从“含科量”看科创板“吃螃蟹者”

艾经纬

科创板进展神速，随着6月陆家嘴论坛上的正式开板，粗略推算大概7月底左右首批科创板公司就能正式上市交易。

从3月22日受理第一家公司申报，到5月22日已经110家了，市场上关于这些申报公司的科技含量讨论甚多，但是单看招股说明书概况或者新闻报道，很容易被牵着鼻子走，毕竟这些公司的技术说明都还是挺有门槛的，何况不少公司还擅长包装。

上交所在第一轮问询总结中也特别指出，不少公司在业务和技术说明时要么言不达意，要么夸大其词，要么不知所云。甚至还有保代修改申报公司的经营数据、技术信息等。能感觉得出来，上交所对于目前已申报的科创板公司有股恨铁不成钢的火气。

既然科技含量从定性上不是那么好评判，那么定量上可以从以下这几个指标去观察。简单来说，含科量一看研发投入，二看研发人数，三看专利数，这些是最直观的。这三个指标可以分两个维度，一个是绝对值维度，二是相对比较的维度。

第一看申报科创板公司的研发投入指标。先看绝对值，结合联讯证券梳理的数据估算，这批企业近三年的研发投入金额平均为2.2亿元，其中中国通号（36亿元）、传音控股、中微公司等均超10亿元。这个平均水准还勉强说得过去，和目前创业板的平均水准基本持平。

当然也有研发支出占比很低的，有过半公司的研发费用占比没有超过10%，最低的竟然只有0.71%。譬如木瓜移动2018年研发费用为3052.43万元，但占营收比例仅为0.71%，甚至没有达到常规高新技术企业认定的3%门槛值。

在科创板的第二套上市财务标准中，最近三年累计研发投入占营收比不低于15%是一条重要的评价标准。虽然诸多公司是按标准一进行申报的，参照标准二中这一条，会发现过半是低于的，那些研发投入占比太低的前景很可能不妙。

第二来看研发人员数量。研发人员指标其实是研发投入的重要构成，毕竟人才是最重要的生产力。浏览申报科创板的公司，发现研发人员数量两极分化比较严重，多的有上千人，少的只有几十人。

具体来看，有4家企业的科研人数超过了千人，和舰芯片具有技术人员1593人，传音控股有1517人。凌志软件和博众精工的技术人员数量分别为1387人和1028人。少的则有，天宜上佳研发人员26人，神工股份只有15人。

从相对值维度来看，研发人员占比最高的为凌志软件，该比例达到了89.20%。其次为卓易科技、晶晨股份、航天宏图，研发人员占比均超过了80%。

但也并非说研发人员多，就说明技术含量足够的高，譬如技术人员最多的和舰芯片就被吐槽技术落后，而且还一直没盈利。

第三看专利数。可以说，专利数是科技含量的一个集中体现，也是研发投入的结果。

统计一下110家申报科创板公司，合计拥有专利数15864件，平均每家144件。最多的是中国通号有1421件，其次是博众精工有1131件。

当然也有很少的，排在末尾的是木瓜移动、宝兰德、海天瑞声，拥有的专利数分别是1、0、0。木瓜移动看来够呛了，研发投入占比少，专利也少，硬性的东西这么少，很难在技术含量上有说服力。

但这里的专利也要甄别着看，有些专利技术含量显然没那么高的，譬如某公司把一种货物包装形式也申请了专利。

以上我们从三个指标对申报科创板的公司进行了一个初步的定量梳理，对照上交所在要求公司进行自我评估是否符合科创板定位时要考虑的五大因素看。1.所处行业及其技术发展趋势与国家战略的匹配程度;2.企业拥有的核心技术在境内与境外发展水平中所处的位置;3.核心竞争力及其科技创新水平的具体表征;4.保持技术不断创新的机制、技术储备及技术创新的具体安排;5.依靠核心技术开展生产经营的实际情况等。不少公司压力应该还蛮大的。

作为一个高举的任务，也作为十年一出的资本市场战略举措，科创板只许成功，不許失败，那么把关严格是必然的。虽然说是注册制，但并非是不审核，相反从上交所的问询表态就能看出，审核还是很严格的。既然从严把关，那么那些在第一轮问询中胆敢篡改财务数据的公司基本没戏了，那些含科量很低的也基本没啥戏了，尤其研发人数只有十几个、核心研发人员年薪还不到10万元、专利也都没几个的公司，凭什么去配上定位高新科技的科创板呢？粗略估算一下，目前已申报的公司约莫着会有20%会被刷掉，甚至比例更惊人。

（作者为资深市场人士，著有《杠杆黑洞》等）