易会满四个“敬畏”给市场一颗定心丸

胡东辉

易会满履新证监会主席满月，本周三国务院新闻办公室召开“设立科创板并试点注册制促进资本市场稳定健康发展发布会”，易会满“首秀”，提出了四个“敬畏”：敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险。这显然是易会满深思熟虑的结晶，四个“敬畏”内涵丰满，值得逐条解读。

尊重和顺应市场规律

敬畏市场，过去一直是投资者的事，因为市场风险莫测，投资者如果不敬畏市场，逆市场规律而动，必然遭受投资损失。现在证监会主席也说要敬畏市场，而且把敬畏市场放在了四个“敬畏”的首位，这是前所未有的。证监会的职责是监管证券市场，过去没有敬畏市场之说，相反倒是时常想调控证券市场，比如想人为调控出一个理想的慢牛走势，稳中有涨，涨幅有限。市场实践证明，这样的慢牛走势是不可能存在的，如果形成了稳中有涨的趋势，到后面一定会加速上涨，变成快牛，也就不可能涨幅有限。有急涨就会有急跌，市场风险莫测，无法人为控制，这就是证券市场的规律。

敬畏市场，就是要尊重和顺应证券市场规律，按证券市场的规律办事。如果不尊重证券市场规律，单凭一腔热情，好心不一定能办成好事。中国经济多年来一直高速增长，但A股市场过去几年却熊冠全球，这与一些违背市场規律的举措有很大的关系。IPO超发就是违背证券市场规律的，IPO是增加股票供给，直接影响证券市场的供求关系，这就要求IPO的速度要与市场的承载能力相适应，当市场活跃时，IPO可以适当增加，当市场低迷时，IPO就应该适当减少，极端情况下也可以暂停。但过去并不尊重这个供求关系规律，反而强调IPO与二级市场走势无关。表面看市场低迷时IPO也能发得出来，但却给二级市场挖了一个大坑。违背市场规律，就要受到市场规律的报复。易会满说要敬畏市场，应该是总结了前人的经验教训之后的心得。

给投资者一颗定心丸

敬畏法治，就是要依法治市，杜绝于法无据的人为干预。众所周知的“窗口指导”，并没有明文依据，但曾经长期影响着证券市场的运行。去年10月30日证监会曾经罕见地在交易时间发布了一则声明，其中第二点表示，要优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。随后在11月2日，上交所也表示，将不再采用口头提醒等“窗口指导”方式，严格慎用暂停账户交易等监管措施。显而易见，过去有不少监管措施是于法无据的，也因此增加了交易阻力，影响了投资者公平交易的机会，不利于证券市场健康发展。

敬畏专业，是因为证券市场的专业性很强，监管者也要具备证券专业知识，还要有正确的监管理念。过去很少讲专业，行政干预措施比较多，存在一定的随意性，有时候前令后改，让市场参与各方无所适从。比如强制分红，应该通过制定相应的规则来让上市公司有规可依，而不是简单粗暴地直接干预上市公司的利润分配方案。要提高市场监管的透明度，建立负面清单，让市场在资源配置中发挥决定性的作用，行政干预手段只有在市场机制失灵时才能出手。

敬畏风险，过去是投资者的事，现在监管者也要敬畏风险，这是很有必要的。证券市场风险莫测，投资者在市场风险面前是脆弱的。监管者在市场风险面前其实也是渺小的，但过去对此没有足够的认识。过去常常听到这么一句话，叫风险可控。其实证券市场的风险是无法控制的，否则就不是证券市场了。市场风险可以预防，但市场风险可能会失控，从而造成重大损失。2015年的股灾就是因为对市场风险失去敬畏，限时一刀切地清理场外配资引发的，最后不得不动用国家资金来救市，至今“国家队”还没能退出。只有敬畏风险，才能预防风险。

易会满谦称自己是资本市场的“新兵”，但他过去是市值最大的上市公司工商银行的掌门人，离证券市场不算太远。他履新证监会主席的一个月中，显然在积极补缺证券市场的专业知识，深入总结前人的经验和教训，并且有了心得感悟。四个“敬畏”令人耳目一新，给投资者吃了一颗定心丸。