公司财务报表分析初探

王莹

【摘 要】在现行企业发展中，财务分析能够帮助企业作出正确的决策，提高管理能力，本文以某大型白酒企业为例，通过对盈利能力、偿债能力、营运能力、现金状况进行分析，做出综合评价，并提出下一步改进方向。

【关键词】财务分析;评价;改进

中图分类号： F426.63;F406.7 文献标识码： A 文章编号： 2095-2457（2019）13-0241-002

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.13.115

【Abstract】In the current development of enterprises，financial analysis can help enterprises make correct decisions and improve management ability.This paper takes a large liquor enterprise as an example，through the analysis of profitability，debt paying ability，operating ability and cash situation，makes a comprehensive evaluation，and puts forward the next improvement direction.

【Key words】Financial analysis;Evaluation;To improve the

1 公司基本情况、组织架构及经营模式

1.1 基本情况

中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（以下简称“公司”）总部位于贵州省茅台市，公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司，涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国英格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表。是白酒行业内唯一集绿色食品、有机食品、国家地理标志保护产品、国家非物质文化遗产于一身的健康食品，被公认为中国“国酒”。公司属中国500强企业，“贵州茅台”多次入选《财富》杂志最受赞赏的中国公司，连续多年入选全球上市公司《福布斯》排行榜，多次入选“CCTV最有价值上市公司”。

1.2 基本组织架构

公司包括党委会、董事会、监事会、经理层，党委会设党委书记、副书记。辖纪委、党委办公室、党委组织部、公司工会、团委等;董事会设董事长，辖董事会办公室、战略管理处、信息中心、财务处、审计处等部室;监事会设监事会主席，经理层包括总经理、副总经理、总工程师、总会计师、总法律顾问等。“三会一层”组织架构健全，法人治理结构较为完善。

1.3 经营模式

公司经营模式为：采购原材料——生产产品——销售产品。

原材料采购主要根据公司生产和销售计划进行采购;生产产品工艺流程为：制曲——制酒——贮存——勾兌——包装;销售模式以扁平化的区域经销为主，辅以公司直销的模式。

2 基于财务报表的“四维分析”

2.1 盈利能力分析

2012年，由于产能过剩，互联网+冲击、宏观经济下行、八项规定出台、严禁三公消费、酒驾入刑、年轻人消费习惯变化也在影响着白酒消费市场，特别是高端白酒受到很大冲击。净资产收益率从2012年40.85%降到2013年28.95%之后，白酒行业的净资产收益率终于跌破20%，2014年达到12.6%。虽然净资产收益率下降幅度较大，但白酒行业仍然很挣钱。2014年之前，白酒市场的平均毛利率在70%以上，高于除金融板块外所有26个一级分类板块各自的平均毛利率。而我们所关注的高收益房地产毛利率也只有34.1%，医药生物毛利率29.59%。可见白酒市场真的是“土豪”一枚。

从表中可以看出，2015-2017年，贵州茅台作为行业龙头老大，各项指标强劲回升，15、17年指标比较稳定，相比之下，各项指标在2016年达到低谷。分析主要原因是，2016年，在白酒市场服务和打假维权过程中，发现有明显低于成本销售贵州茅台酒的情况，甚至销售假冒伪劣贵州茅台酒等不法行为。该公司的盈利能力受到一定影响。尽管2016年前几项指标较15年、17年相比有不同程度的降低，但净利润表现强劲，并没有因为价格竞争、假酒冲击而回落，说明茅台除了价格方面的策略调整和博弈外，调整产品结构，调整目标市场，甚至调整品牌战略初见成效。比如品牌发展战略及品种重新梳理定位，研发符合大众消费需求的亲民酒，同时导入互联网+的思维，不断完善企业管理，重视经销商、消费者对品牌产品的体验与反馈，满足市场日益变化的需求，实现与消费者无缝对接等等。

2.2 偿债能力分析

1）流动比率

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强;反之则弱。

通过查找相关财务数据，近三年酒类行业流动比率分别为2.51、2.43、2.48，贵州茅台分别为3.24、2.44、2.91，远高于行业平均水平，主要原因一是得益于贵州茅台领军地位，产品价格高，销售量大，因此货币资金较为充裕（近三年货币资金占流动资产60%以上）;二是由于酒类行业特殊性，致使存货在流动资产中占比较高，上述两项导致贵州茅台流动比率高于同行业水平。

2）速动比率

速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，传统经验认为，速动比率维持在1：1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。

通过查找相关财务数据，近三年，白酒业平均值速动比率长期稳定在1.4左右，而茅台的速动比率一直超过2，长期高于行业平均水平，建议茅台在确保资金正常使用的情况下合理利用货币资金，高效利用，提高资金的使用率。

3）利息保障倍数

利息保障倍数，又称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。它是衡量企业支付负债利息能力的指标。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。

通过查找相关财务数据，近三年，白酒行业平均利息保障倍数为2.72，而贵州茅台利息保障倍数为4.83，远远高于行业平均水平，偿债能力强，有持续经营的能力。

2.3 营运能力分析

营运能力是指企业对其所拥有的总资产经营运行而获利的能力。通过企业运营能力分析能够评估企业资产的流动性，也能认知企业资产利用的效益，更能挖掘企业资产利用的潜力。

1）存货周转率

用来反映存货周转速度的一个指标，广泛应用于企业决策管理之中。该指标越大，说明企业的运营能力越强。

贵州茅台的存货周转率15-17年维持在0.3以内，呈现逐年递增的状态。泸州老窖从1.68先降后升至1.23，但始终维持在1以上。白酒行业是一个生产周期较长的行业，尤其是好酒，存货的天数越长，更有利于其高价售出，特别是高档白酒，由于茅台酒的特殊性，基酒需要几年以后才能成酒，同时茅台酒越陈价值越高，所以茅台的存货周转天数很高，这反而是好事。

2）总资产周转率

總资产周转率是企业一定时期的销售收入与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率越高，说明企业销售能力越强，资产投资的效益越好。反之，越低越弱。

2.4 现金状况分析

由表2可知，经营现金净流量对销售收入的比率呈现先上升后下降的趋势，其原因在于2016年价格不断变动。经营现金净流量对净利润的比率15-16年维持在1%-2.5%之间，现金充足，2017年小于1，说明现金储备出现不足。现金债务总额比也呈现先上升后下降的趋势，说明公司的资金使用不是很合理。现金流量比率也是先上升后下降，但维持在50%以上，并未突破红线。说明茅台的资金较为充足，但是在资金使用上要合理分配，有效利用。

3 综合评价以及对未来成长的建议

从上述数据分析中可以得出结论：贵州茅台盈利能力、偿债能力、运营能力和现金状况绝大多数指标表现强劲，企业的财务风险和经营分享均较低，同时得益于互联网+、国家品牌战略的影响力、丰厚的渠道利润及企业战略布局的调整，为企业业绩增长提供可靠的基础，其未来几年业绩增长仍能得到较好保障。茅台盈利状况好，能够保持较高的稳定性，得益于低成本生产和低费用营销，且以现销为主，确保了企业运营的资金流充足，流转顺畅。但应注意提高资金的使用效率，利用拓宽融资渠道加强对投资活动的投入，开发新产品新业务来保证企业的良性长远发展。