二季度下游产品价格低位徘徊

□ 文/朱昌海 李文翎

由于对原油供应的担忧，国际原油价格在4月屡创新高，并向“7”时代进发。若二季度初期炒作过于激进，可能引起美国原油产量加速上升或欧佩克（OPEC）减产协议的松动，导致原油价格在二季度末期承受下行压力。5—6月，原油价格走势存在较大的不确定性，目前看来，宽幅震荡、先涨后跌的可能性较大，预计布伦特均价为67美元-78美元/桶。

在成品油方面，预计5—6月成品油消费增速在中低速区间内，五一假期出行在一定程度上支撑汽油及煤油消费，柴油消费出现季节性回升，消费柴汽比整体呈现下降态势。4月国内成品油表观需求为2768万吨，同比上升2.9%。预计未来3个月成品油表观需求分别为2810万吨、2860万吨和2752万吨，同比分别上升1.4%、1.8%和2.5%。其中，汽油需求同比分别上升7.2%、6.9%和6.8%；柴油需求同比分别下降4.1%、3.1%和2.3%；航煤需求同比分别上升6.4%、6.1%和7.9%；消费柴汽比分别为1.16、1.19和1.09。在化工品方面，需求无明显好转，价格先扬后抑，在低位盘整。4月的石化产品价格指数与3月持平，石脑油价格指数环比上升6%，石化产品整体利润水平环比下降2.8%。其中，合纤及其原料表现突出，价格环比分别上涨1.9%和2.5%；有机原料、合成树脂价格环比分别下调0.5%、0.6%；合成橡胶市场压力较大，价格环比下跌2%。

原油价格回落风险加大

4月以来，原油期货市场延续上行趋势，减产协议有序推进，委内瑞拉、伊朗、利比亚局势持续动荡，全球股指暂时高位运行，基金净多头寸连续回升，基本面、技术面和资金面的多重利好因素共同支撑国际石油市场价格稳步上涨。4月1日，国际油价迎来开门红，价格升至年内高点。截至1日收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格上涨1.45美元，收于每桶61.59美元，涨幅为2.41%。6月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.43美元，收于每桶69.01美元，涨幅为2.12%。5—6月由于石油市场不确定性高企，存在因投机炒作使价格先扬后抑的可能性，原油价格冲高回落，预计布伦特均价为67美元-78美元/桶。

仅从技术面来看，目前的原油价格已面临短线回调的压力，近期的上涨主要是受到伊朗、利比亚、委内瑞拉紧张局势的刺激，这些热点区域的地缘政治动荡一般会带来2美元-5美元/桶的风险溢价。在消息面利好氛围转淡以前，投机炒作行为有望推动原油价格短线上探75美元/桶。目前，金融市场情绪稳定，石油市场赚钱效应凸显，但若二季度初期的炒作过于激进，可能引起美国原油产量的加速上升或欧佩克减产协议的松动，导致原油价格在二季度末承受下行压力。

支撑价格的因素主要有三点：一是美国、沙特、俄罗斯三大产油国政治、经济博弈力度不断加大；二是欧佩克减产执行率良好，商业原油库存超预期回落；三是委内瑞拉、伊朗、利比亚等产油国地缘政治风险频发，刺激投机炒作。压制价格的因素主要来自美国原油库存高位运行，以及全球主要股指已处阶段高位，近期存在下行风险。

炼油利润收窄柴汽比下降

3月成品油市场总体平稳，需求环比增长。3月乘用车销量有所好转，汽车销量增速降幅变小，3月汽车销量环比增长70.1%，同比下降5.2%，其中乘用车同比下降13.7%，商用车同比增长2.2%，保持正增长。3月官方制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比2月上升1.3个百分点，重回临界点以上；从环比看，CPI由2月的上涨1%转为下降0.4%，PPI由上月下降0.1%转为上涨0.1%。

一季度，成品油消费同比增长3.8%，其中汽油、煤油同比分别增长7%、6.5%，柴油同比下降1.8%。影响汽油消费的主要因素是汽车消费刺激政策效应暂未显现，汽油车销量持续负增长，保有量增速由去年同期的两位数（%）降至9.7%，加上单车油耗持续降低，汽油消费增速进一步下降。柴油消费则受到柴油车保有量增速持续回落、单车油耗降低、铁路货运量持续增加、工矿企业用油和建筑用油继续减少等因素影响，仍保持负增长。航空运输受机场安全流量控制等因素影响，航煤消费同比增速继续小幅放缓。

二季度，汽油需求增速维持在中低速区间，主要受清明节、劳动节、端午节假期影响，私家车出游在一定程度上支撑汽油消费，但从宏观环境看，外部不利因素抑制了居民消费信心，加上环保限制、新能源汽车销量稳健增长，传统燃油车发展下行压力有增无减。柴油消费则迎来季节性转好。基建工程项目进入开工旺季，加上南北方地区春耕陆续开启，柴油需求迎来短期提升。航煤消费增速相对稳定。商务出行及假期出游支撑居民航空出行，短途出行方面高铁替代规模继续扩大，预计二季度航煤消费同比增速维持在7%-8%。

从生产侧看，主营炼厂和地炼开工率双双下行。3—4月是检修旺季，中国石化齐鲁石化、扬子石化，以及中国石油大连西太均有大型装置进入检修，加上中国海油惠州一期的检修尚未结束，涉及常减压年产能近4000万吨。中国石化、中国石油、中国海油的平均开工负荷为80.2%，环比下降2.3个百分点。

地炼方面，监测的山东地炼3月平均开工负荷61%，环比下降0.9个百分点，其中昌邑石化全厂检修、山东海化装置整月处于检修状态、胜星石化装置仅下半月开工，拉低整体开工负荷。

预计5—6月主营炼厂开工率继续下降，地炼开工率仍下跌，但跌幅有限。

进入4月，中国石化洛阳石化、青岛炼化、湛江石化，以及中国石油乌鲁木齐石化、兰州石化等炼厂启动全厂检修，主营炼厂开工率进入相对低位的区间。地炼方面，由于炼油利润下降，抑制其开工热情，开工负荷也有所下降。

化工品价格先扬后抑

4月，原油价格回暖，降库存缓慢，加上需求未见明显改观，整体市场走势仍偏弱。石化产品整体利润水平环比下降2.7%。

分产品看，在合成树脂方面，3月聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场整体呈先扬后抑的态势。虽有短暂企稳及局部小反弹，但下游新订单无明显增加，库存居高不下，加上期货市场出现几次大跌，叠加降税政策的推出，市场重回震荡探底趋势。4月，随着终端施工陆续开展，管材生产逐步进入旺季，中空农药瓶需求尚可，其他下游行业生产以稳定为主，对原料需求支撑力一般。随着价格行至低位和下游库存的减少，4月中下旬终端入市采购意愿有所增强，支撑行情回暖。

在有机原料方面，3月，丁二烯市场价格延续低端整理。当月，东北厂家可供外销的量增加，港口罐的库存偏高，供应端压力较大，价格跌至年内低点。部分橡胶厂入市采买，对市场起到一定支撑作用，下旬市场价格略有反弹，但幅度有限。在现货供应充裕的情况下，短期炒涨难对市场形成实质性影响。3月，对二甲苯（PX）价格整体先扬后抑。上旬，上游原油价格走强，下游精对苯二甲酸（PTA）装置检修增多且需求强势回暖。在上下游双重提振下，对二甲苯价格延续涨势。3月中旬，随着恒力石化225万吨的新增年产能释放，国内供应端压力大幅增加，PX价格呈现单边下挫行情，后市心态偏悲观，价格进入弱势盘整。

在合纤原料方面，3月，乙二醇先扬后抑，上半月借助原油价格反弹、市场回暖，价格小幅回升，但港口库存一直居高难降，市场承压。4月，随着下游的补库存，高库存或可缓解，价格震荡修复。3月，PTA行情大幅震荡。月初，因3套装置意外停车及4月底检修计划的公布，PTA价格大幅拉升；月中，恒力石化PX装置开车，加上聚酯市场整体低迷，现货价格大幅下降。后市，预期检修较多，库存压力缓解，支撑价格。

在合成纤维方面，3月涤纶价格缓慢上涨。月初，因聚酯原料价格上涨，下游集中补货，工厂库存快速下降，价格随即快速抬升；下旬，聚酯原料行情反转，但由于税改，工厂提前反应，抵消了订单减少。但这一影响是短暂的，订单下滑态势将延续，价格也开始缓慢下滑。4月，随着下游需求恢复正常，部分未备货操作逐步展开，整体市场走势以平稳为主。在合成橡胶方面，3月，顺丁橡胶和丁苯橡胶价格重心走低。由于原料丁二烯价格步入下行区间，加上需求支撑较小，合成橡胶价格持续走低。4月，下游轮胎企业开工率提升困难，下游刚需有限，加上3月中下旬国内外天然橡胶产区陆续开割并生产，国内超高库存及需求矛盾仍较突出，市场缺乏明显的利多支撑，预计后市价格低位盘整。