梦想可以有，但更要看业绩

本刊编辑部

北京读者：为什么一些生活里能感受到的科技独角兽，上市后股价不涨，还会跌破发行价？

本刊回复：最近这一年多来，国内的科技独角獸在A股、港股和美股上市多家，这些独角兽们的股价表现多数不孚人意。对此，国内媒体也有一些报道，认为许多科技公司商业模式不成熟，盈利能力低下，这种“早产”状态难以让投资者放心。

据本刊梳理，这些科技独角兽多数是互联网科技公司，其中大多数公司的业绩为亏损或是巨亏，也有个别公司的业绩表现尚好。但为什么股价都不行？

挑选创新公司困难重重

因为腾讯、阿里、Facebook等的成功，让所有的互联网讲师们开口第一句就是“梦想要有，万一实现了呢”？

如果看过腾讯、阿里的相关书籍，一定都知道，腾讯QQ在发展早期想卖都卖不出去，阿里创立初期融资困难，公司创始人先是“泪奔”直到“世界不相信眼泪”。这些细节都反映了一个事实，当年在排队找资本的队伍里，腾讯和阿里只能算“普通”，而且资本根本不缺可投的互联网公司。然而，腾讯、阿里活下来了，还垄断了行业，而且在业绩上持续释放和地位相匹配的利润，于是市场越发认可这两家公司。那么，现在的互联网公司是否可能孕育“新腾讯”？

肯定有“新腾讯”就在我们身旁，但你我都看不清楚它，就像当年腾讯要卖了QQ时一样。

《滚雪球》里记录了巴菲特1999年在美国太阳谷面对着众多IT新贵们的演讲。他说，推销现存的产品非常艰难，推销没什么人懂的产品要容易得多，即使是亏损的产品，因为不存在量化的要求。接着他讲起了故事说，一个石油勘探商死后到了天堂，因为石油勘探商的名额已经满了，所以上帝对这个石油勘探商感到抱歉。于是，这个石油勘探商请求说四个字，然后大喊“地狱有油”。结果，所有的石油勘探商们冲向了地狱。上帝说，“这片地儿都归你了。”这个石油勘探商却说，“不，我想我还是跟他们一起吧，毕竟，空穴不来风啊。”巴菲特对人们说，“这就是人们认识、感受股票的方式。人们很容易相信，流言毕竟非虚这个道理。”他说，根本就不存在新模式。股票市场的最终价格只反映出经济的产出。

在此强调，巴菲特谈的是股票，他对新商业模式的“无脑”操作尽情讥嘲，也是想让那些只会亏损、然后讲故事融资的IT新贵们回到经济本质上。事实上，巴菲特“得罪”的新贵们在接踵而来的IT泡沫中几乎都消失不见了。

Facebook的启示

互联网公司的存活规律是老大吃肉，老二喝汤，然后不存在老三及以下。风投的投资规律是只要10个项目中有2个得到超额回报，就会摊平投资成本且有较好收益。因此，科技创投公司们在投注最有潜力成为老大的科技公司的同时，还会投资同类公司中的前几名。有过经历的腾讯和阿里就非常明白这个道理，在国内外投资了很多科技公司。

在全球近十多年崛起的互联网公司中，Facebook是一个典型。Facebook是在2004年2月上线，同年获得PayPal创始人Peter Thiel的50万美元天使轮。之后，在资本的力量下，Facebook覆盖美国的高校、高中，然后推向全球。与此同时，Facebook于2007年5月推出免费分类广告计划以及开放平台，这个动作实际也在为后续上市开始“讲故事”。到2010年2月，Facebook赶超雅虎成为全球第三大网站。2012年，Facebook上市。但Facebook的股价也曾在上市的一年内跌破发行价，之后才开启“天天向上”模式。

那么Facebook的历程是不是就可以为自己投资某家公司对标？这样做的话有些草率，因为Facebook股价大涨是有业绩背书的。如附表所示，Facebook是在创业8年且看到“伟大梦想”能带来利润后，才去上市。而近一年来上市的众多独角兽中，有的公司创业才两年多，“伟大梦想”还被困在巨大的亏损中，这怎么比较呢？

附表 Facebook上市以来业绩表现（数据来源：Wind）

按照对新模式完全没有信任感的逻辑，如果只会讲故事，股价跌破发行价就不算可怕的，可怕的是过两年连公司都不见了。