投资负资产少的公司

翁开松

众所周知，投资就投好资产，好资产就是现金流好的资产。复星医药总资产727亿、市值600亿，而恒瑞总资产才231亿、市值却是2700亿，是复星的4倍多;太阳纸业资产300亿，远低于晨鸣纸业的1060亿，而市值却实现了反超。

同样是1元资产，有的公司能带来合理的利润，有的却不能，这就形成了资产质量差异。在投资中，就是要寻找那些资产质量好、负资产少的公司。

一、资产负债率低、分红率高的企业，资产质量相对高

恒瑞医药、贵州茅台、上海机场、海天味业、海螺水泥、五粮液等一批企业，已经成为机构认可的首选标的，因为这些企业报表很简单，资产负债率很低。这几家公司中，上海机场资产负债率最低，为6.6%;五粮液最高，为23.98%。这说明，它们基本不需要融资，在创造很好的现金流的同时还能有较高的分红率。

在医药公司中对比复星医药和恒瑞医药，复星医药负债率为52%，其中涵盖145亿的银行贷款和70亿的应付债券，而恒瑞则无债一身轻，没有银行贷款，研发费用全部计入当期费用。因此，恒瑞对比来说有更多好资产，更少的负资产，资产质量更优。

在造纸公司里对比晨鸣纸业和太阳纸业，晨鸣纸业总资产1060亿，比923亿总资产的万华化学还要高，但资产负债率却高达75%，有息负债600亿，去年付息成本27亿，远高于当年25亿的利润规模。今年一季度更是离谱，晨鸣纸业财务费用7.35亿，而利润只有可怜的3822万元，企业的利润不够付银行利息。太阳纸业资产负债率相对较低，利润创造更优秀，覆盖财务费用不成问题。

二、货币资金占比高、应收和存货占比小的公司，资产质量会更好

康美药业资产737亿，却有300多亿的存货，而且是几年不动的存货，存货占总资产的一半，这种资产负能量太大。

在汽车行业，应收账款都在大幅上升，上汽集团也不例外，从去年的600亿上升到如今的700亿。这样会不会在未来给汽车公司增加负资产？给汽车公司做配套的福耀玻璃就不存在这样的疑问，公司应收从2017年的46亿降到2018年的43亿，相对来说福耀玻璃的确是沙漠之花。

像福耀玻璃的还有青岛啤酒，公司从2017年到今年一季度，货币资金逐年上升，从98亿增长到140亿，应收则从1.8亿下降到1.1亿，存货从24亿下降到22亿，这些指标都反映出啤酒行业及青啤的資产质量有所好转。

三、需要警惕商誉过大等负资产

很多企业在市场狂热时以大代价去获取资产，比如暴风科技在2016年和光大资本72亿并购意大利的体育媒体公司MPS，如今光大资本还在为当年的并购付出代价。

投资者需要警惕商誉过大的公司。在家电领域，美的商誉281亿，海尔225亿，而格力基本为零，单从商誉这个科目看，格力电器是没有隐忧的。

四、负债结构优良，资产质量有保障

在金融股中，资产负债率都很高，因为银行经营的就是资金。招商银行的资产负债率为91%，与其他银行差不多，唯一的差别是招行的负债“更好”。中国最富有的人基本都是招商银行的客户，招行的私人银行规模高达2.05万亿，远超中行、工行。这些好的客户带来好的负债结构，使得招行的负债成本比其他行要低150个BP，而招行的息差与其他行差别不大，其本质就是招行的资产端更安全。

招商银行成为中国最优秀、最有弹性的银行，就是负债结构优良。如果负债不好，其实就是负资产的开始。

五、重视人才的公司资产质量有保障

华为之所以在今天有那么高的地位，原因之一就是华为的人才战略。华为是抢人才的行动派，如今有15000名基础科学家，6000多名开发产品的应用型人才。

视源股份是一家无生产车间、无银行贷款、无应收账款（并购的公司有应收）的“三无”企业，但对人才却如饥似渴，2018年公司3600名员工中60%是研发人员，2019年在不断大规模招兵买马。

在消费驱动经济增长的今天，很多产业从增量经济进入存量经济，企业的生存压力比过去更大。这时候，企业发展靠的是好资产，靠的是好人才，靠的是好定力，投资也一样，只有那些负资产少的公司成为赢家的概率才更大。

要想把上市公司变成富爸爸里的资产，躺着能睡觉的资产，不妨多关注资产质量好、负资产少的公司。