沪伦通正式启动 A股国际化进程加速

外交部发言人陆慷：启动沪伦通有助于促进中英资本市场的共同发展，符合中英双方的共同利益，特别是在当今保护主义抬头的背景下，沪伦通的启动为推动构建开放型世界经济注入正能量。沪伦通的启动也再次表明，中国坚持深化改革、扩大开放的步伐从来没有停歇，中国一直继续坚定地沿着互利共赢的开放发展路线稳步前行。

安信证券：沪伦通与沪港通是两类完全不同的互联互通，上交所的资金交易在上交所挂牌的CDR，资金仍然留在上交所。虽然沪伦通的机制不会造成资金的流入或流出，但CDR在发行时还是会带来资金的分流。由于额度限制，预计初期的资金分流不会超过2500亿元。新发行的GDR在120日后被转化为基础股票，增加A股的股票供给。以过去两年时间上证180指数和富时100指数的估值水平进行对比，可以发现无论是PE（TTM）还是PB（LF），上证180都显著低于富时100。未来A股有望获得估值修复。分行业来看，金融行业A股有望获得估值修复，而消费行业估值水平则可能被拉低。

天风证券：沪伦通参与机构预计将以券商为主，将为券商贡献承销保荐收入、交易佣金收入、做市价差收入等，且将进一步拓宽头部券商国际化的空间。从CDR创设和交易流程中我们可以看到，存券机构和托管机构是最重要的两个中介角色，我们认为只有龙头券商可以胜任。由存券机构承担的发行证券注册等职能来看，只有券商具有资质。由于涉及到需要在境外购买基础股票的流程，为了交易的安全性、速度性和稳定性，一般托管机构是存券机构的境外分支机构。由于在境外购买基础股票需要消耗一定的资本金，因此必须是在境外已经运营较为成熟，积累下足够资本金的龙头券商。

国开证券：初期上證50成分股指数中的公司机会较大，未来将逐渐扩大到上证180成分股指数中的公司，中小企业短时期内可能较难通过沪伦通业务发行GDR。沪伦通业务对于证券公司的自营和做市能力、境外业务开展能力、汇兑风险控制能力等均有较高要求，中小券商很难达到标准，只有业内大型龙头公司能够完成相应业务，券商龙头公司有望受益。但初期标的少、合格投资者不多、交易量有限，因此对利润增厚并不显著。

图说

5月数据显示，实体经济目前仍在筑底阶段，工业、投资数据均有所下滑，其中工业增加值5月同比增长5.0%，环比小幅回落0.4个百分点;1-5月固定资产投资增速仅为5.6%，较前值放缓0.5个百分点。而消费虽环比改善明显（5月社消增速回升至8.6%），但分析来看，整体动能仍弱于往年同期水平。向后看，内外压力仍存，但政策已逐步重回“逆周期调节”状态，对后续经济表现并不悲观。

——摘自中信证券宏观经济研究报告