年报飘红 前景可期

王巍

近期，国内航空公司陆续完成了2018年年报的发布，尽管从数据上看，由于受到汇兑损失、燃油成本上涨等因素影响，行业整体业绩较上一财年有所下滑，但是在消费升级的大背景下，行业整体发展态势良好，以三大航为首的国内航空公司大都交出了一份不错的答卷。国航、东航、南航三家航空公司营业收入分别实现1367.74亿元、1149.3亿元和1436.23亿元，同比增长幅度均达到两位数。

三大航表现略有差异

根据国航、东航和南航发布的年报，2018年国内三大航合计实现营业收入3953.27亿元，均实现两位数增长。净利润较上一年有所下滑，三大航合计实现净利润130.28亿元，且三大航中只有国航保持正增长，南航和东航都出现了一定下滑。

具体来看，南航营业收入在三大航中居首位，达到1436.23亿元，其次是国航和东航，分别为1367.74亿元和1149.3亿元。营业收入增长方面，东航位于三大航之首，增长率为12.99%。归属上市公司股东净利润方面，除国航外，其他两大航空公司均出现了较大幅度的下滑。其中，东航和南航分别下降五成左右，降幅分别为57.35%和49.56%。此外，在扣除非经常性损益后，三大航的净利润都出现了下滑。其中，南航和东航的降幅分别达到55.07% 和56.96%，净利润分别为23.42亿元和19.34亿元，国航净利润较上一年降低8.40%，净利润66.2亿元。

2018年，国航之所以能够在净利润方面领先于东航和南航，主要得益于其在去年第四季度的优异表现，再加上国泰航扭亏对于其投资收益的贡献，使其最终成为三大航中唯一在2018年实现净利润正增长的航空公司。

一直以来，作为国内的载旗航空公司，国航始终坚持“国内国际均衡发展，以国内支撑国际”的市场布局原则，在多年的经营过程中形成了“以持续打造北京超级枢纽、成都国际枢纽、上海和深圳国际门户为核心的四角菱形结构”和广泛均衡的国内、国际航线网络。这种四角菱形结构的网络系统覆盖了中国经济最发达、人口密度最高的区域。经过多年发展，公司在国内飞往欧洲和北美的主流国际航线上具有绝对的领先优势。而恰恰是国际航线和商务航线在国航第四季度亮眼的成绩单中扮演了重要角色。同时，国航在这些航线上实施的票价管理策略也对业绩提升起到了积极作用。

在客运率方面，三大航2018年的客运率均保持在80%以上，其中南航客运率最高，同比增长0.23%至82.44%。国航客运率最低，同比下滑0.54%至80.6%。三大航空公司中，只有国航出现了客运率下降的现象。

在可用座公里（ASK）和收费客公里（RPK）方面，南航遥遥领先。2018年，南航继续维持运力的高速投入，机队增长速度在三大航中继续位居第一，同比增长11.4%。2018年，南航可用座公里同比增长12%，其中，国内航线增长11.2%，国际航线增长13.9%，是三大航中运力投入最大的航空公司。截至2018年年底，南航机队规模达到840架，超过了国航的684架和东航的692架。

然而，南航及南航系航空公司的盈利水平却没有跟上运力增长的速度。南航系去年盈利最好的厦门航空全年净利润9.23亿元，营业收入净利率3.05%，相比之下，这一成绩在东航系航空公司中却只能排在末位。

在三大航的年报中，有一个共同点是，2018年人民币汇率的大幅波动造成了航空公司财务费用大幅上升，最终导致三大航净利润的下滑。

年报显示，2018年，国航汇兑净损失为23.77亿元，而2017年同期为汇兑净收益29.38亿元。东航方面，外币负债主要以美元负债为主，2018年公司产生汇兑损失20.40亿元，而2017年公司产生汇兑收益20.01亿元。南航报告期内汇兑损失17.42亿元，而上年同期汇兑收益17.90亿元。

低成本航空成绩亮眼

如果说营业收入、净利润排名与航空公司规模有关的话，那么在最能体现航空公司运营效率和赚钱能力的净利润指标方面，2018年国内民营航空公司和低成本航空公司的表现十分抢眼。

春秋航空、吉祥航空和華夏航空这三家民营航空公司的财务数据几乎完胜三大航。其中，春秋航空以11.46%的净利润率位居榜首，相比之下，三大航中表现最好的国航仅为5.36%。

作为我国低成本航空公司的龙头企业，2018年春秋航空完成运输总周转量31.44亿吨公里，同比增长14.9%；完成旅客周转量346.83亿人公里，同比增长14.7%；运输旅客1952万人次，同比增长13.7%；客座率为89.0%，同比下降1.6%，但客运人公里收益较2017年上涨7.06%，达到0.37元。这使得春秋航空2018年实现营业收入131.14亿元，同比增长19.5%。全年实现归属上市公司股东净利润15.03亿元，同比上升19.1%。

在客座率指标方面，春秋航空依旧表现抢眼，客座率达到89.01%，飞机日利用小时为11.06，紧随其后的是吉祥航空的10.6小时。相比之下，三大航的飞机日利用小时均未达到10小时，这也从一个侧面反映出民营航空公司的运营效率更佳。

民营航空公司和低成本航空公司之所以能够拥有更高的运营效率，除了与自身规模较小、组织架构精简有关以外，其近年来大力推广的精细化管理也起到了很大的作用。

以春秋航空为例，公司在2017年航线结构逐步夯实、时刻资源持续积累的基础上，2018年又延续上一年对于航线网络建设完善的整体思路，围绕国内主要基地发展境内外航线，集中运力提升境外主要目的地市场份额，国内外运力均衡投放，航线结构得到进一步完善。

2018年，春秋航空国内航线可用座公里同比上升14.9%，客公里收益同比提升7.8%，带动国内航线主营业务收入上涨20.7%，占主营业务收入比例达到65.9%。春秋航空高层在接受媒体采访时曾表示，根据行业主管部门的有关规定，公司从2018年5月起陆续挑选了14条国内优质航线实行市场调节价，这些航线的客公里收益涨幅水平显著超出同期其他国内航线整体涨幅，有效提升了国内航线的收益水平。

同一时期，春秋航空的国际航线和港澳台航线可用座公里同比分别增长了20.3%和20.1%，客公里收益同比提升5.7%和3.4%，使得国际和地区航线主营业务收入同比上升23.5%，占主营业务收入比例上升至34.1%。

此外，春秋航空自成立以来，便借鉴国外低成本航空公司的经营模式，不断丰富创新辅助产品和服务项目，这也给公司带来了不菲的收入。

另一家值得一提的公司则是东航系的中国联航。2018年年报显示，中国联航实现净利润8.82亿元，同比增长9.02%。这一成绩不仅在东航控股的子公司中排名第一，更在三大航参控股的众多航空公司中排名第四，再加上中国联航截至2018年年底的机队规模尚未达到50架，因此能够取得这样的成绩实属不易。

总体而言，春秋航空和中国联航等低成本航空公司在2018年都有较好的表现。而在三大航看来，未来随着低成本航空公司的增多和发展壮大，将进一步加剧国内航空运输市场的竞争，其自身收益水平也将受到影响，因而要加快商业模式转型。

近两年，国内有不少航空公司都在向低成本航空公司转型，其中包括天津航空、乌鲁木齐航空、北部湾航空、长安航空、福州航空等一批中小型航空公司。这些航空公司不断借鉴春秋航空、吉祥航空的发展模式，逐步提升自身的盈利水平和竞争力。

需求韧性支撑行业发展

根据中国民航局统计，2018年中国民航业完成运输总周转量1206.4亿吨公里，旅客运输量6.1亿人次，货邮运输量738.5万吨，同比分别增长 11.4%、10.9%和4.6%。根据2019年全国民航工作会议提出的民航发展主要预期指标，全年预计完成运输总周转量1360亿吨公里、旅客运输量6.8亿人次、货邮运输量793万吨，同比分别增长11.8%、11%和5.7%。

从2019年2月发布的春运数据和今年前两个月航空公司的运营数据来看，我国航空运输市场的需求韧性十足，全年票价提升可期。

2019年春运于3月1日结束，根据交通运输部统计结果，民航发送旅客7288.2万人次，增长11.4%。在各种出行方式中，民航运输的增长速度依旧最快。

从国内航空公司发布的2月经营数据来看，客座率均有明显上升，春运旺季航空需求维持高位。其中，国内航线由于高基数以及春运排班较往年偏晚的影响，可用座公里增速较今年1月略有下滑，三大航、春秋、吉祥国内航线可用座公里同比增长9.0%、9.4%和10.6%。但在强劲需求的推动下，收费公里分别同比增长11.7%、12.5%和13.1%。三大航、春秋、吉祥的国内航线客座率也一扫一月的阴霾，分别增长2.1%、2.7%和2.0%，并且絕对值处于高位，接近2018年暑运旺季水平。

而2月的良好表现也直接拉动了今年前两个月国内航线客座率从1月的负增长变为正增长，三大航、春秋和吉祥航空前两个月的国内航线客座率分别同比增长0.7%、2.3%和0.5%。

同时，各航空公司的国际航线依然火热。今年2月，国航、南航、春秋航空的国际航线客座率均有明显提升，三大航和春秋航空分别同比增长0.7%和2.5%，且客座率绝对值处于高位，体现了国际出行的旺盛需求。国内与国际航线的旺盛需求，也直接推动了航空公司整体客座率的提升。2月，国航、南航、春秋、吉祥整体客座率分别同比增长1.3%、1.7%、2.7%和0.8%。

因此，总体来看，尽管业界担心经济下行的压力会对航空运输业产生一定的负面影响，早前国际航空运输协会也已调低了对全球航空运输业的增长预期。但在中国，从中长期来看，由于人均乘机次数相比民航发达国家依旧较低，且随着“一带一路”战略的落地，未来中国民航业的发展将大有可为。