可转债市场投资机会初探

钟晨

一、“无风险”套利机会

以当前的可转债市场价格买入，转换成标的证券后，若转股成本低于标的证券市场价，就能实现“无风险套利”（忽略交易费用）。

以在深交所上市的123001蓝标转债为例：最新转股价4.31元，转股率为100元÷4.31元/股=23.2股，蓝标转债3月22日收盘价134.20元，假设以此收盘价买进，则转股成本为137.81元÷23.2股=5.78元/股，因标的证券300058蓝色光标当天收盘价为5.79元，故有1分钱套利空间。若考虑到T+1的转股时间，这点差价还是存在风险的。另外，目前都是高效率市场，很难出现无风险套利机会，即便存在也稍纵即逝。

二、持有转债还是标的证券

一般讲，上涨阶段持有标的股票收益更高，下跌阶段持有可转债风险稍小。

仍以蓝标转债为例。

上涨阶段：从1月31日100.058元涨到3月12日144.349元，涨幅（144.349-100.058）÷100.058=44.3%，同期正股价从3.77元涨到6.23元，涨幅（6.23-3.77）÷3.77=65.3%;

下跌阶段：从2018年11月19日100.47元跌到12月26日93.88元，涨幅（93.88-100.47）÷100.47=-6.6%，同期正股价从5.35元跌到4.35元，涨幅（4.35-5.35）÷5.35=-18.7%。

三、T+0交易

可轉债市场实行的是T+0当日回转交易机制，费率通常设置的很低，因此给超短线投资者提供了做差价的交易机会。还以蓝标转债为例：该转债自上市以来最小振幅是0.1%，而双向交易成本一般为0.04%，波动幅度足以覆盖交易成本，这对日内价格波动敏感者还是很有吸引力的。