我国企业跨国并购的绩效研究——以青岛海尔并购美国通用家电为例

苏 琦

引言

并购绩效反映了企业并购是否成功，在并购企业的创造价值方面是一个重要的目标。青岛海尔于2016年6月并购美国通用家电，是至今最大的海外并购案。因为青岛海尔是上市公司，公司规模大，市场占有率高，财务数据容易取得，具有研究价值，所以本文将其作为研究目标，从市场的反应作为出发点对本案例进行并购绩效评价。

一、企业并购动机

通常并购方式分为两种，横向并购和纵向并购，横向并购能够有效控制公司的生产成本，增加公司的产能，实现规模经济效应;纵向并购能够帮助公司完善生产环节，提高企业经营活动的效率，实现产业上下游整合，减少费用和资源的使用。另外，企业通过并购的方式还可以做到技术升级，增加产品种类，可以应对不同人群的各种要求。并购双方能够更好的对资源做出整合，避免造成资源的浪费，使企业之间更能做到强强联手，提高核心竞争力。

二、企业跨国并购绩效影响因素

（一）企业经济实力和规模。拥有雄厚实力的企业一般信用好，偿债能力强，融资较为轻松，能够减轻并购所带来的巨大的资金压力。另外大规模企业通常拥有较为严格的内部控制系统和严谨的经营管理模式，能够合理的进行资源整合，吸纳先进技术和经营模式，可以避免相互对冲，促进企业更好的发展。

（二）并购经验。以往经历过并购的企业会更加明白以往并购过程中出现的问题，在进行新一轮的并购前，可以更好地对各个部分进行准备工作，在多方面考虑后做出优于上次的策略。在并购进行的过程中，如果遇到和上次并购类似的问题，也可以根据以往经验，快速的对问题作出合理解决。并且多方面计算并购所需的各项费用，更好的面对并购期间出现的问题。

（三）支付手段。并购会出现大额的现金交易，会对并购中资源整合和并购后营运产生不好影响。所以，企业尽可能在并购前进行较大规模的融资，并且要对自身资金实力进行评估，选择对财务影响较弱的支付方式。

（四）文化差异。由于跨国并购的客观原因，或多或少都会面临文化差异方面的问题。因此企业领导者要重视这些问题，加强对员工的教育，创造开放包容的公司环境，做到对不同文化保持应有的尊重。

三、青岛海尔跨国并购后业务绩效分析

（一）并购对象的财务绩效。并购发生的当年，通用家电营业收入的净利率下降，可能是并购后整合过程的影响。但是，并购一年后，通用家电的营业收入净利率就超过了并购前一年，说明并购活动提高了通用家电的盈利能力，整合的初步效果良好。

（二）合并前后青岛海尔的财务绩效。表1中2015-2017年青岛海尔的应收账款周转率、总资产周转率变动情况先是发生了一定的下降，而后又呈现上升的趋势，说明营运能力在往好的方向发展。表2中企业基本每股收益增长率不断增高，净利润同比增长率有了明显的提升并且不断攀高，高出行业同期净利润约5%的增长水平，说明优于同行业的其他企业。经历了并购当年的总资产爆涨之后，2017年总资产增长率（15.79%）仍超过2015年（1.86%），规模扩张有持续性。

（三）客户指标。这次并购行为为海尔提供了提高品牌影响力的机会，使海尔品牌得到了很好的宣传，而且并购的成功也让世界见识了海尔良好的发展前景与能力。海尔不仅知名度很高，企业社会责任报告中显示，客户对海尔评价普遍优于其他企业，这表明海尔被大众认识的同时，也得到了广大消费群体的认可。另外，海尔通过并购后的资源整合，实现了规模经济和协同效应。在并购完成后，营业收入和市场份额也在快速增长。

综合来看，并购后短期内，并购对象和青岛海尔的盈利能力、运营能力、发展能力得到提升，呈现了正向的并购绩效。

四、我国企业进行跨国并购对策建议

（一）关注国家政策和行业发展。一方面，企业要做到与时俱进，了解国家最新的方针政策，使并购方案制定适应国家政策，从而得到国家的支持。另一方面企业还要做到了解国内外的经济大环境，掌握经济环境的变化，分析行业发展前景。在分析国家方针政策和国内外经济大环境后，结合自身实际情况，制定适合企业的方案，不可草率进行并购决策。

（二）选择适当的并购目标和机遇。在海尔并购之前，美国通用电气家电部门由于市场环境激烈，导致长期亏损，所以急于找到解决办法。这时海尔由于在国内市场发展趋势很好，正在找寻国际市场发展方法。所以，这次并购行为对并购双方都十分合理并满足了双方利益。在经济全球化的大背景下，很多有实力的中国企业也想把市场进一步拓展到海外，而且中国很多企业也拥有海外经营的水平。但出于我国大多企业还没有海外经营的经验，对国际市场了解不足，可能在海外经营时会出现各种各样的问题和困难。因此，企业在并购对象的选择和后期方案的制定上要很谨慎，要对并购对象进行各方面的考察，选择会给自己带来最大效益的企业，并在适当的时机实施方案。

（三）重视并购后的整合。据相关资料显示，与海尔一起竞争的企业有LG、SAMSUNG、伊莱克斯、美的等国际知名品牌，由于美国通用家电认可海尔的资源整合能力和海尔在我国的市场，海尔才能在众多企业中脱颖而出，另外，在之前海尔就有成功收购海外公司的案例，可见海尔并购事件实现反转后期的累计收益率是有原因的，更体现了海尔作为百强企业基础稳固。因此，对于企业并购后整合也十分关键。

五、结论

在全球一体化的大趋势下，越来越多的企业希望通过跨国并购进入海外市场，以增强自己在海外的品牌影响力，增加全球市场份额，从而使得收入更多元化，增加净利润。但我国跨国并购的经验和可借鉴的案例较少，所以跨国并购对我国企业而言既是机遇也是挑战。青岛海尔对通用家电的成功并购，为我国有跨国并购意向的企业有良好的借鉴意义。