中国银行业：净息差持续扩张资产质量改善

孙明

2018年业绩快报综述

截至2月26日，共有20家A股及H股上市银行披露了201 8年全年业绩快报，包括七家全国性股份制银行、八家城商行及五家农商行。拨备大幅增加，净利润增速低于收入增速。股份制银行/城商行/农商行的净利润同比增速分别为6.2%8.4%9.1%，低于营业收入10.2%/16.8%/19.0%的增速，可能由于不良贷款确认趋严及资产质量风险加大，导致减值拨备大幅增加。股份制银行的资产增速低于城商行及农商行，主要由于其资本状况较为薄弱，以及持续收缩非标类资产所致。资产质量整体向好。20家上市银行中，有14家银行的不良贷款率同比下降，下降幅度介乎1至33个基点。招商银行及浦发银行表现优于其他股份制同业。

银保监会也公布2018年四季度商业银行监管数据。行业2018年净利润同比增速放缓至4.7%，低于2018年首三季度的5.9%及2017年全年的6.0%。我们认为四季度盈利增速的下降主要由于银行加大了撥备计提力度，令减值拨备增加。这一趋势与已公布业绩快报的20家上市中小型银行所呈现出的趋势一致。

小型银行净息差扩张幅度更大

2018年四季度大型银行/股份制银行/±成商行的净息差环比分别扩张2/3/4个基点。中小型银行息差扩幅更大，主要由于其同业负债占比较高，因而更受惠于央行释放流动性带来的成本下降。

大型银行资产质量领先

行业整体的不良贷款余额环比下降0.3%，不良贷款率环比下降4个基点，至1.83%，加之关注类贷款占比环比改善13个基点，显示行业资产质量保持稳定，同时银行拨备前利润的增长也能够消化新增不良。分机构类型来看，大型银行四季度不良贷款率环比下降6个基点，而股份制银行/城商行的不良贷款率则分别环比回升1/12个基点。同时，大型银行的拨备覆盖率也明显优于中小型同业，环比提升14个百分点，至220%。

2019年展望

我们预期行业2019年的净利润增速将小幅回升至6.9%，主要由于信贷增速的提升、手续费收入增长的复苏及相对稳定的成本收入比。受银行较为审慎的信贷风险偏好及监管的窗口指导影响，贷款利率将会下行，净息差有收缩压力，不过，降准及THLF释放的低成本资金有助于抵消一部分负面影响。此外，宏观经济下行及增加对小微企业的信贷投放将加速不良生成。不过，我们认为绝大多数银行的资产质量风险可控，因为过去几个季度中不良的确认严格度及拨备覆盖率均有明显提升。

H股上市银行目前估值为0.69倍2019年预测市帐率，较历史平均水平的0.96倍低约28%。尽管2019年宏观经济形势面临考验，但我们认为中国银行业仍具备较强防守性，具备较高的盈利可预见性，ROE预计达到12.8%，5.6%股息率水平也较为吸引，同时行业在流动性及资本层面将获得政策的有力支持。因此，维持行业“优于大市”评级。