我国产业投资基金运作模式研究

郭中祥

摘 要：作为资本市场多元化和金融创新的产物，产业投资基金是地方政府为支持基础设施建设及产业升级发展而设立的符合市场运作与政府需求的投资组织形式，其有利于扶持地方中小企业和高新企业，支持并促进地方产业的升级，对地方经济的发展起着不可替代的作用。通过对国内产业投资基金运作模式及发展概况进行分析，旨在对国内产业投资基金的运作模式及未来发展提出相关建议。

关键词：产业基金;投资基金;运作模式

中图分类号：F23 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.11.062

产业投资基金对于我国未上市企业不仅提供了资金支持，还可以将公司的风险分担。从微观层面看，产业投资基金为中小及新兴企业带来了长期并且稳定的资金来源，能够帮助企业实现长远的发展及规划，还可以完善企业的治理结构，从而保证中小企业可以获得中长期的经营收益;从宏观层面看，产业投资基金可以作为判断产业政策的战略导向，可以使我国的产业结构得到不断升级，从而推动整个社会的经济发展。

1 我国产业投资基金的发展状况

1.1 产业投资基金发展背景

随着投融资体制改革的不断发展，以及新兴产业政策的实施，近些年来，地方政府和具有国资背景的投资公司加大了资本运作力度，将实业做大做强以及产业升级作为战略投资的出发点，积极促进地方产业转型升级，进行一系列的投资布局。产业基金的一大显著特点是能够挖掘高潜力的投资标的，以及有着良好的资本运作能力。产业基金专业化投资管理和雄厚资金规模的特点与地方政府及国资背景的投资公司结合起来，就发挥了更大的优势，这种机制促进了产业整合，提高了产业转型升级的广度和深度，并且积累了丰富的投资经验。

1.2 发展产业投资基金的必要性

首先，产业投资基金在促进产业升级的同时，可以优化产业的结构。长期以来，我国的基础产业和城市制造产业发展极不平衡，这在一定程度上也制约了经济发展的速度，政府可以通过设立不同的产业投资基金，将这些基金用于发展状况不好的产业，从而促进产业升级，产业结构趋向合理，高新产业得到更好更快的发展，我国的产业结构也得到了更好的优化。

其次，产业投资基金可以健全资本市场，优化投资环境。产业投资基金可以降低资本市场的风险，使资本市场的投资结构更加完善。基金管理公司有着专业化的投资团队，可以利用自己的投资优势参与市场化运作，从而加快企业的上市节奏，从而可以使资本市场不断增加新的活力，促进证券股票市场的健康发展，优化资本市场的投资结构，提高资本市场的运行效率。

最后，产业投资基金能够提高资源配置的效率，缓解资金供求的矛盾。就目前而言，我国社会资金的供给和需求呈现出的矛盾异常突出，一方面是创新型的企业由于创新新技术面临着融资难和资金缺少的局面，这也阻碍了高新产业的发展;另一方面，一些企业担心未来的资金回款压力，对于好的投资机会持观望态度，从而导致丧失投资机会，这两种极端的矛盾导致大量的企业资金处于空转的状态。而产业投资基金就很好的解决了这种问题，产业投资基金可以作为投资者和融资者之间的纽带，使资金可以得到优化配置，从而提高了社会资金的使用效率。

2 我国产业投资基金的主要模式

根据《2016-2020年中国产业投资基金行业深度分析及发展规划咨询建议报告》的统计数据表明，在目前的法律框架和监管体系下，按照不同的运作模式，产业投资基金可以分为以下六种，下面以案例形式分别阐述。

（1）中科招商模式——投资公司转化型。在我国存在三种形式的投资公司。

第一种是非金融性国有投资公司。这类投资公司往往由财政筹措资金发起从而成立，这也是行业主管部门与政府投资的一种补充。

第二种是一般性质的投资公司。这类公司也是最普遍的一类公司，是由社会的民间资本设立而成，这类投资公司往往投资于特定的领域。

第三种是新兴的类投资基金型投资公司，主要以科技创新以及资本成长为主要目标。这种投资公司的典型代表为中科招商。这也是国内首家采用新型基金管理模式的公司，实现了管理多家投资公司的运作模式，通过这种模式，资本收益实现了最大化。这种新型的投资公司最大的特点在于一家管理公司可以管理多家投資公司，管理公司拥有不同的身份，不仅是投资镇，而且还是管理者。

（2）联想投资模式——投资公司转化型。

联想投资是联想控股旗下单独运作的风险投资基金，它与中科招商有着明显的不同之处，由于联想投资起初并没有相关的投资经验，所以就先设立了投资基金，随后又设立了管理公司，并且一步步从投资基金中分离出，划分了职责与分工：管理公司主要负责项目的选择，基金公司资本的运作和管理。

（3）精瑞基金模式——境外募集，境内管理型。

精瑞基金属于公司型投资基金，该基金注册于香港，基金规模达一亿美元，并且都在海外募集。在基金筹备初期，在香港注册了基金管理公司，在内地注册了投资公司，这两家公司采用两个牌子，同一套人马进行管理。两家公司共同筹建了投资决策委员会和风险管理委员会，审核并监管基金公司的运营状况。这种投资公司最大的特点在于境外基金，境内管理。从融资主体来看，它又是国内注册的法人实体，在国内可以进行股权和债券融资，从而能够兼具基金管理和融资主体的双重功能。

（4）中比基金模式—— “公办民营”型。

中比基金是比利时投资机构和海通证券共同设立的中外合作创业投资基金。中比基金分别由中国政府、比利时政府、富通基金、海通证券按照一定的比例共同出资设立，注册资本高达一亿欧元，富通证券和海通证券两家公司负责基金的管理运作。这种基金模式的显著特点在于“公办民营”，按照相关规定，证券公司严禁投资实业，只能提供咨询顾问业务以及并购业务，因此产业基金面临着政策难题。中比基金之所以能够顺利运营，因为有着政府部门的参与。