存量博弈与趋势结构强轧空策略

边惠宗

市场进入存量博弈阶段

本周美联储宣布维持联邦基金利率目标区间2.25%-2.5%不变，并声明将于2019年9月底停止缩表，美联储的加息周期可能宣告结束。这对国内货币政策放松的掣肘减弱，年内再降准或定向降息可期，宽信用或继续加码。中美利差结束持续收窄，人民币汇率将保持在较高水平，A股市场有望吸引更多的海外资金流入。美国过去5轮加息周期结束后，新兴市场的股市和房地产均出现不同程度的繁荣与扩张，这次也不应该例外。这意味着支撑A股长期多头行情的流动性这个基本必要因素已经确立，但并不意味着市场可以简单重复2015年那样的牛市，因为信贷增速、杠杆交易乃至居民储蓄等因素都难以快速或超预期的补给市场资金面，只有后续在经济底和盈利拐点出现后才可能迎来主升浪。

政策底确立后的本轮流动性边际改善驱动的估值（均值）修复行情可能阶段性告一段落，这是因为外资流入节奏放缓。融资余额水平虽然已经突破9000亿，但融资买入对于市场的推动力显著边际减弱，这轮行情保证金交易的总成交占比已经接近2015年下跌以后的上限水平，尤其是场外配资监管减弱了观察到的增量资金进场速度。有数据显示上周机构持仓水平相对较高，普通股票型基金仓位中位数为89.4%，相比上一周提升1.5%。本周绩优白马和非银金融两次发力试图突破前高但并未成功，这或显示短期机构加码的空间已经不大，并且其他资金跟进的做多情绪也不高。本周市场出现了一定的权重股与小盘股的跷跷板效应，科技、“一带一路”等板块轮动加快，这些都显示了市场从阶段性增量过渡到了存量博弈阶段。

BVEGAS趋势结构及强轧空模式

近期“一带一路”板块走强有一定的补涨轮动逻辑，尤其是龙头股国际实业很显然在3月中旬以前的涨幅是落后于市场平均涨幅的，并且体现了催化剂的“多因素叠加效应”。遵循边际递减的规律，“一带一路”和油气板块经过以往反复挖掘炒作后，它们并非属于强边际效应、强预期差的题材。国际实业等来自于西部开发“一带一路”以及油气领域改革的多因素叠加。一般情况下，当催化剂不具备强边际效应时，板块尤其是个股需要多因素叠加才能走出超预期行情。

另一只市场情绪龙头就是科创板概念的复旦复华，近期的走出“加强轧”模式，其很大程度上也是主线里面挖补涨的逻辑。并且随着科创板上市的临近，在缺乏新的强预期差热点情况下，科创板概念还会继续挖掘，主要方向是科创板上市企业的影子股。

从技术上来看，这两只龙头股在强轧空模式、趋势结构上也具备相似之处。首先，都是在去年11月出现BVEGAS的止跌及趋势初始的第一次多头信号后，经过一轮中期回撤并回归BVEGAS隧道附近。随后多头再度发动确立了多头趋势或主升浪的第二次多头信号，事实上它们在第二次多头信号后发动了一轮强轧空推动浪。

其次，在强轧空结构上也非常显著，以国际实业为例，它在3月14日以涨停攻击的形式完成了对颈线压力区间的突破，次日多头增强形的涨停确立了针对W底结构的强轧空模式。按照箱形强轧空的多头力度和量度目标来看，在3月15日强轧空确立时做多的盈亏比和胜算率相对比较高。类似的，复旦复华是在3月13日涨停突破一个重要的重叠中枢压力后，次日确立强轧空结构的。结合BVEGAS趋势模式来讲，在第2次趋势信号时出现强轧空模式则很可能意味着是一波推动浪。由此，对于近期累计涨幅相对不大或落后的但同时具备了BVEGAS趋势信号模式的个股，只要有新的催化剂刺激，并且若产生强轧空模式，那么很可能像以上的龙头股一样产生一波强轧空加速补涨行情。

圖1 

图2