科创板投资分析

胡语文

随着端午节的临近，在A股波澜不惊的表面之下，透露出几分市场情绪的忧虑。

一方面，市场前期期待较高的“核心资产”纷纷进入补跌甚至业绩证伪的阶段，类似食品饮料的龙头企业和一些过去市场评价较高的白马股，均不约而同爆出了黑天鹅事件，这对机构投资者的做多情绪杀伤力极大，亦反映市场仍处于熊市末期的特征;

另一方面，以科创板作为投资主题的多家新基金正踌躇以待，正在发行或即将发行，对市场资金供给面形成了一定的抽血效应。

所以，在科创板推出前后的6、7月份。仍属于传统的等待或观望季节。我们预计。新的市场布局机会或在8月份。或者是科创板的开盘前后的几天。

科创板的定位非常明确，制度创新的空间也很大，对未来中国经济转型的支持期望较大。但对于目前上报材料的科创板公司，市场却评价不一。多数公司的明星效应远不如早已在市场成名的独角兽们。本来市场预期的一批独角兽居然没有出现在科创板公司的名单中，这让市场感到出乎意料。

从明星效应、研发实力、企业规模以及企业前景等多个指标来看，当前市场对这批饮“头啖汤”的科创板企业普遍评价一般。所以，某大券商研究所所长下了一个定性的结论——这届科创板企业丑小鸭比较多，白天鹅比较少。

从这批科创板企业的申报材料来看，确实基本面一般的占多数，有些盈利规模较小，有些市场地位排名不突出，还有一些收入与公司资产规模仍偏小、毛利率连续几年下降或者经营现金流连续多年为负。考虑到过往创业板和中小板企业里面真正成长为优秀公司的占比也就在10-25%之间，所以，以广撒网的方式来投资科创板恐怕胜率是不高的。最好的方式仍属于精挑细选、择优录取，这就非常考验机构投资者的投资眼光。

当然，如果市场普遍对科创板企业评价不高，那可能导致科创板企业定价较合理，这对市场而言，未必不是好事。随着市场参与者更成熟，經历了过去类似于乐视网、康美等公司的变脸之后，机构投资者也在思考到底如何选择更为优秀的公司。

考虑到参与科创板的企业主要是机构投资者，而且配售比例更大，所以，机构投资者或许能够占据一定的定价权。这对于优质公司而言，当然是利好，市场投资者应该给予优秀公司更高的估值。不过考虑到中国“逢新必炒”的规律，首日涨幅较大的公司，不排除是那些流通市值较小、业绩不确定性更大的公司。但从价值投资和长期投资的角度而言，投资者还是应该以更加保守和谨慎的态度来对待手中的“投票权”，只有给予优秀公司更大的投票机会，才能为自己的投资业绩画上一个完美的句号。

更为重要的是，以科创板的开启作为一个重要的标志——在未来较长一段时间，资本市场都将以科技创新引领经济的成长。那些具备较强的原创优势的、研发投资占比较大的，盈利具备较大增长及持续性的高科技公司将会成为下一个牛市的10倍股，所以，投资科创板，这一相对属于成长阶段偏早期的公司群，尽管风险较大，但企业成功之后也会让股东们获得超额利润，尽管胜率不高，但赔率够大，所以，也是值得进取型的专业投资者去冒险的。

从一种防守型策略来看，宜参与二级市场上市折价交易的6家战略配售基金。通过折价买入的方式可以既分享打新收益，又不需要等待6个月的封闭期。从而避免了未来科创板新股上市前5个交易日股价大幅波动带来的流动性风险。这或许是当下参与科创板相对保守的策略之一。