证券公司资产管理业务未来发展路径探讨——基于资管新规落地背景

朱劲风

2012年以来，在利好政策驱动下我国证券公司资产管理业务呈现爆发性增长，截至2017年底业务规模已经接近17万亿元。在取得了快速发展的同时，资管业务中存在的许多问题也逐渐暴露出来。近几年，政府对证券公司资产管理业务监管趋严，陆续出台了降杠杆、去通道等多项资管新规，旨在释放各项资管业务中累积的风险，促进金融市场健康发展。资管新规对证券公司固有资管业务形成了很大的冲击，在强监管市场背景下如何进一步发展资产管理业务是证券公司亟待解决的难题。

一、资管新规对证券公司资产管理业务的影响

政策趋向对于证券公司资管业务的发展具有决定性影响，2015年之前证券公司资管业务能够维持连续高速增长就与之前宽松的政策环境直接相关，自政策收紧之后证券公司资管业务的增速出现显著放缓，而随着监管新规的连续出台更是对证券公司多项资管业务形成了巨大的冲击。首先证券公司资管规模能发展到现在的程度，通道业务发挥了十分重要的作用，而资管新规将通道业务全面叫停，给证券公司带来沉重打击。其次，股票质押业务发展受阻，随着质押新规对股票质押率上限、初始交易金额、风险资本准备金、质押集中度等的限定，证券公司股票质押业务“门槛”被大幅提高，业务发展受到较大制约。再次，多层嵌套业务被严格限制，由于多层嵌套业务的复杂性，使得其风险难于评估和控制，同时也会增加实体企业融资成本，因此监管层对其作出了严格的限制，多层嵌套业务“被砍”会对证券公司的资管规模产生明显的负面影响。

二、证券公司资产管理业务面临的问题

（一）资管产品收益率竞争恶化

对于投资者而言，在选择资管产品时收益率往往是最重要的衡量指标，而在多元化的行业格局下，各大资管机构为了抢占市场，不断提高产品的收益率，导致竞争日趋恶化。与市场上激进的业内竞争者相比，证券公司的风险偏好较为保守，在进行资产管理时通产会避开可能会获得高收益但同时伴随着高风险的项目，这就使得其产品的预期收益率相较偏低，导致产品缺乏吸引力，进而造成销售困难、利润压缩。

（二）业内资管产品差异性显著不足

当前我国从事资产管理业务的机构虽多，但在产品差异性方面却显著不足，各家机构的资管产品大同小异，缺乏特色。行业内大部分机构的创新研发能力都不高，真正能挖掘不同市场需求并设计出投资者欢迎产品的机构少之又少，一般都是一家金融机构推出一款新的产品获得成功后，其它竞争者快速跟风模仿，导致市场上的产品多数雷同。严重的产品同质化一方面会导致行业利润率的剧烈下降，阻碍资管业务的健康发展，另一方面也极容易造成市场饱和，导致资管机构间争夺客户的恶性竞争。

（三）资管产品营销渠道过少

当前证券公司资管产品的销售方式主要有自有营业部直销以及合作银行代销两种，而由于互为竞争对手并且银行对代销产品设置的门槛较高，导致银行代销对证券公司资管产品销售的贡献微乎其微，主要还是通过营业部客户经理推荐的方式销售。此外，在宣传媒介方面，证券公司受到的限制也比银行、公募等大很多，公募以及银行的一些产品在满足风险提示要求的前提下就可以通过电视、互联网、报刊、自媒体等途径宣传推广，而监管规定证券公司的一些业务如集合资管产品等只能向符合一定条件的客户小范围推介。

三、证券公司资产管理业务未来发展策略

（一）通过主动管理实现业务结构的转型

随着“资管新规”等相关监管措施的发布，我国金融市场已经步入了监管趋严时代，证券公司、银行的很多传统资管业务已经停滞或被清理。在这种时代背景下，证券公司资管业务提升主动管理已经成为必然要求。

1.提升资管业务团队投研能力。由于业内资管业务同质化严重，一个证券公司资产管理团队的核心竞争优势在于是否具备明显的长期投资能力，而投研能力则是长期投资能力的基础保证。因此，证券公司在监管趋严背景下为了能在维持原有客户的基础上争取到更多的客户，必须提升资管业务团队投研能力。在实施层面，可从三个方面做出努力，一是市场宏观判断能力，可以通过深入研究国内外经济形势、股票收场、债券市场进行深入的考察研究来实现；二是具体行业与股票的投资能力，可通过对行业及企业的特点、优势、劣势以及未来前景进行全面的把控来实现；三是产品设计与服务能力的提升，证券公司应充分运用自身所在股权质押、融资融券业务方面的优势，全面提升产品设计与服务能力。

2.强化资管队伍团队建设。人力资源的支持是提升主动管理的基础。为实现资管业务的突破，证券公司应主动强化对团队成员业务能力的培训与提升，并积极引进经验丰富的专业人才，强化资产管理队伍。在团队建设过程中，一方面，证券公司应充分结合自身优势，建设具有特色的资管队伍；另一方面，证券公司还应对同行业其他证券公司资管业务人才团队进行合理借鉴，取长补短。

3.提高资管业务运营效率。主动管理离不开运营效率的全面提升。证券公司资产管理业务主动管理需要公司内部信息技术部门提供的网络客户端与相关软硬件服务、综合管理部的高效公文审批、合规部与内核部的合规审查，上述每一个部门均有对资管业务造成影响的可能。因此，为提升资管业务资管业务水平，证券公司必须协调好各部门之间的高效对接与利益分配，实现合作共赢。

（二）以客户需求作为产品设计的出发点

监管趋严背景下，证券公司资管业务为吸引到更多的客户，必须转变产品设计理念，通过对客户投资风格、风险承受程度、预期收益等相关信息进行充分的收集与调研后，设计出真正满足客户需求的资管产品，吸引更多的客户购买产品；对于资管产品的原有客户，应对客户的需求进行持续跟踪，并根据客户需求的变化想其推荐更匹配的资管产品，切实提高客户粘性。

（三）通过新型业务开发实现资金对接

随着近年来国内供给侧改革的实施，经济结构逐渐实现转型，证券公司资管业务原有业务模式与产品结构已经无法满足客户的需求，应当通过新型业务开发实现资金对接。具体而言，应在资产证券化业务、收益权等创新业务进行升入创新与丰富。例如，资产证券化业务作为一种新型金融工具，有利于帮助客户通过证券化打包将固定资产等资产进行有效盘活，提高资金使用效率，具有巨大的市场需求；而商业地产抵押贷款债权、往来账项收益权等各类收益权由于能够有效满足客户的融资需求，也成为监管趋严背景下证券公司资管业务的市场开拓点。

（四）积极拓宽产品营销渠道

证券公司要走出当前资产管理产品销售滞缓的困境，就要积极开拓营销渠道，建立更加全面有效的营销体系。首先，证券公司要深挖内部潜力，各营业部要根据地区经济以及客户特点进行合适的产品推销，同时要完善内部激励制度，提高员工的销售热情。其次，要积极寻求同银行以及互联网金融企业等第三方机构的合作，利用它们更加专业的营销手段和更加广泛的客户群体加大产品销售力度，实现双方的互惠共赢。

资管新规虽然对证券公司资管业务带了很大的挑战，但同时也孕育着新的发展机遇。在防风险成为行业监管主基调的背景下，证券公司应当充分重视当前经营管理中存在的问题，立足客户需求大力推动资管业务转型升级，同时积极开拓新型业务以及产品营销渠道，建立更加完善的业务发展模式。