跨国并购对上市公司创新绩效的影响探究

冯艳琴

【摘 要】 本文阐述了上市公司創新绩效的内涵，分析了跨国并购对上市公司创新绩效的影响，提出了强化正面影响的策略构建：上市公司应本着社会责任决策跨国并购;引入财务投资者稳妥推进跨国并购活动;提升跨国并购中组织资源国际配置效能;以跨国并购战略目标整合绩效评价标准。

【关键词】 跨国并购;上市公司;创新绩效;影响

随着资本集中现象在全球范围内涌现，跨国并购作为一种资本集中类型广泛存在。与兼并不同，并购在实施资本集中的同时并不改变被并购企业的内部治理结构，甚至依然保留被并购企业的管理团队。在国际视域下来看待跨国并购，则意味着在保留他国企业内环境相对不变的情形下，如何增强上市公司（实施并购的企业）的创新绩效则应成为业界所关注的问题。就熊彼特式的创新活动而言，其主要体现为对组织资源展开重新配置，使其在商业化运作中为企业带来红利。由实践中的创新类型可知，其可以分为技术创新和制度创新。针对跨国并购所带来的创新绩效问题，则需要从制度创新视角下来评价创新绩效。在反映绩效特征时，需要在整体和系统视域下展开认识。基于以上所述，笔者将就文章主题展开讨论。

一、对“上市公司创新绩效”的内涵解析

基于制度创新类型，以下将从三个方面对“创新绩效”的内涵展开解析：

1、创新绩效所依托的微观环境

上市公司作为社会公众公司，其构成了创新绩效所依托的微观环境。根据创新活动需最终为企业带来红利的熊彼特范式，随着上市公司做出跨国并购的决策，公众投资者将对该项并购活动所带来的经济价值做出预期，其预期将直接在上市公司股票的市值上得到体现。正因为上市公司将受到公众投资者“用脚投票”的约束，使其在做出跨国并购决策前必然会进行充分和全面的决策推演，而这便为创新绩效的获得提供了稳定的微观保障。

2、创新绩效所依赖的内生动力

创新绩效最终应反映在上市公司的股票市值和产品（服务）市场需求状况中，在现实中股票市值所反映出的虚拟资本表现并不一定与实体现象相吻合。那么，这就需要深入到创新绩效表象下来考察其所依赖的内生动力。马克思为我们所构建出的社会分工演化进程，实则映射出创新绩效所依赖的内生动力。那就是通过开展适应现代市场经济发展的国际社会分工，来提高上市公司内部的资源配置效率和因节约资源使用而形成的资源配置效益。

3、创新绩效所依照的评价标准

如何全面评价创新绩效，则关系到上市公司跨国并购战略的合理性与否。诸如联想集团对摩托罗拉手机事业部的并购，其最终所表现出令人沮丧的市场效应，则能够量化出创新绩效的程度。但跨国并购作为国际化资本集中活动，其创新绩效需在较长的时间内逐步被显现，而这就为评价标准提出了要求。

二、跨国并购对上市公司创新绩效的影响分析

在以上内涵解析下，跨国并购对上市公司创新绩效的影响可从以下三个方面来分析：

1、跨国并购对上市公司微观环境的影响分析

资本的原始形态是货币，因此跨国并购所表现出的资本集中化形态首先体现为对货币资本的需求。上市公司在面对货币资本的需求时，可以采取增发股票的方式来解决，而这便会对上市公司的微观环境产生影响。公众投资者因信息不对称因素的困扰，其难以对跨国并购后的前景做出准确预判，但资本市场所固有的“投机性”会放大跨国并购活动的利好预期。同时，增发股票会因股票池被“稀释”而降低股价。因此，由微观环境影响所引致出的创新绩效影响，其最后的正面与负面影响效果则取决于上述两个反作用力所形成的合力作用。

2、跨国并购对上市公司内生动力的影响分析

马克思在《资本论》第一卷中，针对古典资本主义制度下的协作、工场手工业、机器大工业之前的演进逻辑，首先构建起了创新所依赖的内生动力机制，那就是以技术组织形态的演变来推动组织资源配置效率和效益的提升。上文已经指出，跨国并购并不改变被并购企业的内部环境，所以这就可能对上市公司组织资源的整体配置产生正面或者负面影响。组织资源包括：人力资源、物力资源、财力资源。人力资源依附于健康的人体中，其工作主体性的发挥不仅受到自身专业技能的影响，也会受到企业组织生态环境的影响。因此，跨国并购对上市公司组织生态环境的扰动，将通过作用于人力资源主体性的发挥，来最终影响创新绩效的程度。

3、跨国并购对上市公司评价标准的影响分析

从目前所呈现出的跨国并购图景来看，被并购企业往往为原有企业的一个事业部，并购企业在国际资本市场通过购买被并购企业的股份来获得控股权。并购企业发起跨国并购的初衷无外乎两种：（1）获得被并购企业的技术资源和人力资源;（2）获得被并购企业的市场资源。事实上，目前包括联想集团、吉利集团在内的我国参与跨国并购的公司，其都将以上两种初衷合二为一，且联想着眼于市场销售端、吉利着眼于生产端。这就意味着，跨国并购对上市公司评价标准的影响，外在于他的股票市值和产品市场认可度，内在于其公司战略目标的达成与否。

三、强化正面影响的策略构建

根据以上所述，强化正面影响的策略可从以下四个方面来构建：

1、上市公司应本着社会责任决策跨国并购

在本文中反复强调的便是，跨国并购所带来创新绩效需要通过市场红利来最终呈现。由于存在着资本市场和商品市场，因资本市场（股票市场）的投机性使然，难以作为市场红利的最佳反馈平台，所以应以商品市场的盈利能力作为市场红利的最终呈现途径。为此，上市公司在做出跨国并购之前需要以履行社会责任为己任，本着对公众投资者负责、对公司发展安全性负责的态度，充分论证和推演跨国并购活动的可行性。

2、引入财务投资者稳妥推进跨国并购活动

需要提振资本市场投资者对跨国并购活动的信心，而这种信心应化作对上市公司股票的持有行为而不是投机行为。为了防止因增大股票而出现的股价下跌，以及由此而衍生出的“黑天鹅”事件，上市公司应积极引入财务投资者。这里需要指出的是，我国有能力完成跨国并购的企业除了少数大型民营企业外，大多数都为国企（主要为央企）。因此，在开展混合所有制改革的背景下，应积极引入社会资本参与到跨国并购活动中来。

3、提升跨国并购中组织资源国际配置效能

上市公司开展跨国并购无论处于何种目的，其都以实现既定的经济效益目标为主线。根据上文所探讨的创新绩效内生动力问题可得，上市公司应提升跨国并购中的组织资源国际配置效能。组织资源的核心要素为人力资源，所以最终应落实到提升人力资源的国际配置效能中来。笔者建议，应整合上市公司的研发中心，根据产品的模块化研发需要和保持被并购企业研发能力的相对独立性，应在上市公司整体上统筹技术研发人才的跨国流动。

4、以跨国并购战略目标整合绩效评价标准

上市公司最后需要对其跨国并购活动进行绩效评价，也是对其制度创新能力的一种综合评判。笔者建议，上市公司应紧紧围绕着自身实施跨国并购的战略目标，以目标为导向来制订绩效评价标准。如，以占据国际市场销售端为目标的跨国并购，那么其绩效评价标准则涉及到供给渠道商的维护程度、国际市场销售业绩的增长幅度，以及联合品牌的国际认知度等。

综上所述，以上便是笔者对文章主题的讨论。当前我们还需要细化上市公司的主营业务类型，进而得出更为精细的创新绩效影响因素。

四、小结

本文认为，在国际视域下来看待跨国并购，则意味着在保留他国企业内环境相对不变的情形下，如何增强上市公司（实施并购的企业）的创新绩效则应成为业界所关注的问题。影响创新绩效的因素包括：跨国并购对上市公司微观环境的影响、跨国并购对上市公司内生动力的影响、跨国并购对上市公司评价标准的影响。马克思为我们所构建出的社会分工演化进程，实则映射出创新绩效所依赖的内生动力。那就是通过开展适应现代市场经济发展的国际社会分工，来提高上市公司内部的资源配置效率和因节约资源使用而形成的资源配置效益。为此，强化正面影响的策略可围绕着：上市公司应本着社会责任决策跨国并购、引入财务投资者稳妥推进跨国并购活动、提升跨国并购中组织资源国际配置效能、以跨国并购战略目标整合绩效评价标准等四个方面来构建。

【参考文献】

[1] 薛安伟.跨国并购提高企业绩效了吗——基于中国上市公司的实证分析[J].经济学家，2017（6）.

[2] 钱泓宇.跨国并购对中国IT行业上市公司长期绩效的影响研究[J].经贸实践，2017（19）.