我国钢铁生产企业筹资风险问题研究

姜瑞

钢铁行业是国家供给侧改革的重点整治行业，钢铁企业去产能化势在必行。本文将以A公司为例分析我国钢铁生产企业可能存在的筹资风险。A公司作为一家大型钢铁生产企业，经历了钢铁行业发展势头放缓的低迷期，存在资产负债率低，营运资金不足以及债务期限结构单一等问题。 自2016年以来，A公司的盈利能力逐步提升，企业应抓住机遇，及时调整公司资本结构，降低财务成本，为企业转型升级和未来并购提供良好的财务保障。

一、公司简介

A公司拥有7个大型铁矿，占中国铁矿石储量的25%。目前，A公司已形成了一个大型钢铁联合企业，包括烧结、造粒、炼铁、炼钢、轧钢以及焦化、耐火、电力、运输和技术研究等辅助单位。它已通过ISO9002质量体系认证，钢铁主体已通过ISO14000环境管理体系认证和OSHMS职业安全健康管理体系认证。这些都显著提高了A公司在国际市场上的竞争力，特别是其相对成熟的生产水平和设备技术处于国际领先地位。其生产能力也正在逐步提高，现在它已达到每年可生产2500万吨钢铁等其他材料的能力。

二、A公司在筹资方式上存在的问题

（一）资产负债率过低

从企业的角度出发，适当的资产负债率通常为40%-60%。 如果资产负债率超过70%财务风险较大，但是资产负债率的指标会随着行业的不同而不同。因而，本文选取了九家与A公司实力相似的企业作为样本，同时这九家与A公司一起也是钢铁行业上市公司的龙头企业，为了对行业资本结构状态有一个整体印象，本文将计算出相应的行业平均值，这样与A公司进行比较是方便直观的。

从图1-1可以看出，整体而言A公司的资产负债率变化不大，从2013年的49.29%变化至2017年的43.52%，与理论值相比处于适宜的区间（40%-60%）之内，但是由于行业与行业之间情况不同，因此评价一家企业的资产负债率应当与行业平均值进行对比。通过对比发现，A公司的资产负债率从2013年-2017年均大大低于行业平均值，所以A公司的资本结构中负债比例偏低。这是企业没有利用好财务杠杆、没有利用好外源资金的结果。因此，在未来的发展过程中，企业应合理有效地利用外部资金，从而降低资金的加权平均成本，优化企业资本结构，最终实现企业价值最大化。

（二）营运资本不足

从图1-2可以看出，公司的营运资本、流动比率和速动比率均优于行业的平均值，但是这并不能表明A公司的短期偿债能力是优秀的。2013年—2017年A公司的营运资本均为负数，且流动比率不足1远低于经验值2，速动比率不足0.5也低于经验值1。这说明A公司营运资金不足，企业面临偿还短期债务的巨大压力。另一方面，营运资金不足也会影响公司的正常运作。

此外，钢铁行业均值在2017年的营运资本的缺口仍达到225.62亿元，河钢股份的营运资本缺口甚至高达610.07亿元。这也从侧面反映出由于受前期经济形势和供给侧改革的影响，整个钢铁行业的短期偿债压力较大，各钢铁企业均应利用好如今转好的经济形势调整本企业的资本结构。

（三）负债期限结构单一

从图1-3可以看出，尽管短期负债比例的行业均值为约为0.8远高于经验值0.5，但是A公司的短期负债比例仍高于行业均值，2015年竟达到0.96，也就是说企业的负债基本上都是短期负债，企业的短期偿债压力可见一斑。此外，结合前一节的营运资金和企业资产负债率分析，我们可以明显看出A公司的资产负债率低于行业均值，但短期债务比率高于行业平均水平，这表明A公司应增加长期债务的筹资比例，将部分短期负债转换为长期负债。

钢铁行业债务存量的短期负债增长远远超过长期负债，债务期限严重不匹配，已成为钢铁公司在发展过程中的阻碍。从企业自身来讲，一些钢铁企业为了追求短期利益而扩大生产能力，带来大量资金需求，因此无论债务融资成本和自己的还款能力如何，他们都只能选择短期贷款;从银行和商业借款人的角度来看，长期借款的风险大于短期借款的风险。 因此，债权人更倾向于向钢铁公司提供短期贷款。

三、优化建议

（一）提高企业盈利能力

近年来，通过分析发现中国钢铁工业的发展现状不容乐观，行业的转型升级是最好的出路。在“高产能，高成本，低价格，低利润，重环保”的严峻挑战下，钢铁工业的发展进入瓶颈期，向“一业为主，适当多元”的转型已成为众多钢铁公司的共同选择。在坚持以钢铁为主业的前提下，A公司也应适应当前形势，酌情发展多元化产业。 同时，在非钢铁行业的发展中，公司还应充分发挥其产品、品牌和区域优势，避免跟风不重实效。 非钢铁业务的发展也应从其自身的产业链进行扩展，以最具潜力的小产品获得最大的市场份额。

（二）優化筹资结构

钢铁行业的特点表明，如果要进行大规模生产，就不可避免地需要大量的营运资金。如果资本储备不足，债务就会过多。A公司应充分考虑公司的偿债能力和经营状况，调整现有融资结构，合理提高长期筹资比例，避免过多的短期债务融资所导致的财务风险増加，从而威胁到公司的日常生产经营活动。

如表1-1所示，不同的融资方式在资金成本、融资难度、融资风险和使用期限方面具有不同的特征。A公司可以通过发行公司债券和中期票据等方式增加企业长期融资方式的比例和数量，从而优化融资结构，降低金融风险，同时突出企业良好的信贷能力。

（三）拓宽融资渠道

A公司筹资大多利用银行贷款的方式进行筹资。A公司作为制造业可以充分利用其自身资产流动性较差的特性考虑使用资产证券化的方式进行筹资。资产证券化是资金需求方以其拥有的资产的未来现金流量作为信用基础，通过发行证券获得直接融资，这样不仅提高了资产的流动性和信用评级，而且促进了资产负债管理能力的提升，缓解资产流动性压力。此外，资产证券化的财务成本相对较低。与银行贷款融资相比，资产证券化可以降低融资成本率;与股权融资相比，资产证券化不会使股权和控制权分散，也可以降低资金使用成本; 在债务融资方面，企业可以通过资产证券化发行高级证券并从自身信用评级限制中解脱出来;同时，资产证券化也不会形成相对于抵押融资而言的追索权。（作者单位：湖南大学工商管理学院）