中国股市：熊市进入下半场

卧龙，接触股市20余年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。

去年10月高层眼见股市持续下跌，上市公司股权质押就要爆发危机，开始力撑股市，出现反弹后到今年初形成类似双底的反弹。今年2月更是随着美股飚升而持续上升，同时伴随着宏观经济层面的利好。经历了三年多的下跌，多数市场人士认为此轮行情乃牛市来了！

深圳证交所今年3月8日三八妇女节成交6585亿，创近年新高，当日成交7.09亿股，更是历史新高。相比之下，2015年5月28日成交金额11150亿，成交股数5.23亿股。成交量激增，熊市中的反弹抑或牛市重临，都有可能。2005年7月见底之后，2006年5月16日深圳股市成交341亿，接近2000年2月17日的426亿，意味着牛市重临。但2002年6月24日的366億只是意味着熊市反弹近尾声。两者的区分，可以由长期移动平均线来判断。

3月16日，拙作《上证指数：长期均线死叉阻挡升势》正是如此分析走势：上证指数历史上出现800日平均线与1200日平均线发生死亡交叉的情形只有4次，分别是1996年7月9日、2004年4月4日、2011年2月28日及2019年3月1日。前三次死叉，第一次后市出现大牛市（1996年至1997年大牛市，特别是深圳股市）;第二次则是熊市中途反弹结束，进入熊市第二轮暴跌，一直跌至2005年6、7月间;第三次后面继续下跌，一直跌至2013年6月底。而第四次，我认为看淡的赢面要大些。

反弹行情于4月上旬终结，其后回落市场人士大多认为是牛市中的回调，然而，近期中美贸易战升级，谈判中止。中国更是发表中美贸易摩擦中方立场的白皮书，宣示立场。形势急转直下，指数于5月6日跳空下跌，国证A股指数当日暴跌6.7%，使得2月25日大市飚升5.6%相形见绌。5月份国证A指震荡结束后，6月份开始在25日平均线的压力下继续缓慢下跌，周五抵达125日平均线。5月21日125日平均线与250日平均线金叉，未能为大市带来惊喜，此时55日平均线已经调头向下，表明中期跌势已成。自4月8日中期见顶以来的数浪方式，目前可见一组5浪下跌推动，短期可能在6月见底，可以看作一个小型的浪a，之后出现反弹浪b。浪b结束之后，尚有浪c下跌。

国证A指的长期数浪方面，2007年10月结束高级浪（3），进入高级浪（4）调整。浪（4）是一个大型的水平三角形，至2014年5月结束。之后是浪（5）一气呵成，于2015年6月见顶。高级浪（5）结束，同时亦是循环浪III结束，此后进入循环浪IV。以此等数浪方式分析，高级浪（4）行进了接近7年时间，期间最大跌幅72.8%。循环浪IV可能在3年多一点时间、跌幅56%的情况下结束吗？答案是不会。因此，大致上去年10月至今年4月的反弹可以看作间隔浪x，而2015年6月至2018年10月为一组大型ABC下跌。

可以讨论的是间隔浪X是否已经结束，若已经结束，则今年4月8日之后将再进行一组ABC下跌，才有机会结束循环浪IV。循环浪IV若是双重锯齿形，则第二组ABC将又是锯齿型态，且后市最终显著跌破2018年10月的3300点。若是双重三型态，则后市的ABC下跌大致上在3300点至4781点之间进行。时间上可能比双重锯齿型要长，此乃所谓的以时间换空间。

乐观地看，假设4月8日结束间隔浪x，其后一组5浪下跌可以看作浪a，接着反弹浪b，然后是浪c下跌，如此才能完成第二组ABC的浪A下跌，甚至这样的一组abc还是A浪中的子浪（a）而已。局面较为复杂，只能顺着走势不断地数浪。艾略特波浪理论认为，浪型最重要，幅度、时间次之，与江恩理论相反——不同的分析方法从不同的角度看待问题——第一组ABC行进了3年多，第二组ABC大概不会短到几个月便结束，因此各位要有足够的耐心。

历史上，中国股市的顶部1993年、2001年、2007/08年、2015年，顶部的间隔大约是7年至8年，如此下一个股市的顶部可能在2022年至2023年，按照牛市持续两年左右，最快可能要等到明年才见底，甚至是2021年。牛市的起点总是大部分股票走势调整到位，然后一起发力向上，但目前看看，一些市值大的股票仍然在走势上处于长达甚至是10多年的牛市之中，尚未调整，因此大市进入牛市可能性很低，必须这些股票出现一次重大调整，整个股市才有可能结束熊市。