投资等级。在穆迪评级体系中，Aaa级是优等级，信用质量最高，信用风险最低;Aa级（Aa1，Aa2，Aa3）是高级，代表信用质量很高，有较低的信用风险;其次分别是A级（A1，A2，A3），Baa级（Baa1，Baa2，Baa3），C级，级别逐渐下降，信用风险逐渐增加。

二、虚拟货币的风险等级评估

本研究前期对虚拟货币的代表性货币及其交易平台、网关等共10个进行了抽样研究，在对其风险发生的概率、风险影响值进行专家评分法的基础上，计算出了风险总水平，在此基础上，借鉴穆迪信用评级机制进行虚拟货币的风险等级研究。

研究前期得出，XRP风险总水平为23.295，STR风险总水平为16.724，BTC风险总水平为19.056，RippleCN风险总水平为23.496，Ripple Chinc 风险总水平为24.344，Ripple Japan风险总水平为30.672，瑞狐网关风险总水平为23.349，BTC38风险总水平为25.055，796交易平台风险总水平为36.305，Justcoin风险总水平为31.892。基于此，本文对虚拟货币或其交易平台进行级别的评价。本评价共分5级别：5分以下为强烈推荐，5—15分为积极推荐，15—25分为推荐，25—30分为谨慎推荐，30分以上为不推荐。如表1：

由表可知，截至目前由于风险极小，风险收益远远大于风险损失的处于可以強烈推荐级别的虚拟货币或其交易平台还没有出现过;无显著系统性风险，且风险收益远大于风险损失，处于可以积极推荐级别的虚拟货币或交易平台目前还没有;无显著系统性风险，且风险收益明显大于风险损失，处于可以推荐级别的虚拟货币或其交易平台有：XRP、BTC、STR、RippleCN、RippleChina、瑞狐网关等;有显著系统性风险，但风险收益依然大于风险损失，处于谨慎推荐级别的虚拟货币或交易平台有：BTC38;有显著系统性风险，且风险损失大于风险收益，处于不推荐级别的虚拟货币或交易平台有：796、RippleJapan、Justcoin等。

三、虚拟货币的风险控制

虚拟货币的风险控制，是指投资者通过对投资前的风险控制、投资后的风险控制、投资产生损失后的风险控制三个步骤，来对每一个具体的风险采取不同的控制措施和应对策略的过程。

风险应对策略就是对已经识别的虚拟货币的风险进行定性分析和评估后，制订相应的风险应对措施和策略。根据本研究的前期研究得知，判断虚拟货币风险水平的大小由虚拟货币风险的概率和影响（损失）的乘积所决定的。由此，对概率和影响进行组合，组成一个四维空间，得到初步的风险应对策略模型。其中，如果风险概率低、影响小，则采用风险自担策略;如果风险概率高、影响小，则采用风险减轻策略;如果风险概率低、影响大，则采用风险转移策略;如果风险概率高、影响大，则采用风险回避策略。

四、市场风险的控制策略

（一）价格风险的控制策略

1.投资前的控制策略

投资前主要是通过仓位控制，以应对价格风险。当价格上涨的概率等于价格下跌的概率时，选择半仓投资;当价格上涨的概率小于价格下跌的概率时，选择不投资;当价格上涨概率大于价格下跌的概率两倍时，选择四分之三仓位投资。

2.投资后的控制策略

对虚拟货币进行投资后，应随时关注其价格变动，当价格上涨一倍时，减仓一半，取回本金，让利润奔跑;当价格下跌时，将剩余资金分段建仓，逐步降低持有成本。

3.损失发生后的控制策略

投资者在面临由价格风险带来的损失后，主要通过两种手段以应对：一是继续等待，以时间换取空间;二是设定止损位，止损卖出。

（二）竞争者风险的控制策略

1.投资前的控制策略

投资者进行投资前应选择最有竞争力的平台或品种进行投资，以避免或降低竞争者风险发生的概率。

2.投资后的控制策略

投资者对虚拟货币进行投资后，应密切关注新的投资平台或品种的出现，如果发现新的平台或品种更有竞争力，则应考虑并逐步将资金的一部分转投新平台和新品种。

3.损失发生后的控制策略

投资者在面临由竞争者风险带来的损失时，如果损失仅仅是机会成本的损失，则持币不动;如果损失是竞争者的替代效应导致的趋势性、系统性损失，则果断止损出局，转投竞争者平台和币种。

（三）挤兑风险

1.投资前的控制策略

投资者进行虚拟货币的投资前，应选择挤兑风险最小，或者历史上挤兑情况最不严重的平台进行投资。

2.投资后的控制策略

投资者对虚拟货币进行投资后，对币种或平台的提现技术和提现效率保持高度关注，比如提现延迟时间是多少？同时对可能发生的巨大提现需求保持警惕，比如本网关法币相对其它网关法币突然大幅升值，这就意味着，本网关法币的需求增加，同时提现的需求也可能跟着增加。如果此时手中有大量本网关法币需要提现，则应提前做好提现准备，以规避风险。

3.损失发生后的控制策略

投资者面临由挤兑风险带来的损失时，应考虑如果当挤兑带来的只是时间成本的损失，则可耐心等待;如果挤兑是因为平台商家现金储备不够而造成的，则只有止损出局，或者寻求法律手段索回本金。

五、技术风险的控制策略

（一）技术漏洞风险的控制策略

1.投资前的控制策略

投资者对虚拟货币进行投资前，需要充分了解币种或平台的技术实力，技术实力强的一般很少出现致命性的技术漏洞，或者出现技术漏洞也能迅速解决。一般来说，充分收集币种或平台在历次风险事件中所表现出的技术漏洞信息，并对这些技术漏洞的性质进行分析，可以了解公司的技术实力和系统容错性，选择技术实力最强的币种和平台进行投资。

2.投资后的控制策略

投资者对虚拟货币进行投资后，加入相关的QQ技术群，时刻关注群内专业人士的信息交换和点评，并善于虚心请教和提问，对各类技术漏洞的问题保持高度的敏感。如果发现所投资的币种或平台，存在技术漏洞，应尽快反馈给公司技术部门，并采取主动规避和分散风险的措施。对自身账户的信息随时做好备份，以备不时之需。

3.损失发生后的控制策略

投资者面临由技术漏洞风險带来损失发生后，应积极保全证据，并将平时备份的账户信息作为向虚拟币公司或平台索赔的有效证据。

（二）安全漏洞风险的控制策略

1.投资前的控制策略

投资者对虚拟货币进行投资前，应充分了解和学习虚拟币账户的安全知识，对币种或平台的安全体系应充分了解和掌握，并对其可能存在的安全漏洞进行初步判断和分析。从风险事件中，分析币种或平台的安全漏洞风险水平。查阅最新的风险评估报告，对风险等级属于“不推荐”的币种或平台，选择规避，对风险等级属于“谨慎推荐”的币种或平台，应对其风险漏洞分析是否可控后，再决定是否投资。

2.投资后的控制策略

投资者对虚拟货币进行投资后，应加入相关的QQ技术群，时刻关注群内专业人士的信息交换和点评，并善于虚心请教和提问，对各类安全漏洞的问题保持高度的敏感。如果发现所投资的币种或平台存在安全漏洞，应果断将投资撤出，直到平台提供了有效解决方案后再投入。

3.损失发生后的控制策略

投资者面临由安全漏洞风险带来的损失发生后，必须及时止损，防止安全漏洞风险的扩大和二次风险的发生。比如隐私泄露所带来的损失，有可能会影响并扩大到本人的其它资产账户，所以必须采取果断措施，及时修改本人所有相关的其它账户信息。

六、结语

虚拟货币不仅受到投资者和广大网民的青睐，也受到黑客的密切关注。关于虚拟货币的风险研究，建立预警机制，可以在一定程度上帮助减少投资者的损失。

（基金项目：2019年贵州省理论创新课题联合项目，GZLCLH-2019-251。作者单位：茅台学院;作者简介：[1]陈雪，讲师，管理科学与工程硕士，研究方向：电子商务、新媒体营销;[2]田戊戌，副教授，市场营销学博士，研究方向：战略管理、品牌管理;[3]谢文锦，讲师，应用心理学硕士，研究方向：消费者行为。）