尴尬的期货资管业务：规模小、营收少、转型难

作为上述多只资管计划的管理人，迈科期货于2017年1月挂牌新三板。2018年年报显示，全年实现营收3.56亿元、净利润3275万元，其中资管业务贡献1775万元，资管营收规模比2017年翻番。

同时，基金业协会数据显示，迈科期货一共发行了56只资管计划，其中政信类产品基本上发行于2016年以后。但随着中西部贫困地区政府负债压力加大以及金融去杠杆，2018年底以来风险逐步暴露。

实际上，迈科期货管理规模小、主动管理能力弱的问题也困扰着不少期货公司。基金业协会数据显示，截至2018年1季度，期货公司资管业务规模为1899亿元，较1年前的数据缩水超1/3;横向比较，其亦远小于16.12万亿元的券商资管总规模。但期货公司数量（150家左右）却多于券商（131家），因此计算得出，大部分期货公司的资管业务规模实际上很小。

在行业面临瓶颈之下，也有期货公司寄希望于登陆资本市场来实现飞跃。考虑到A股纯正的期货公司几乎为零，谁能啖得头汤就有望搭上概念炒作的“火箭”。比如某老牌期货公司此前几次冲击A股失败，其于7月4日再次上会并成功过会，但其资管规模自2015-2017年缩水明显，2017年资管业务营收仅2503万元。总体来看，由于规模较小，大部分期货公司的资管业务对业绩的贡献并不突出。

“期货公司资管业务，我觉得最大问题还是缺乏有效的激励机制。”专注于CTA策略（在期货资管中普遍应用 ）的私募基金云杉树资产研发总监刘寅认为，有些大券商背景的期货公司其实并不缺乏销售渠道和资金支持，主要还是缺好投顾，而好的投顾又很难在期货公司资管部门长期干下去，很多都被资产管理公司挖走了。

那么，期货公司资管业务如何突围呢？刘寅表示：“我觉得永安国富的模式比较值得参考。”现有的期货公司资管体制在分成模式等方面缺乏灵活性，很难能够留住人才，“期货公司通过参股成立独立的资管公司、跟原有资管部门的成熟团队进行合作，可以回避上述问题”。永安国富成立于2015年，不到3年规模即做到百亿以上，其二股东就是永安期货。

除了激励和人才缺陷，CTA策略还面临另一个问题：市场容量有限。“我了解到CTA策略基金，除非能够参与期现结合的业务，不然整体做到10亿左右就会遇到规模瓶颈。”刘寅亦指出，很多管理规模达到20億左右的大型CTA策略私募，都涉及到内外盘套利、期现套利等业务。“期货公司接触的产业客户比较多，我觉得期货资管可以结合风险管理子公司进行一些期现套利业务，期货公司在这方面优势很大”。