联塑估值便宜后市值博率高

联塑去年收入增长16%至237.33亿元人民币，纯利增长8.7%至24.92亿元人民币。

内地加大基建投资，对中国联塑（02128.HK）的塑料管道需求殷切，盈利料持续增长。基金看好联塑业务发展前景，加上大股东增持，股价连日创出新高。联塑预测市盈率（P/E）仅6.1倍，股息率约4.88厘，估值吸引，走势上已出现突破，首站目标上望6.5元（港元.下同）。

中国联塑（02128.HK）为内地领先的大型建材家居产业集团，主要产销塑料管道系统、水暖卫浴产品与装饰板材等，产品广泛应用于供水、排水、电力供应及通讯、燃气输送、消防及农业等领域。另外，联塑有金融服务和物业租赁及其他相关服务。联塑去年营业额增长16.6%至237.34亿元人民币，纯利上升8.7%至24.92亿元人民币。

中国联塑（02128.HK）半年走势图

联塑龙头优势明显，塑料管道销量为行业第二名的四倍，在全国拥有23个生产基地，另正在兴建两个新基地，产品种类逾万件。联塑主要以内销为主，所以不受中美贸易战影响。目前九成收入来自塑料管道，去年收入按年上升17.9%至213.4亿元。内地为保持经济增长，将加大基建投资，有利集团的塑料管道销量。

稳步增长攻守兼备

联塑上月与工银国际订立协议，为联塑之全资附属公司「领尚环球之家」提供可换股贷款总额1亿美元，而联塑同意担保领尚环球之家于其项下的责任。可换股贷款主要用作领尚环球之家的营运资金及资本开支，以发展及经营中国境外的物业投资、物流及仓库咨询、电子商务、投资及融资业务以及其他有关业务。

事实上，在今年4月，联塑收购广东启橙信息技术控股权，总投资成本7，760万元人民币，其主要为内地有意从事跨境销售的制造商提供一站式电商及信息技术处理解决方案。另一方面，联塑亦拓展外销，与新疆一家专营中亚贸易的企业合作开拓中亚市场。内地房地产市道回升，加上城建、基建对塑料管道等需求殷切，预计联塑盈利稳步增长，是攻守兼备的股份。

截至2018年底止全年，联塑营业额按年增长16.6%至237.33亿元人民币，纯利较2017年增长8.7%至24.92亿元人民币，每股盈利0.8元人民币。期内，联塑整体毛利按年增加17.1%至62.28亿元，毛利率26.2%，升0.1个百分点。自領尚环球之家获工银提供1亿美元换股贷款后，基金看好其业务发展，近期连同大股东不断增持，股价愈升愈有。

估值低于过去五年

过去五年，联塑的毛利率保持在25.6%至26.6%，即使在经济周期偏弱的情况下，毛利率仍能保持稳定，反映联塑将原材料价格上升的压力，成功转嫁至客户。联塑业绩表现不俗，更调高派息比率，由2017年的20.6%调高至2018年的31.5%，对市场颇为惊喜。展望未来，管理层预计派息比率将保持在30%以上。对应联塑目前股价，息率高达4.77厘。

由此可见，联塑业绩稳中向好，派息率续提升，反映集团财政稳健，愿意与股东分享业绩增长成果，都是对市场释放正面讯号。综合彭博券商预测，联塑2019年预测市盈率（P/E）为6.1倍，低于过去五年平均值6.5倍，预测息率约4.88厘，现价具吸引力。投资者不妨伺机5.5元吸纳，上望目标6.5元，跌穿4.9元止蚀。

联塑业绩稳中向好，派息率续提升，反映集团财政稳健。

联塑主要从事产销建材家居产品、装修及安装工程与环境工程等。